長盈通：光纖環龍頭或迎來業績拐點，深度覆蓋產業鏈布局一體化（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，天風證券發布研報點評長盈通（688143）。

公司主要從事特種光纖光纜、特種光器件、新型材料、高端裝備和光電系統等五大領域產品的研發、生產和銷售,核心產品是應用于光纖陀螺的光纖環，廣泛應用于航空航天、智能電網和海洋監測等行業。公司自2015年以來自主研發和生產以保偏光纖為代表的特種光纖，形成了相關產品的自主量產能力和迭代升級能力，并具備關鍵生產設備的制造能力和主要原材料的制備能力，打造了以光纖環為核心、“環-纖-膠-模塊-設備”一體化微型產業鏈的閉環。作為公司主要資源投入的戰略重點業務，光纖環和特種光纖業務預期將持續增長。

下游需求逐步恢復，業績或將迎來拐點

公司2022年總營收3.14億元，同比增長19.79%，歸母凈利潤0.81億元，同比增長5.45%，2020-2022年總營收CAGR20.67%，歸母凈利潤CAGR22.19%。2023年Q1-Q3營業總收入1.34億元，同比下滑37.03%，歸母凈利潤0.03億元，同比下滑94.45%，主要受到軍方規劃和終端軍品結構調整外部因素影響，公司某重要軍工客戶訂單短期波動，導致公司上游配套的光纖環器件和保偏光纖交付數量減少，營業收入規模減少所致。我們認為軍隊將繼續穩步推進“十四五”裝備建設規劃計劃，下游延期的訂單需求會在24-25年得到集中釋放，公司將迎來業績拐點，營業收入有望大幅增長。

持續研發投入不斷改善盈利能力，技術優勢賦能產品競爭力

2023年Q1-Q3研發費用投入0.28億元，同比增加51.21%，研發費用率大幅增加至20.53%，2018年至2021年期間，公司毛利率從47.33%到60.95%逐年穩步遞增，2022年至2023年Q1-Q3，受到軍品采購降價因素影響，公司產品售價不同程度下降，以及附加值不同產品結構發生變化，綜合導致毛利率降低至51.2%，但公司毛利率仍能保持50%以上，有著較強的盈利能力。我們認為，公司重視技術研發，雖短期因訂單收入減少導致研發費用率上升，但持續的研發投入將是企業保持競爭優勢、打造競爭壁壘的有效抓手，待下游訂單恢復時，公司有望繼續提高盈利能力和市場占有率。

錨定遠火+水下方向靶向發力，關鍵配套光纖環將核心受益

公司自主量產的光纖環及其主要材料特種光纖是軍用慣性導航系統光纖陀螺的核心部件，廣泛應用于遠火、火箭、戰略導彈等裝備的定位定向系統、制導導航控制系統等。我們認為，隨著遠火新型號批產加速疊加軍隊實戰化演訓演練消耗需求，高景氣度通過產業鏈傳導至上游零部件供應商，公司光纖環和特種光纖業務有望迎來新一輪增長浪潮。

公司研發的水聽器敏感環用于光纖水聽器，具有小體積、高強度、高可靠性、低損耗、耐濕、耐鹽、耐高壓的性能特點，既可用于現代海軍反潛作戰及水下兵器試驗檢測，又可用于海洋石油天然氣勘探，也可用于海洋地震波檢測以及海洋環境檢測。我們認為，水下攻防體系橫跨軍民領域將有望迎來快速發展，公司研發的水聽器敏感環作為水下態勢感知的核心手段仍處于快速擴張期，隨著型號定型列裝逐步推進有望為公司帶來營收的第二增長曲線。

盈利預測與評級：我們認為隨著公司持續研發投入夯實技術壁壘，未來有望進一步提升盈利能力和市場占有率；同時隨著遠火、水下等領域的快速成長，對光纖環和特種光纖需求彈性大，公司營收有望持續增長。在此假設下，預測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為0.45億元、1.41億元、2.04億元，對應EPS分別為0.37元/股、1.15元/股、1.66元/股。給予24年PE30-35x，對應目標價格區間34.5-40.25元/股。首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：受軍工行業政策變化影響較大的風險、技術研發創新及新產品驗證定型風險、客戶集中度較高的風險、盈利預算具有主觀性的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)