操盤必讀：國常會定調！A股利好；深度比較2024與2014：重溫振奮人心的大反轉

每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍    

（一）重要市場新聞

1、美股三大指數集體收漲，道指漲0.36%，標普500指數漲0.22%，納指漲0.32%，熱門科技股漲跌不一，蘋果漲超1%，特斯拉跌超1%，AMD跌超3%。百貨商店、太陽能板塊漲幅居前。中概股普跌，納斯達克中國金龍指數跌2.2%。滿幫跌超5%，富途控股、小鵬汽車跌超3%，百度、理想汽車、京東、嗶哩嗶哩跌超2%，微博漲超3%。

2、WTI原油期貨結算價漲2.42%，報75.19美元/桶。歐股收盤普漲，德國DAX30指數漲0.77%，英國富時100指數漲0.39%，法國CAC40指數漲0.56%，歐洲斯托克50指數漲0.69%。

（二）宏觀新聞

1、1月22日，國務院常務會議研究部署推動人工智能賦能新型工業化有關工作，聽取資本市場運行情況及工作考慮的匯報等。會議強調，要進一步健全完善資本市場基礎制度，更加注重投融資動態平衡，大力提升上市公司質量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩定性。要加強資本市場監管，對違法違規行為“零容忍”，打造規范透明的市場環境。要采取更加有力有效措施，著力穩市場、穩信心。要增強宏觀政策取向一致性，加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好態勢，促進資本市場平穩健康發展。

（三）機構觀點

國金證券：深度比較2024與2014：重溫那一年依然振奮人心的“大反轉”
　　
1、躁動或謹慎？以“寬貨幣”為“錨”
　　
開年以來市場持續調整，原因幾何？一方面，經濟數據不及預期；另一方面，MLF利率維持不變、低于市場預期。短期維持偏謹慎態度，靜待貨幣政策轉向信號的出現。
（1）倘若下周LRP獨立下調（歷史上僅出現過2次），說明貨幣政策轉向，疊加政策對市場的呵護，預計“躁動行情”有望開啟，不過概率較低。反之，春季前維持對市場謹慎的態度。
（2）后續主要盯住2月、3月的MLF續作窗口，若是貨幣政策轉向寬松，A股“春季躁動”依然可期；但如果預期再次落空，市場則可能加大盈利下修及風險定價，我們將維持謹慎、防御。
　　
2、深度比較2024與2014：共同點與差異性
　　
對比2024年和2014年，至少存在四點相似點：
（1）宏觀環境的特征有一定的相似性，均存在經濟結構轉型期所面臨的內需收縮及庫存“陷阱”。（2）宏觀流動性均具備一定的“寬貨幣”訴求及預期。
（3）“寬貨幣”未啟動之前，在盈利下修預期影響下，估值均存在“底部陷阱”。（4）全球科技產業均處于趨勢上行周期。

3、2024年與2014年也存在一定差異性：
（1）增量資金來源或存在差異性。（2）國內寬貨幣力度及利率中樞的下行空間或難以“媲美”2014年水平。（3）產業上行周期無論從中觀滲透率還是微觀盈利預期的角度，均將比2014年更具“朝氣”。類比2014年，2024年雖然或面臨庫存與估值的“雙陷阱”，但同樣可能具備較大的上漲機會，我們維持年度策略對A股“欲揚先抑”的判斷，即2024H1偏謹慎，2024H2將有望逐步走向樂觀。
　　
4、風格及行業配置：大盤價值防御當下，靜待貨幣轉向信號
以“寬貨幣”為“錨”，（1）春節前未見寬貨幣，偏謹慎態度，建議：高股息、四大國有銀行股、出海邏輯較強的alpha組合。（2）倘若春節后仍未見“寬貨幣”，將維持謹慎，防守方向調整為：黃金（含黃金股）、醫藥、高股息。（3）倘若2024Q1“寬貨幣”開啟，躁動行情或將開啟，建議：切換至中小盤成長，主推國內經濟轉向、資金籌碼“干凈”且具備主題催化的AI方向，尤其是消費電子。

（四）行業掘金

1、1月22日，國務院常務會議研究部署推動人工智能賦能新型工業化有關工作。會議強調，要統籌高質量發展和高水平安全，以人工智能和制造業深度融合為主線，以智能制造為主攻方向，以場景應用為牽引，加快重點行業智能升級，大力發展智能產品，高水平賦能工業制造體系，加快形成新質生產力，為制造強國、網絡強國和數字中國建設提供有力支撐。新型工業化是實現經濟高質量發展、制造強國轉型的重要路徑，核心是通過科技賦能，實現工業生產力的升級，最典型的表現為工業互聯網的建設。其中工業軟件貫穿產品、裝備、生產、管理、服務等制造全價值鏈，是智能制造的核心技術支撐，深度受益于新型工業化建設的系統推進。概念股包括寶信軟件，東土科技，中控技術等。

2、中國海關日前更新的2023年出口數據顯示，2023年，我國逆變器出口實現99.54億美元，同比2022年的89.38億美元，上升11.37%。與此同時，2023年，我國逆變器出口的重量為33.36萬噸，比2022年的30.38萬噸，增長了9.8%。近期光伏跌價刺激非歐美海外需求爆發，類似2018年“531”之后海外需求起量。同時歐洲去庫進入尾聲，近期紅海局勢或加速庫存去化，部分企業反饋已開始排單，甚至出現等貨情況。預計2024年全球裝機預計450-500GW，同增20%-30%，其中國內和非歐洲海外存在超預期空間。逆變器近期出口數據持續改善，Q1來看逆變器企業環增確定性高。概念股包括陽光電源，德業股份等。

3、鈦白粉生產企業龍佰集團、中核華原、安納達、惠云、道恩、魯北鈦業、玉兔、昆明東昊等多家鈦白廠商發函上調鈦白粉價格，其中國內鈦白粉銷售價格上調500-700元/噸；國際鈦白粉銷售價格100美元/噸。值得注意的是，這是2024年龍佰集團、中核華原第二次上調國際鈦白粉價格。2023年鈦白粉行業漲價函頻發，疊加海外廠商退出，鈦白粉全球供應格局逐漸轉移至中國，目前我國鈦白粉產能已經占全球產能的一半。近年來國內鈦白粉產能快速擴張，在鈦礦、能源等價格持續高企的情況下，海外巨頭加快退出鈦白粉市場，國內產品出口迎來黃金發展期，預計2023年鈦白粉全年出口將超過160萬噸，2024年海外出口或將持續存在增長預期。概念股包括龍佰集團，中核鈦白等。