招商銀行：非息收入貢獻提高，資產質量保持穩?。ㄆ桨沧C券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，平安證券發布研報點評招商銀行（600036）。

事項：

1月19日，招商銀行發布2023年業績快報，2023年營業收入同比負增1.64%，歸母凈利潤同比增長6.22%。規模方面，截至2023年末，總資產同比增長8.77%，其中貸款規模同比增長7.56%，存款規模同比增長8.22%。

平安觀點：

營收負增缺口收斂，非息收入貢獻提升。招商銀行2023年歸母凈利潤同比增長6.22%（+6.52%。23Q1-3），整體保持穩健。2023年營業收入同比負增1.64%（-1.72%，23Q1-3），負增缺口有所收斂，主要是非息收入的貢獻有所抬升，全年非息收入同比負增1.65%（-4.59%，23Q1-3），我們預計主要與金融市場業務相關。凈利息收入延續下行趨勢，全年同比負增1.63%（+0.10%，23Q1-3），息差收窄疊加調降存量按揭貸款利率帶來的負面影響較為顯著。

貸款投放保持穩健，存款增速略有下滑。規模方面，截至2023年末，招商銀行資產規模同比增長8.77%（+9.90%，23Q3），其中貸款同比增長7.56%（+7.69%，23Q3），增速整體保持相對平穩。負債端來看，存款同比增長8.22%（+12.6%，23Q3），增速水平下滑明顯，但從單季度情況來看，四季度單季度存款增長1749億元（-497億元，23Q3單季度），單季度存款重回正增。

資產質量向好，風控可控撥備無虞。招商銀行2023年末不良率環比3季度末下降1BP至0.95%，預計絕對水平仍保持同業領先地位，資產質量持續向好。撥備方面，2023年末撥備覆蓋率和撥貸比環比3季度末下降8.16pct/13BP至438%/4.14%，絕對水平仍處同業前列，風險抵補能力夯實。

投資建議：短期承壓不改業務韌性，關注零售復蘇進程。公司營收和資產質量受到宏觀環境的擾動較大，但長期角度下的競爭優勢依然穩固，營收能力絕對水平仍位于同業領先地位，長期價值依然可期。此外，財富管理業務和高凈值客戶全周期服務仍然是市場未來主流趨勢，公司作為財富管理業務最具代表性的銀行，該項業務優勢有望帶來新的價值。我們維持公司23-25年盈利預測，預計公司23-25年EPS分別為5.73/6.04/6.50元，對應盈利增速分別為4.7%/5.4%/7.6%，目前招行股價對應23-25年PB分別為0.82x/0.74x/0.67x，在優異的盈利能力和資產質量保證下，我們看好招行在零售領域尤其是財富管理的競爭優勢，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：1）經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業息差收窄超預期。3）房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)