消息層面擾動，市場分化明顯

每經編輯 趙云    

1月29日市場分化明顯，盤面上，新能源、AI盤初就放量下跌，中字頭表現相對突出成為為數不多的亮點。截至收盤，上證指數跌0.92%報2883.36點，創業板指跌3.49%，A股全天成交8155億元，北向資金尾盤流出額顯著收窄，全天小幅凈賣出近6億元。

全天僅有基建、家電、銀行、食品飲料等少數板塊收漲，電力設備、通信、計算機領跌，個股超4800家下跌。

來源：Wind

1月29日市場下跌主力之一是通信板塊，特別是光模塊相關的算力環節，近期有一些利空消息。美國方面發布新規，其中擬定的監管規定將要求美國云計算公司通過 “客戶識別計劃”來驗證其外國用戶的身份，進而可能限制中國企業通過美國云計算公司訓練人工智能模型。另外美國大選年份，市場也存在一些加征關稅的擔憂。

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此次新規是繼之前出臺對華芯片禁令后，對訓練算力的又一限制措施，從而限制我國人工智能產業發展。這一趨勢持續強化，未來中國企業將加速其向國產算力遷移。算力作為人工智能行業發展的基石，其自主可控未來也是必然發展趨勢。光模塊關稅的問題，現在出口稅收基本上是美國客戶承擔，而且國內公司普遍在東南亞設廠，或可規避關稅的壓力。

目前從行業2023年年報預告情況看，中際旭創、天孚通信等光模塊龍頭預計2023年凈利潤增速都在60%以上。AI算力需求和相關資本開支的激增，帶動了800G等高速光模塊需求的顯著增長，并加速了高速光模塊產品的技術迭代步伐。

光模塊作為數據傳輸的基礎部件，在AI算力需求中迎來爆發。同時隨著光連接向高速率、大密度方向發展，2022年為800G元年，2023年邁入起步年份，2024年隨著大模型廠商加速AI建設，加單意愿強烈、節奏頻繁，預計將迎來爆發式增長。

中國光模塊企業占據全球60%以上的市場份額，進入市場較早，先發優勢顯著，拿下北美訂單具有高確定性，龍頭廠商業績能見度高、落地性強。通信ETF（515880）跟蹤的中證全指通信設備指數中光通信權重占比達到37%，從全市場ETF來看也是占比最高的。

目前行業估值21.43倍，位于歷史3.31%分位，估值已經回落至相對合理區間，配置性價比凸顯。短期事件擾動不改AI發展浪潮，板塊依然具備較高的投資價值。

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龍頭公司業績不及預期，引發光伏產業大幅殺跌，TCL中環預計2023年實現歸母凈利潤同比下降29.6%-38.4%，四季度公司主要產品價格快速下跌導致公司盈利能力承壓，同時公司參股公司股權的處置帶來的一次性賬面虧損對業績產生較大的負向影響。

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從需求端來看光伏產業依然維持較高的景氣度。根據國家能源局披露數據，2023年國內新增太陽能發電裝機216.88GW，同比增長148%，創下年度裝機歷史新高，大幅超出2023年年初的市場預期。

但股價的下跌主要反映的是供給端的產能過剩。盡管需求端爆發式增長，由于產能規模的大幅擴張，2023年以來光伏產業鏈面臨較嚴峻的供給端競爭加劇和盈利水平下滑等問題，目前國內光伏產業鏈價格較2023年年初大幅下跌，部分環節頭部企業2023年四季度已呈現虧損。

2024年來看，綜合考慮當前光伏新增裝機基數、電力供需形勢、各類電源發展情況、各地光 伏消納現狀，預計國內光伏新增裝機增速放緩。供給端產能擴張仍具一定慣性，可能還需要等待一段時間的產能出清。

當前時點，產業鏈價格可能已經到了底部位置，財務狀況相對較差、技術落后的企業可能將會被迫停產或者退出。目前各硅料企業N型產品出現階段結構性緊缺，拉動N型硅料價格持續小幅上漲。據PVInfoLink報價上周組件價格持平，階段性止跌，春節后隨著下游需求逐步啟動，或將確認產業鏈價格底部。

另外2024年海外或將進入降息周期，利率有望下行，光伏項目收益率提升可能會刺激需求超預期。從新技術角度，鈣鈦礦處于量產前夜，HJT和BC電池穩步推進，或會成為行情催化劑。目前中證光伏產業指數僅10.53倍PE估值，處在歷史最低位，在行業維持增長的前景下可能有所低估，光伏50ETF（159864）等相關標的存在一定的估值修復機會。

在連續多日強勢后，煤炭ETF（515220）1月29日隨大盤下行有所回調，下跌0.45%。

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消息面上，1月24日，國務院國資委在新聞發布會上表示將把市值管理成效納入對中央企業負責人的考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

將市值管理納入中央企業負責人業績考核，有助于提高央企對公司市值管理的重視程度，實現央企高質量發展。煤炭企業自2021年煤價中樞明顯上移后，實現了盈利能力的提升與資產負債表的修復。煤企逐漸具備了穩健的基本面以及持續分紅的能力，這或將助力煤企擺脫估值相對偏低的局面，實現新一輪價值重塑。

基本面方面，近期動力煤價格震蕩運行，下游需求有部分剛需支撐。臨近春節，工業耗煤需求回落，短期寒潮對煤價推動作用有限。部分民營煤礦春節提前放假，引發供給收縮，煤價短期或以震蕩為主。雙焦節前需求有所釋放，市場情緒整體有所好轉。

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從股息率角度看，目前煤炭ETF跟蹤的中證煤炭指數股息率為7.32%，長期維持在較高水平。在高利潤、高現金流有望長期持續的背景下，煤企可能會不斷提高分紅比例。當前低利率環境下，板塊也有望持續受到資金青睞。感興趣的投資者可以關注煤炭ETF（515220）的投資機會。

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游戲ETF（516010）1月29日下跌4.33%，表現不佳。

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消息面上，1月26日國家新聞出版署發布2024年首批國產游戲版號，共計115款游戲獲批。自2022年版號恢復發放以來，已連續2個月單月版號數量破百，整體版號發放保持穩定。優質游戲的供應在助力板塊估值提升的同時，也將提升市場對于AI產業的認知并提供數據支持。

2023年初，由于政策邊際改善、供給復蘇預期疊加AI技術驅動，多重催化使得板塊市盈率估值水平在半年內翻倍。進入下半年，又由于AI熱度略有消退，疊加板塊腰部公司復蘇不及預期等因素影響，估值水平持續下殺。當前，板塊估值在23x左右，與2023年初估值水平已經比較接近。

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受此前《網絡游戲管理辦法（草案征求意見稿）》影響，市場對行業未來發展預期一度較為悲觀。但在上述征求意見稿停止征求意見、預計暫且擱置推出后，市場關于落地文件的預期逐漸偏向溫和。市場預期從悲觀到反轉，使得板塊具有一定情緒修復的空間。可以關注游戲ETF（516010）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。