商貿零售行業周報：Q4業績前瞻，關注業績改善明顯標的、黃金珠寶春節動銷（國金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，國金證券發布研報點評商貿零售行業。

投資建議

美妝：雙十一大促提振效果有限、Q4旺季行業表現偏弱（以絕對值計算，Q4化妝品類社零同增2.4%、2年復合降1.4%），結構來看國貨頭部表現突出，主要體現為龍頭強者恒強+新營銷、新組織等帶來成長新機遇。當前建議關注業績改善明顯、品牌勢能向好標的，如水羊股份、福瑞達、上美股份等，持續推薦周期弱化+高毛利新品放量成長的科思股份、高成長賽道重組膠原蛋白龍頭巨子生物。

黃金珠寶：預計Q4業績基本符合預期，高基數下24年回歸穩健增長，近期重點跟蹤春節旺季終端動銷情況及后續“3.8”節消費接棒，關注老鳳祥（長期業績穩健兌現）/周大生（高股息）/潮宏基（拓店有空間）。

本周專題

美護：品牌端分化加劇，二線標的業績改善、股價敏感度更高。1）科思股份：公司1.15預告23年歸母凈利潤7.2-7.6億元，以此推算4Q23歸母凈利潤1.84-2.24億元、同增37%-67%，表現符合預期；展望24年，老防曬劑價格全年有望維穩、新防曬劑較23年加速放量、洗護新品按計劃穩步推進中。2）水羊股份：公司1.18預告23年歸母凈利潤2.8-3.2億元、同增124%-156%，以此推算4Q23歸母凈利潤1-1.4億元、同增1619%-2307%，表現超預期；展望24年，伊菲丹/大水滴勢能延續釋放+御泥坊升級+代理業務改善，達成股權激勵目標可期。3）珀萊雅：根據第三方爬蟲平臺，Q4珀萊雅+彩棠天貓&抖音同增50%+，我們測算Q4收入/利潤同增40%左右；主品牌向上空間仍足、子品牌“百花齊放”，24年達成收入/利潤雙22%增長目標確定性較高。4）巨子生物：雙十一線上增長靚麗，23年收入/利潤同比增45%/40%左右；5）丸美股份：根據第三方爬蟲數據，Q4丸美+戀火天貓&抖音同增70%+，預計Q4收入端延續快增；23年快速進步的線上能力&長期積累的分銷+產品+研發能力，將拉動24年向上更進一步，我們預計24年收入30%+增速，凈利率在12%-15%區間。6）福瑞達：根據第三方爬蟲數據，璦爾博士&頤蓮抖音+貓旗Q4合計增60%+，化妝品板塊凈利率預計維持10%左右，預計Q4公司扭虧為盈；展望24年，璦爾博士（褐藻系列升級）、頤蓮勢能持續向上，股權激勵有望落地。7）貝泰妮：根據第三方爬蟲數據，薇諾娜Q4貓旗+抖音GMV同降個位數，預計線下增速高于線上，我們測算Q4收入/利潤同增10%左右。

黃金珠寶：我們預計23年板塊主要標的業績總體兌現，中國黃金預計完成利潤增速20%+目標，周大生預計完成利潤增速25%+目標，潮宏基預計全年利潤4億元左右。

行情回顧

近一周（2024.1.12~2024.1.19）上證綜指、深證成指、滬深300分別跌1.72%、跌2.33%、跌0.44%。其中，黃金珠寶跌3.76%、處中下游，培育鉆跌5.71%、處下游，美容護理跌0.76%、處上游，商貿零售跌2.5%、處中上游，教育跌4.26%、處中下游。

原材料價格跟蹤及行業動態

原材料價格：棕櫚油/原油周五（1.19）價格較上周五上漲3.77%/上漲1.49%；黃金Au99.99本周五收盤價479.51元/克，較上周五上漲0.07%。

行業動態：1）美護：可麗金膠卷眼霜重磅上新，主打432配方體系（四重膠原+三重勝肽+雙重A醇）；2）零售：小楊哥公司已開啟TikTok海外帶貨，23年抖音商城GMV同增277%，Temu上線南非站點、已開辟49個國家。

重點公告：水羊股份預告23年歸母凈利潤2.8-3.2億元，科思股份23年歸母凈利潤7.2-7.6億元。

風險提示

美容護理：營銷/渠道/新品發展不及預期；黃金珠寶：終端零售/加盟渠道拓展不及預期；教育：政策波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)