建筑行業：2023年基建投資增速穩健，建筑央國企經營韌性十足，看好央國企和出海板塊表現（國投證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，國投證券發布研報點評建筑行業。

建筑行業一周行情：

一周行業漲跌幅。本周（1.15-1.19）建筑裝飾行業（SWI）下跌3.43%，弱于深證成指（-2.33%）、上證綜指（-1.72%）、滬深300（-0.44%）。本周表現，周漲幅在SW 31個一級行業中位居第18位，行業排名較上周（第14位）有所下降。分子板塊看，各子板塊均呈不同幅度下跌，其中房屋建設板塊（-1.19%）跌幅較小，園林工程（-8.95%）板塊表現最弱。

一周個股表現。本周申萬建筑行業中共有12家公司錄得上漲，數量占比7.36%；本周個股漲跌幅優于行業指數漲幅（-3.43%）的公司數量40家，占比24.54%，本周錄得上漲的個股、漲跌幅優于行業的個股均較上周有所下降。本周行業漲幅前5為華電重工（13.96%）、高新發展（12.43%）、ST花王（8.27%）、同濟科技（5.35%）、森特股份（3.36%）；本周行業跌幅前5為瑞和股份（-24.28%）、美麗生態（-21.57%）、國晟科技（-16.98%）、美芝股份（-16.38%）、東方園林（-14.49%）。

行業估值。從行業整體市盈率來看，截至1月19日建筑裝飾行業（SW）市盈率（TTM）為8.00倍，行業市凈率（LF）為0.7倍，行業市盈率、市凈率與上周比均有所下降。與SW一級行業橫向比較，建筑行業PE估值位居各一級行業倒數第2位，高于銀行。PB估值位居各一級行業倒數第10位，高于銀行、房地產等行業。當前行業市盈率（TTM）最低前5為山東路橋（3.46）、中國鐵建（3.67）、中國建筑（3.83）、陜建股份（4.09）、中國中鐵（4.33）；市凈率（MRQ）最低前5為中國鐵建（0.41）、中國交建（0.45）、中國建筑（0.48）、龍元建設（0.51）、中國中鐵（0.51）。

行業動態分析：

本周統計局公布2023年經濟運行數據，2023年我國GDP同比增長5.2%，基礎設施投資（不含電力）增長5.9%，制造業投資增長6.5%，房地產開發投資下降9.6%，房地產竣工面積增長17%，商品房銷售面積下降8.5%。2023年基建投資維持穩健增長，2024Q1多地陸續發布專項債以及全年重點項目計劃，看好本周基建板塊行情表現。地產方面，保交樓助力竣工面積持續修復，上海兩區域放開限購，看好地產政策持續優化，同時“三大工程”持續推進有望帶來新開工和投資邊際改善。

宏觀層面，本周統計局公布2023年全國經濟運行數據，2023年，我國GDP為126萬億元，比上年增長5.2%，經濟整體持續穩定運行。

全年固定資產投資（不含農戶）50萬億元，比上年增長3.0%，扣除價格因素影響，增長6.4%，分領域看，基礎設施投資（不含電力）增長5.9%，制造業投資增長6.5%，房地產開發投資下降9.6%。2023年固定資產投資維持平穩增長，其中基建投資維持穩增，制造業投資向好，高技術產業投資占比穩步提高，民間項目投資保持較快增長。

1）基礎設施：2023年基建穩增長持續，環比增速有所提升，2023年1-12月狹義基建、廣義基建投資完成額累計同比分別為5.90%、8.24%，2023年1-11月投資增速分別為5.80%、7.96%。

在基建三大分項中，2023年全年電熱氣水投資增速持續高位，yoy+23.00%（1-11月yoy+24.40%)，我們認為主要由于電網建設投資維持高位的帶動；其次為交通運輸、倉儲和郵政業投資yoy+10.50%（1-11月yoy+10.80%)、水利、環境和公共設施管理業yoy+0.10%（1-11月yoy-1.10%)，其中水利、環境和公共設施管理業投資增速自9月來首次同比轉正。

在基建各主要細分行業中，2023年，在傳統大基建各主要細分行業中，鐵路運輸業投資增速位居各細分行業首位。在水利、環保和市政建設領域，全年水利管理業投資yoy+5.20%（1-11月yoy+5.20%），生態環保與環境治理業投資yoy-2.9%（1-11月yoy-2.6%），公共設施管理業投資yoy-0.80%（1-11月yoy-2.50%）。在交通建設領域，鐵路運輸業投資持續提速，yoy+25.2%（1-11月yoy+21.50%），道路運輸業投資yoy-0.70%（1-11月yoy-0.20%）。

2023年電熱氣水和鐵路運輸業投資增速持續高位，2024年建議關注高景氣度的電力建設細分板塊、受益萬億國債支持的水利建設板塊。

2）房地產：①新開工端和投融資端：2023年，房地產開發投資同比下降9.6%，降幅比上年收窄0.4pct。房地產開發企業到位資金同比下降13.6%，降幅比上年收窄12.3pct。房地產新開工面積同比下降20.4%，降幅比上年收窄19pct。目前地產新開工側基本面仍處于下行區間，新開工主要取決于市場購房需求、銷售數據、房企資金實力和開發投資意愿，只有銷售回暖、優質房企經營改善，才具備加大投資建設和施工力度的條件，再逐步帶動新開工和投資數據改善。②銷售端：2023年下半年以來，全國各地接連發布地產購房端寬松政策，涉及“認房不認貸”、降首付、降利率等，助力銷售數據回暖。2023年商品房銷售降幅明顯收窄，2023年全國商品房銷售面積同比下降8.5%，銷售額同比下降6.5%，分別比上年大幅收窄15.8pct和20.2pct。8月份以來，新建商品住宅網簽備案量整體回升，12月份比8月份回升20.2個百分點。從70個大中城市監測情況看，新房和二手房的成交量都在溫和上升。③竣工端：2023年“保交樓”工作穩步推進，效果持續顯現，房地產竣工面積增速明顯修復。2023年，房地產竣工房屋面積同比增長17%。

