中國中鐵：四季度新簽表現亮眼，全年合同增速轉正（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，中信建投發布研報點評中國中鐵（601390）。

核心觀點

公司發布2023年四季度經營數據，四季度單季度新簽合同額12983.5億元，同比增長23.7%，資源利用/新興業務/設計咨詢增長較快；2023全年累計新簽合同額31006.0億元，同比增長2.2%，增速實現由負轉正，其中工程建造/資源利用/金融物貿等板塊實現兩位數增長。在萬億國債、PSL重啟等增量資金支持下，三大工程建設與基建投資的結構性機會有望繼續為公司新簽合同帶來邊際增量。

事件

公司發布2023年四季度經營數據，四季度單季度新簽合同額12983.5億元，同比增長23.7%，2023全年累計新簽合同額31006.0億元，同比增長2.2%，其中工程建造新簽合同額22509.7億元，同比增長11.4%。

簡評

四季度新簽合同額拉動全年增速轉正。公司發布全年經營數據，2023全年累計新簽合同額31006.0億元，同比增長2.2%。在前三季度新簽合同額同比下降9.1%情況下，四季度單季新簽合同額12983.5億元，同比增長23.7%，拉動公司新簽合同額增速轉正。分地區看，在“一帶一路”建設加速背景下，公司全年境內新簽合同29008.1億元，同比增長1.8%，境外新簽合同1997.9億元，同比增長8.7%。

資源利用、新興業務等板塊增長較快。細分領域中，工程建造/資源利用/金融物貿新簽合同額實現兩位數增長，全年新簽合同額分別為22509.7/334.4/900.3億元，同比增速分別為11.4%/41.7%/29.4%；此外，裝備制造與新興業務板塊均實現正增長，而資產經營板塊同比下滑54.7%。四季度新簽合同中，資源利用/新興業務/設計咨詢增長較快，同比增速分別為201.3%/187.3%/59.4%，工程建造板塊增速也達到19.4%。

維持買入評級，下調目標價為8.15元。我們認為，公司四季度新簽合同額表現亮眼，拉動全年增速回正，下調公司2023-2025年EPS至1.37/1.49/1.61元（原預測為1.46/1.61/1.74元），維持買入評級，下調目標價至8.15元。

風險分析

1、2022年以來國際形勢動蕩，政治局勢變化對建筑央企的海外拓展、施工造成不利影響。

2、房地產市場持續低迷可能對建筑企業造成多方面不利影響。房地產對建筑企業的影響主要體現在：

1）當前土地市場低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對基建資金來源造成不利影響；我們假設2023/2024年公司城市建設領域新簽合同增速受此影響下滑至5%/5%（原假設為12%/5%），則公司新簽合同增速則可能下滑至6.4%/5.8%，影響較大。

2）2023年我國商品住宅成交金額10.3萬億元，較2022年下降6.5%，房地產行業下行影響了房建企業的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影響；

3、新業務拓展可能不及預期。部分傳統建筑企業布局新能源、礦產及新材料等建筑以外的新領域，但這些領域有的較為依賴政府資源及自身專業實力，有的存在地緣政治風險，可能存在拓展失敗或造成經營損失的風險。

4、公司在全國范圍內持有較多特許經營權類資產，受地方經濟發展情況、競爭性交通方式（高鐵、飛機等）和同向新建高速影響較大，如公司持有的通行量不及預期，高速公路板塊的估值可能受到影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)