香農芯創：無錫國資投資入局，股權激勵彰顯信心（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，光大證券發布研報點評香農芯創（300475）。

事件一：公司發布2024年限制性股票激勵計劃草案，擬授予激勵對象的限制性股票數量為1830萬股。其中首次授予1552萬股，預留278萬股，分別占公司股本總額的3.39%和0.61%。首次授予價格為16.30元/股，激勵對象共計25人，包括公司董事、高管和核心技術人員。預計首次授予的權益費用總額為2.3億元，2024-2027年分別攤銷1.37/0.67/0.27/0.02億元。

事件二：公司控股股東之一深圳市領匯基石股權投資基金合伙企業（有限合伙）與無錫高新區新動能產業發展基金（以下簡稱“新動能基金”）簽署了《關于香農芯創科技股份有限公司之股份轉讓協議》，擬將持有的公司無限售流通股2379萬股以24.65元/股協議轉讓給新動能基金，總金額約5.87億元。上述協議轉讓過戶完成后，新動能基金將持有公司5.20%的股份。

點評：

激勵機制明確，模組業務納入考核：本次激勵計劃對于上市公司層面考核目標為2024-2026年營業收入分別達到152/174/198億元。公司分別針對分銷業務板塊和半導體產品板塊進行考核，其中分銷板塊考核目標為2024-2026年營業收入分別達到150/170/190億元，半導體產品板塊考核目標為2024-2026年營業收入分別達到2/4/8億元。

根據香農芯創2023年5月26日公告，公司與多方合作共同發起設立深圳市海普存儲科技有限公司，擬開展的業務主要為SSD存儲產品的設計、生產和銷售。公司整合全球資源，設計搭載國產主控芯片和國產固件的企業級SSD并實現產業化，中長期通過技術積累打造國產企業級存儲技術標準并建立國產化品牌。

布局無錫，國資入局：無錫市新吳區人民政府通過旗下的投資控股集團100%控股了新動能基金的執行事務合伙人，同時也控股該基金的多個LP。無錫市深度布局存儲產業鏈，有海力士等國際知名存儲企業入駐，本次無錫國資深度投資香農芯創，有利于公司未來在當地的業務協同擴展。

盈利預測、估值與評級：受存儲行業周期下行影響，我們下調公司2023年歸母凈利潤為3.33億元（下調6.20%），維持2024和2025年的預測。我們預計公司2023-2025年營業收入分別為115.25/153.67/174.86億元，歸母凈利潤分別為3.33/3.84/4.29億元，當前市值對應PE為43/37/33倍?？紤]到存儲行業周期觸底，疊加公司對存儲模組的全新布局，我們維持公司“增持”評級。

風險提示：行業回暖不及預期，AI需求不及預期，新業務拓展不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)