廣東宏大：工業炸藥龍頭，受益于民爆行業整合（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，海通證券發布研報點評廣東宏大（002683）。

公司為全國工業炸藥龍頭。公司以礦山工程服務、民用爆破器材生產與銷售、防務裝備為主要業務領域，為客戶提供民用爆破器材產品（含現場混裝）、礦山基建剝離、礦井建設、整體爆破方案設計、爆破開采、礦物分裝與運輸等垂直化系列服務，同時研發并銷售導彈武器系統、精確制導彈藥等防務裝備產品。截至23H1，公司擁有工業炸藥產能49.7萬噸，位居全國前三。

擬收購江蘇紅光提升軍工品牌形象。公司下屬控股子公司宏大防務科技擬通過參與競拍方式收購山東天寶持有的江蘇紅光46%股權。江蘇紅光主營業務為黑索金系列產品的生產和銷售。黑索金屬于第二代含能材料，廣泛地應用于戰斗部裝藥、推進劑、混合炸藥、雷管、起爆具、射孔彈制造、超硬材料加工等領域。收購江蘇紅光是公司在防務裝備領域成為核心國防工業供應商的重要舉措。有利于提升公司的軍工品牌形象，快速構建并延伸公司軍工產業鏈的著力點，豐富公司產品線。同時，完成對江蘇紅光的收購，也有助于公司增強提升對民爆上游原材料的供應能力，對公司民爆板塊業務具有重要的戰略價值。

公司受益于民爆行業整合。全國民爆產能總體是富余的狀態，工信部在民爆行業“十四五”規劃也明確提出“推動重組整合、去產能”，行業支持政策也持續向龍頭企業集中。因此，民爆行業整合是大勢所趨，公司將繼續積極謀劃行業的并購整合，提升業務規模，同時持續優化產能結構，提升產能釋放。

公司積極發展現場混裝業務。公司礦服業務緊抓民爆礦服一體化理念，利用炸藥產品集中制遠程配送的政策牽引，積極發展現場混裝業務，以并購、合作等多種方式擴大混裝炸藥產能，以爆破服務為牽引，以炸藥混裝（配送）為基礎，為客戶提供安全、高效的采礦服務。

公司積極參與“一帶一路”業務。截至23H1，公司在塞爾維亞、馬來西亞、老撾、哥倫比亞、圭亞那等地區均有礦服業務。23H1，公司境外業務收入合計3.92億元，同比增長40.38%，占公司23H1總營收的7.92%。公司2022年在哥倫比亞、圭亞那新開拓的項目均已進入建設期。

盈利預測。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.81、7.79、9.38億元。參考同行業可比公司估值和公司為工業炸藥龍頭，我們給予一定估值溢價，給予2024年21-24倍PE，對應合理價值區間為21.54-24.62元，首次覆蓋給予“優于大市”評級。

風險提示。宏觀經濟周期的風險；安全生產預期；原材料價格波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)