2023年7月來，“三大工程”政策頻出，房地產發展新模式正在積極構建，城中村改造、保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設均在快速推進，隨“三大工程”有力有序推進，后續或將帶動房地產/基建投資、房地產銷售數據改善，建議關注規劃設計、建筑承包優質標的投資機會：蕾奧規劃、華陽國際、隧道股份、浦東建設。

微觀層面，近期部分建筑央國企及國際工程企業公布2023Q4及全年新簽訂單數據，從全年來看，5家建筑央企新簽合同額總計為10.46萬億元，同比增加8.65%。其中，中國能建新簽合同額同比高增，為22.37%；中國建筑、中國化學新簽合同額同比增速為兩位數，分別為10.8%和10.0%；中國中冶（5.9%）、中國中鐵（2.2%）新簽合同額均實現同比正向增長。此外，在海外新簽訂單上，中國化學和中國中冶全年新簽海外合同同比高增，分別為165.5%和43.2%；中國建筑和中國能建海外新簽合同額也實現兩位數快速增長，分別為15.4%和17.07%。地方國企中四川路橋全年中標項目額增速較快，為20.07%。

國際工程企業中，中材國際全年新簽合同額同比增長18%，其中境外新簽合同同比高增55%。從單季度來看，2023年四季度5家建筑央企新簽合同額總計為3.43萬億元，同比增加10.27%（Q3同比下滑1%）。

其中，中國中鐵Q4新簽合同額同比增長24%（Q3同比下滑32%）,Q4同比高增主要系去年同期基數較低，中國中冶Q4新簽合同同比增長7.7%（Q3同比下滑27%），中國建筑、中國化學、中國能建Q4新簽合同分別同比增長3.83%、2.39%和-3.45%。綜合來看，2023年建筑央國企基本面穩健，新簽合同額持續增長，龍頭經營韌性凸顯，看好低估值建筑央國企受益穩增長背景下市場集中度提升以及國企改革背景下經驗指標改善，建議關注：中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建、安徽建工；同時建議關注海外業務快速增長，長期商業模式持續優化估值有望提升的中材國際。

本周投資建議：

本周發布2023年經濟運行數據，2023全年基建投資穩增，2024Q1各地或陸續發布全年重點項目計劃，看好2024年基建穩增長行情持續。

地產方面，保交樓助力竣工面積持續修復，看好地產政策持續優化帶來的銷售數據改善以及“三大工程”持續推進帶來的新開工邊際改善。

建議關注：

1）資金和需求驅動2024Q1穩增長板塊表現，基建龍頭優先受益估值修復：基本面穩健的建筑央國企，中國中冶、中國交建、中國中鐵、中國鐵建和安徽建工，基建前端設計企業，華設集團、設計總院；2）城中村改造板塊前端設計標的，同時受益地產政策寬松背景下的地產鏈回暖預期：華陽國際、蕾奧規劃；

3）國企改革推進未來央國企分紅比例提升，股息率具備一定吸引力：中國建筑、隧道股份、安徽建工、中材國際；

4）海外業務快速增長，長期商業模式優化提升估值：中材國際；5）長期景氣度向好的電力板塊優質標的：蘇文電能、芯能科技。

中長期配置主線建議：

2024年基建穩增長基調持續，部分新增專項債提前下達，疊加萬億國債資金支持落地，有望支持2024年Q1基建投資增長。細分領域中，2023年水利建設投資在去年高基數背景下實現進一步提升，明年將繼續推動一批國家水網重大工程開工建設，疊加萬億國債資金投向集中在與水利建設相關的排水、防洪工程以及農田建設，預計明年水利建設投資仍將維持高位。此外，明年“三大工程”建設領域有望加速落地，看好城中村改造帶動基建、房建投資增長，拉動地產新開工和銷售的邊際改善，為建筑建材多個板塊創造需求增量。目前建筑行業基本面整體穩健，地產鏈相關子板塊邊際改善，基建央企和地方基建龍頭行業集中度持續提升，疊加國企改革持續深化，估值有望提升。

建議關注低估值基建龍頭、地方基建龍頭國企及城中村改造相關板塊：

（1）低估值建筑央企：年底或年初基建計劃發布對建筑央企形成估值驅動，各地一攬子化債方案推進對央企項目回款改善形成預期，國企改革持續推進，經營指標有望改善，且目前建筑央企估值優勢凸顯。

建議關注：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵。

（2）區域性地方國企：市場對投資力度加碼的省份區域關注度較高，年初各地公布的重大項目建設規劃、月度投資數據以及公司自身的訂單業績增速為主要驅動力，如上海、安徽、新疆等區域，部分地區城中村改造建設有望帶動當地施工企業訂單改善，如廣深及江浙滬地區。建議關注：安徽建工。

（3）城中村改造、保障房板塊：政策積極推進，2024年有望啟動實施，板塊投資機會持續，產業鏈前端的檢測和設計公司受益，訂單彈性大、輕資產模式。建議關注：上海建科、華陽國際。

（4）建筑+商業模式占優個股：區別于傳統墊資的工程承包企業，制造模式以及向設備、運維等領域轉變的個股更受益于商業模式帶來的經營指標改善和未來估值提升。建議關注：鴻路鋼構、蘇文電能、中材國際。

風險提示：政策實施不及預期、經濟下行風險、固定資產投資下滑、地產回暖不及預期、地方財政增長緩慢風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)