華勤技術：智能硬件ODM效率為王，筑Arm+x86平臺（AIPC系列之5）（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，申萬宏源發布研報點評華勤技術（603296）。

華勤技術成立于2005年，“智能硬件三大件”（智能手機、筆記本電腦和平板電腦）2021年出貨量超2億臺，位居全球智能硬件ODM行業第一。2022年華勤智能手機連續3年出貨超1億臺，平板電腦ODM 2021年度出貨量位列第1，NBODM出貨量2023起位列前5，數據業務2023年迎增長拐點，汽車電子2023年取得智能座艙定點。

ODM市場頭部集中效應顯著。根據Counterpoint，2022年約37%智能手機由ODM/IDH廠商出貨；約93%平板電腦和88%筆記本電腦由ODM/EMS廠商生產；AIoT市場，大部分設備均通過ODM/EMS模式制造。智能手機領域主要ODM公司包括龍旗科技、華勤技術、聞泰科技等；PC主要ODM供應商包括廣達、仁寶、華勤、緯創等。

拓品類能力：智能手機、平板為盾，PC、數據中心為矛。華勤技術以智能手機和筆記本電腦雙硬件生態為基礎，拓展數據中心業務、汽車電子業務和軟件業務的三個增量市場，構建“2+N+3”智能硬件產品平臺，是少數同時具有Arm及x86硬件平臺研發能力的企業。

華勤技術主要客戶包括三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯想、宏碁、華碩、索尼等國內外知名的智能硬件品牌廠商及互聯網公司。2020-22前五大客戶占比65%-72%。

華勤技術業務成長伴隨著效率大幅提升。華勤技術研發人員多于生產人員，人均創利從2018年1.86萬元提升至2022年8.63萬元。重新定義了ODM三種核心競爭力：高效運營（Operation）、研發設計（Development）和先進制造（Manufacturing）。

“1+5+5”全球化布局：上海總部；上海、東莞、西安、南昌、無錫5大研發中心；南昌、東莞兩大國內制造中心和越南、墨西哥（規劃中）、印度三大海外制造基地。

首次覆蓋，給予“買入”評級。2023-2025年華勤技術營收預測為950/1203/1425億，歸母凈利潤預測為26.8/30.8/34.2億元。2024PE為15.9X，可比公司2024平均PE為21.1X，華勤技術目標市值空間為33%。

風險提示：盈利波動風險，原材料價格波動及短缺風險，匯率風險，投資收益波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)