中國銀河維持化工推薦評級：盈利依舊承壓，推薦供需改善預期與成長性投資機會

每經AI快訊，中國銀河01月22日發布研報稱：給予化工推薦（維持）評級。

原油：供應端擔憂持續，預計短期油價中高位震蕩：截至1月19日，Brent和WTI油價分別達到78.56美元/桶和73.41美元/桶，較上周分別增長0.34%和1.00%；就周均價而言，本周均價環比分別增長1.49%和1.62%。供需博弈持續，本周國際油價窄幅波動。供給端，地緣局勢影響仍在持續。一方面，紅海地區緊張局勢暫未引發原油實質性供應中斷，但市場擔憂局勢加劇或引發原油供應危機；另一方面，部分原先經過紅海往來歐洲的油輪選擇繞行好望角，原油運輸成本有所抬升。需求端，短期來看，汽油、餾分燃料油、航空煤油面臨季節性累庫壓力，原油消費步入淡季；中短期來看，高利率環境下歐美遠期經濟增速預計承壓，原油消費增速或將放緩。IEA1月月報預估2024年全球石油需求將增加124萬桶/日，需求增量同比減少101萬桶/日。庫存端，截至1月12日當周，美國商業原油庫存量42991萬桶，環比下降249萬桶。我們認為，短期正值原油消費淡季，但紅海地區局勢導致供給端不確定性加大，供需博弈下預計油價重心中高位震蕩，Brent原油價格區間參考75-85美元/桶。后續建議密切關注地緣沖突情況、美聯儲貨幣政策等。

庫存轉化：本周原油、丙烷均負收益：假設原油采購+庫存40天、丙烷采購+庫存60天。依據我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉化損益均值在-67元/噸，年初至今為-84元/噸；本周丙烷庫存轉化損益均值在-386元/噸，年初至今為-297元/噸。

價格漲跌幅：本周市場表現疲弱，純苯、丁二烯等價格上漲在我們重點跟蹤的182個產品中，與上周相比，共有53個產品實現上漲、占比29.1%，56個產品下跌、占比30.8%，73個產品持平、占比40.1%。臨近春節，下游按需備貨，本周化工品價格表現疲弱。本周價格漲幅居前的產品有液氯（全國）、三氯甲烷（山東金嶺）、維生素A（50萬IU/g，國產）、R125（浙江巨化）、硫酸銨（N>20.5%，山東）、苯（華東）、丁二烯（山東）、三元乙丙橡膠（吉化4050，江蘇）、甲苯（華東）、己二酸（華東）等。

價差漲跌幅：本周市場表現分化，PTA、乙二醇等價差上漲在我們重點跟蹤的141個產品價差中，與上周相比，共有71個價差實現上漲、占比50.4%，64個價差下跌、占比45.4%，6個價差持平、占比4.3%，價差表現分化，盈利持續承壓。本周價差漲幅居前的有尿素價差（氣頭）、PTA價差（對二甲苯）、苯酐價差（鄰二甲苯）、DOP價差（鄰二甲苯）、聚丙烯價差（甲醇）、LLDPE價差（甲醇）、乙二醇價差（煤）、三氯甲烷價差（甲醇）、丙烯價差（丙烷）、錦綸切片價差（己內酰胺）等。

投資建議：我們看好供需持續改善預期下龍頭企業盈利表現，以及積極進行國產替代的高端新材料企業、實施規模擴張的成長型周期龍頭企業。1）看好供需邊際改善預期下，制冷劑、化纖、輪胎龍頭表現，推薦巨化股份、永和股份、三美股份、新鳳鳴、桐昆股份、賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等。2）看好突破國外技術壟斷，加速實現國產替代的高端新材料企業，推薦泰和新材、瑞華泰、呈和科技等。3）看好實施規模擴張帶來業績增量的成長型周期龍頭，推薦寶豐能源、衛星化學、亞鉀國際、廣匯能源、萬華化學、華魯恒升等。

風險提示：原料價格大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，項目達產不及預期的風險，國際貿易摩擦加劇的風險等。

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(記者 胡玲)

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