公用事業行業高股息策略系列報告（一）：看好水務公司保持穩健盈利及可觀分紅（東方證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，東方證券發布研報點評公用事業行業。

供水天然壟斷，國有企業為主的區域壟斷性質并未改變。早期供水行業處于政府集中管制中，按照社會公益事業屬性加以管理，形成了高度統一的政府壟斷管理模式以及政府定價的水價機制。雖然在市場化過程中大部分水司轉制為企業主體，也通過政策引入眾多私有資本進入水務領域，但由于供水服務天然的壟斷屬性，以國有企業為主的區域壟斷性質并未改變。2022年，水的生產和供應業規上企業數量3556個，其中國有控股的2215個，占比達到62.3%。從資產角度來看，2022年水的生產和供應業規上企業總資產2.8萬億元，其中國有控股的達到2.3萬億元，占比達到83.7%。

PPP新機制下仍需完善水價機制。2023年11月，發改委、財政部發布《關于規范實施政府和社會資本合作新機制的指導意見》，提出要聚焦使用者付費項目。市政供水項目有明確的收費渠道和方式（水價），根據城鎮供水價格管理辦法，城鎮供水價格以成本監審為基礎，按照“準許成本加合理收益”的方法制定，經營收入能夠覆蓋建設投資和運營成本且具備一定投資回報，是PPP新機制中重點發展領域之一。但當前行業中因為終端水價調整不到位不及時，導致特許經營項目存在增加政府負擔、企業投資虧損、政府和社會資本合作不暢等問題。在新機制下，解決水價問題依然是上述政策可落地、可執行的重要一環。

資本開支強度下降，供水公司分紅潛力強。目前城鎮供水已步入市場成熟期，城鎮化帶來的供水規模的新增速度放緩，優質項目獲取難度加大，供水公司資本開支強度下降。水價方面，2021年新修訂的《城鎮供水價格管理辦法》明確以成本監審為基礎，通過核定準許成本、監管準許收益確定準許收入，根據核定供水量確定供水價格。這樣的水價定價方式，再加上水價調價周期相對較長，決定了供水公司的收入及盈利能力保持相對的穩定。使得供水公司具有較強的分紅能力，且預期相對穩定。我們整理了水務行業部分上市公司近五年的股息率以及年度現金分紅比例情況。其中，重慶水務分紅政策要求的最低分紅比例達到60%，洪城環境50%，分紅比例高，興蓉環境、中山公用、創業環保等近五年分紅比例穩定。

投資建議與投資標的

相對穩定的收入及盈利能力，相對較低的資本開支強度，使得供水公司具有較強的分紅能力，且預期相對穩定。在當前整體投資回報率下行的宏觀背景下，高分紅標的策略有望提供相對穩定的股息現金流。建議關注向供水產業鏈下游的污水處理延伸形成供排一體化發展，并向固廢處理領域進行橫向拓展形成全能型重資產環境集團首創環保(600008，未評級)、瀚藍環境(600323，買入)；建議關注區域型供排一體化水務平臺重慶水務(601158，未評級)、洪城環境(600461，未評級)

風險提示

PPP新機制政策推進不及預期風險；水價調整進度不及預期風險；供水產能利用不及預期風險；分紅不確定風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)