汽車行業出海系列報告之二：拓品類、客戶、市場，零部件公司出海將打開新的成長空間（東方證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，東方證券發布研報點評汽車與零部件行業。

核心觀點

預計國內乘用車銷量增速放緩，零部件出海配套機會較大。經過數十年的發展，中國汽車產業逐步從成長期邁入平穩增長期。2021-2023年中國新能源乘用車滲透率快速提升，2023年1-11月新能源乘用車銷量滲透率34.3%，較2022年提升6.1個百分點。2023年1-11月中國汽車零配件出口金額5633.64億元，同比增長14.6%。近年來北美、歐洲等主要汽車市場加快新能源轉型，新能源乘用車銷量及新能源滲透率快速提升。預計海外新能源車市場存在廣闊的發展空間，有望為國內零部件公司提供新的出海發展機會。

海外車企成本壓力下需要尋找新的供應商配套。海外整車企業營收增長出現放緩，降本訴求下將尋求性價比更高的供應商。隨著美國三大車企面對UAW漲薪需求陸續妥協，預計三大車企用工成本將進一步上漲，車企為實現降本增利或將尋求新的替代供應商，從而為國內零部件供應商提供出海替代機會。

零部件公司出海從北美市場擴大至歐洲市場。除中國市場外，北美及歐洲地區是全球另外兩個主要汽車市場，2022年北美、歐洲地區汽車銷量均超過1500萬輛，預計能夠為國內零部件公司出海提供廣闊的增量市場空間。在北美建廠基礎上，國內零部件公司陸續開啟歐洲工廠布局，加快推進國際化戰略。歐洲地區系大眾、奔馳、寶馬等全球知名車企總部所在地，特斯拉亦在德國柏林建立了工廠，國內零部件公司在歐洲建廠將有助于開拓歐洲地區新客戶、新訂單，打開新增長空間。預計出海零部件公司海外市場將打開新的成長空間。為加快拓展海外產能布局、推進國際化戰略，部分零部件公司近年來通過實施募集資金投資項目建設海外工廠。

海外業務盈利拐點出現，預計盈利貢獻比重將逐漸提升。除銀輪股份外，預計新泉股份、愛柯迪等零部件公司海外訂單投產放量后，海外工廠亦有望逐步實現扭虧，隨著海外訂單持續獲取、銷售規模擴大，預計海外工廠將有望為零部件公司打開新增長空間。海外市場配套車型擴大：從配套新能源車到燃油車。隨著海外工廠運營成熟，預計國內零部件公司有望逐步取得海外客戶認可，持續開拓新客戶、新項目，從而推動海外工廠配套品類拓展，實現單車價值量提升。

投資建議與投資標的

從投資策略上看，零部件出海是必然趨勢，預計未來海外基地將逐步從虧損到盈利，海外盈利將成為出海零部件公司增長彈性所在，打開新的成長空間。建議關注：新泉股份、銀輪股份、岱美股份、愛柯迪、保隆科技、拓普集團、華域汽車、上聲電子、博俊科技、華陽集團、三花智控、精鍛科技、星宇股份、伯特利、貝斯特、福耀玻璃、科博達、繼峰股份、上海延浦、德賽西威、雙環傳動等。

風險提示

零部件公司海外工廠進程及盈利低于預期、全球汽車銷量不達預期、出海零部件公司海外政策不確定風險、假設條件變化影響測算結果。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)