螢石網絡：精益管理、結構優化，盈利能力顯著向好（東海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，東海證券發布研報點評螢石網絡（688475）。

事件：公司發布業績預告，經財務部門初步測算，預計2023年年度實現歸母凈利潤5.40-5.80億元，與上年同期（調整后）相比，將增加61.92%-73.92%；預計實現扣非歸母凈利潤5.25-5.65億元，與上年同期（調整后）相比，將增加77.33%-90.84%。據此測算，單四季度，預計實現歸母凈利潤1.39-1.79億元，同比增加21.06%-56.02%；預計實現扣非歸母凈利潤1.36-1.76億元,同比增加63.06%到111.01%。業績預告符合預期。

產品端，公司智能家居攝像機龍頭地位穩固，積極拓品類。公司連續8年蟬聯天貓“雙11”家用網絡攝像頭品牌TOP1，連續2年位列抖音監控器材及系統行業品牌TOP1。2023年“雙11”期間，C6精靈球4K版攝像機、C7雙攝攝像機暢銷。新品類方面，螢石品牌位列抖音“雙11”智能門鎖類目同比增長TOP1，智能鎖品牌搜索熱度指數領先行業。2023年10月，公司發布清潔機器人新品。C端掃拖寶RS20 Pro聚焦養寵家庭，支持AI智能融合避障。B端清潔機器人BS1聚焦企業樓宇清潔市場，在商用端率先實現純視覺定位導航替代了主流的激光雷達方案。據奧維云網推總數據，2023年1-11月國內掃地機器人零售規模約126億元，空間可觀。螢石網絡在視覺技術等領域積累多年，有望在清潔機器人賽道取得突破。

高毛利率的云平臺業務發展向好。據2023年半年報，公司物聯網云平臺毛利率約75%，收入占比同比提升至17%。收入結構變化有利于提升整體盈利能力。面向C端，公司基于智能家居產品提供云增值服務；面向B端，公司致力于提供更多的PaaS平臺賦能，幫助開發者降低成本。2023年，公司持續升級螢石開放平臺，發布ERTC2.0實時音視頻服務、物聯網專有云、智能家居養老組件等全新解決方案。

管理端，公司持續拓展渠道，優化供應鏈管理。國內方面，公司增加線下終端布局，同時加碼電商渠道。海外方面，公司已實現連鎖店、專業經銷等多渠道覆蓋，同時積極加強線上營銷與運營，2023年境外業務占比提升。成本管理方面，積極推進數字化管理，實現原材料等備貨動態調整，生產控費效果顯現。此外，受益于原材料成本下降，毛利率提升。

投資建議：公司在家用攝像頭等智能家居細分領域具有優勢，并拓展物聯網云平臺服務，有望成為垂直一體化的AIoT領先企業。螢石智能制造重慶基地項目正在按計劃建設中，預計2024年完成交付，有望在未來形成規模效益。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為5.59/7.40/9.55億元，預計EPS為0.99/1.32/1.70元，對應PE為40X/30X/24X，維持“增持”評級。

風險提示：產品研發風險；知識產權保護風險；專業人才稀缺或流失風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)