中國銀河維持有色金屬推薦評級：激進降息預期回調下，黃金板塊合理估值下的配置窗口將再次打開

每經AI快訊，中國銀河01月22日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

市場行情回顧：本周上證指數下跌1.72%，報2832.28點；滬深300指數下跌0.44%，報3269.78點；SW有色金屬行業指數本周下跌5.07%，報3914.14點，漲跌幅排名第28名。分子行業來看，本周有色金屬行業5個二級子行業中，工業金屬、貴金屬、小金屬、能源金屬、金屬新材料較上周變動幅度分別為-4.99%、-5.44%、-5.27%、-4.41%、-6.70%。

重點金屬價格數據：本周上期所銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫分別收于67,770元/噸、18,660元/噸、20,675元/噸、16,360元/噸、127,950元/噸、214,230元/噸，較上周變動幅度分別為-0.47%、-1.82%、-2.18%、-0.58%、-0.81%、3.75%。本周上期所黃金、白銀分別收于480.36元/克、5,913.00元/千克，較上周變動幅度分別為0.09%、0.53%。本周COMEX黃金、白銀分別收于2,031.80美元/盎司、23.18美元/盎司，較上周變動幅度分別為-0.97%、-0.66%。本周美元指數收于103.23，較上周同比變動幅度0.77%。本周氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑、燒結釹鐵硼N35毛坯分別收于40.35萬元/噸、585萬元/噸、195萬元/噸，159.5元/公斤，較上周變動幅度分別為1.25%、3.54%、1.30%、0.00%。本周電池級碳酸鋰、工業級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰、澳洲鋰精礦價格分別收于97000元/噸、90000元/噸、92500元/噸、930美元/噸，較上周變動幅度分別為0.00%、0.00%、0.00%、0.00%。本周國內電解鈷、0.998MB電解鈷、四氧化三鈷、硫酸鈷分別收于20.6萬元/噸、16.5美元/磅、13.15萬元/噸、3.25萬元/噸，較上周分別變動-0.48%、0.73%、0.00%、0.00%。

投資建議：美國12月CPI增速的超預期反彈、12月零售銷售環比增速超預期，以及上周初請失業金人數降至近一年半以來新低，強勁的經濟數據與韌性的通脹，疊加多位美聯儲官員的鷹派言論，使市場此前對于美聯儲樂觀降息的預期有所降溫，引發美國中長期利率與美元指數的回升，黃金價格出現回調。目前COMEX黃金期貨和期權管理基金多頭持倉已降至2023年10月下旬市場開始以2024年激進降息預期給予黃金定價前的位置，FedWatch觀察工具顯示市場對美聯儲2024年開始降息的時點也已從Q1推遲至Q2，激進降息預期與投機因素對金價的影響已基本消退。而A股黃金板塊目前的動態市盈率更是已下降至2022年年底美聯儲宣布放緩加息節奏、2023年3月美國銀行業暴雷市場出現加息結束預期、2023年10月巴以沖突與美聯儲開始展望降息周期這幾個近一年來金價波段上漲起點時的關鍵點位估值以下。美聯儲總體將由加息轉入降息仍然是2024年較為確定的宏觀方向，降息周期下美債利率下行驅動金價上漲的邏輯仍在，短期激進樂觀預期消退下金價與A股黃金板塊回調至合理估值，甚至是低估位置，將使板塊配置窗口再度打開，建議關注山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988）、湖南黃金（002155）。

風險提示：1）國內經濟復蘇不及預期的風險；2）美聯儲加息超出預期的風險；3）有色金屬價格大幅下跌的風險。

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(記者 胡玲)

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