醫藥行業周報：關注老齡化下新需求，不悲觀有信心（德邦證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，德邦證券發布研報點評醫藥生物行業。

行情回顧：2024年1月15-19日，申萬醫藥生物板塊指數下降3.1%，跑輸滬深300指數2.7%，醫藥板塊在申萬行業分類中排名第16位；2024年初至今申萬醫藥生物板塊指數下跌3.4%，跑輸滬深300指數4.8%，在申萬行業分類中排名第19位。本周漲幅前五的個股為特寶生物（13.87%）、健友股份（5.96%）、佐力藥業（5.22%）、特一藥業（5.08%）、藥明康德（4.27%）。

銀發經濟支持政策出臺，關注老齡化消費投資主線。近日，國務院發布關于發展銀發經濟增進老年人福祉的意見，為我國首個支持銀發經濟發展專門文件，其中包括：1）優化老年健康服務；2）大力發展康復輔助器具產業；3）發展抗衰老產業；4）完善養老照護服務等。當前，我們認為人口老齡化加速已成中國未來10-20年最大的基本面之一，政策支持+剛需需求下，老齡化消費有望邁入歷史進程，為未來較強確定性投資主線。老齡醫療兼具高費用+較高支付能力特性，65歲以上老齡人口年均醫療開銷可達青壯年3倍；我國高凈值人群的老齡化，具備較強的支付能力。看好老齡消費為投資主線，相關疾病及治療需求有望帶動相關服務、器械、藥物、疫苗等治療領域的投資機會：重點關注1）檢測/治療器械：魚躍醫療、三諾生物、麥瀾德、泰恩康等；2）抗衰老和慢病藥：以嶺藥業（八子補腎）、九典制藥（疼痛），信立泰和吉貝爾（高血壓）、莎普愛思（老花眼）、東誠藥業（AD）等；3）老年疫苗：智飛生物和百克生物（帶狀皰疹）等；4）中藥（預防+慢性病）：昆藥集團、達仁堂、以嶺藥業等。

投資策略及配置思路：本周A股和港股醫藥均跑輸大盤，周中榮昌生物暴跌帶動創新藥調整幅度較大。從板塊看，A股醫療服務和中藥板塊相對抗跌，主要系CXO中藥明上調項目數預期以及中藥為消費相關且政策環境有比較優勢。從個股漲幅看，一是大市值龍頭標的已近企穩且有不錯表現，主要系大資金流入能帶動指數，二是以特寶生物（年報業績預告超預期）為例的，業績好或有短期催化的漲幅居前，暫無明顯主線或特征。我們認為隨著大盤的企穩，預計醫藥調整將進入尾聲，節前仍關注23Q4和24Q1業績好的個股，節后主線或相對明確。本周行業大事為中央決定章軻同志任國家醫療保障局黨組書記，國家醫保局迎來第二位掌舵者，靜待新領導下的醫保政策方向及態度。雖然市場情緒很弱，但我們需有耐心和滿懷信心。把握住國內老齡化加速下或不缺需求，創新崛起下有不斷的新技術和新產品供給，醫保費用整體是持續增長的這三點，就不用擔心中長期醫藥行情，從中期角度，創新、出海和中藥仍為投資主線，當前到了可重點配置位置：

中短期重點關注：

1）仿制藥CRO：行業性高景氣，低估值：百誠醫藥、陽光諾和、萬邦醫藥。

2）中藥：中藥新藥+國企改革+基藥目錄；重點關注：太極集團、昆藥集團、盤龍制藥、方盛藥業、貴州三力，一品紅、天士力、康緣藥業和悅康藥業等；3）底部核心資產：恒瑞醫藥、愛爾眼科、智飛生物、長春高新、同仁堂、華東醫藥、藥明康德、康龍化成、金域醫學、邁瑞醫療、聯影醫療和華大智造等；

中長期策略重點關注板塊及個股：

1）大品種：海外映射+國內產業周期重點關注-藥：減肥藥（信達生物、華東醫藥和博瑞醫藥）、帶皰（智飛生物）、通風/尿酸（一品紅、海創藥業）、阿托品（興齊眼藥）、金葡菌（歐林生物）、失眠藥（京新藥業）、白癜風（泰恩康、康哲藥業）、心衰（信立泰、西藏藥業）、老年癡呆（東誠藥業）、基因細胞治療（諾思蘭德、金斯瑞）、腦卒中（悅康藥業、先聲制藥）等；-械：CGM（三諾生物）、美瞳（邁得醫療）、NASH檢測（福瑞股份）、腦血管（賽諾醫療）、瓣膜（佰仁醫療）、人工心臟（百洋醫藥）、測序（華大智造）、影像（聯影醫療）、RDN（百心安）等；

2）創新藥及Pharma：恒瑞醫藥、百濟神州、康方生物、百奧泰、邁威生物、康諾亞、再鼎醫藥、翰森制藥，康哲藥業、京新藥業、科倫藥業、信立泰、麗珠集團、健康元、人福醫藥、恩華藥業和一品紅等；

3）中藥：太極集團、昆藥集團、一品紅、盤龍藥業、方盛制藥、天士力和康緣藥業等；

4）上游及CRO：百誠醫藥、陽光諾和，萬邦醫藥，藥明康德、藥明生物、凱萊英、康龍化成、畢得醫藥等；

5）生物制品：派林生物，天壇生物、智飛生物、康泰生物、百克生物、歐林生物、長春高新、安科生物和西藏藥業等；

6）醫療器械：聯影醫療、邁瑞醫療、開立醫療、澳華內鏡、迪瑞醫療、普門科技、麥瀾德、三諾生物、新華醫療、九強生物，關注華大智造、微電生理、惠泰醫療、南微醫學、賽諾醫療、福瑞股份；

7）原料藥：多肽原料藥（諾泰生物、圣諾生物），肝素（東誠藥業、千紅制藥）本周投資組合：太極集團、恒瑞醫藥、藥明康德、千紅制藥、萬邦醫藥、振東制藥；

一月投資組合：太極集團、華大智造、人福醫藥、東誠藥業、方盛制藥、百誠醫藥；

風險提示：行業需求不及預期；上市公司不及預期；市場競爭加劇風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)