“高息時代”繼續？美國2月PCE近半年來首次意外反彈，鮑威爾再度“放鷹”，美聯儲降息預期再被推遲

每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

美東時間周五（3月29日），美國商務部公布的數據顯示，剔除食物和能源后的2月核心PCE（個人消費支出）物價指數同比增速2.8%，為2021年3月以來新低，符合市場預期，前值修正值為2.9%。不過，受汽油價格上漲的推動，美國2月PCE指數同比從前值2.4%升至2.5%，為去年9月來首次反彈，與市場預期的一致。

同日晚些時候美聯儲主席鮑威爾在舊金山接受媒體采訪時稱，2月份的PCE通脹“基本符合我們的預期”，但鮑威爾重申，直到官員們對通脹正朝著他們2%的目標前進有信心之前，降息是不合適的。

除了鮑威爾，本周早些時候，美聯儲理事的沃勒也再度“放鷹”，為美聯儲年內的貨幣政策路徑增添不確定性。兩位美聯儲高官的講話，導致市場對美聯儲的降息預期再度被推遲。

牛津經濟研究院美國副首席經濟學家Michael Pearce在發給《每日經濟新聞》記者的郵件中稱，“勞動力市場條件的放松，穩定的通脹預期，以及可能出現的租金通縮，都預示著今年的通脹趨勢可能會略有下降。這應該足以讓美聯儲有信心在今年晚些時候開始降息。”他預計美聯儲首次降息的日期將從5月推遲到6月。 

紐約梅隆銀行首席經濟學家Shamik Dhar也對記者表示，預計美聯儲的寬松周期將在今年年中開始，并與目前的市場定價大致一致（2024年降息3次）。 

在降息預期被推遲的背景下，現貨黃金本周續創2232.76美元/盎司的歷史新高。瑞銀指出，雖然美聯儲降息預期被推遲，但市場普遍預期其將維持寬松立場，即便通脹較為頑固且經濟數據表現強勁，這意味著實際利率將進一步下行，從而利好黃金價格上漲。

圖片來源：東方財富

鮑威爾稱需要更多“向好”的數據，美聯儲將謹慎行事

最新的PCE通脹數據發布之際，美聯儲官員們正面臨著一個復雜的局面，他們必須在經濟數據的波動中尋找降息的正確時機。根據最新的PCE數據，通脹率的下降之路似乎并不平坦，這為官員們在何時采取降息行動的問題上增添了不確定性。

鮑威爾在周五的講話中提到，他依然預計通脹率將降至美聯儲設定的2%目標，不過，2月份的PCE數據和近期的其他經濟數據表明，實現這一通脹目標的道路“有時是坎坷的”。他強調，“看到有些數據符合預期是好事”，但最新數據不如去年下半年那樣好，因此仍需要更多“向好”的通脹數據，美聯儲不會對這兩個月的數據“反應過度”，而是將謹慎行事，準確把握時機非常重要。

美國2月核心PCE回落，但PCE意外反彈 圖片來源：彭博社

除了鮑威爾外，美聯儲理事沃勒也在本周“放鷹”，稱沒有必要急于降息，近期的經濟數據顯示應推遲降息或是減少今年降息次數。值得一提的是，沃勒在這次講話中四次強調“不必急于行動”。

《每日經濟新聞》記者注意到，目前確實有一些大型機構和經濟學家認為，也許美聯儲根本不需要降息。例如，先鋒集團（Vanguard）全球經濟學家Qian Wang說：“我們預計，今年可能出現這樣的情況，即通脹仍維持在2.5%~3%的水平，而經濟增長也高于長期的趨勢水平（即超過2%）。我認為，在這種情況下，美聯儲并不能宣布‘任務完成’。在這一點上，美聯儲將繼續依賴于陸續發布的數據，市場也是如此。”

其實，投資者最初希望美聯儲在今年年初便開始大幅降息，但美聯儲官員過去幾個月的措辭愈發謹慎，堅稱他們希望在對通脹得到控制有更大的信心后再采取行動。鮑威爾周五的講話重申了這一立場。

英國《金融時報》報道也指出，新一輪的通脹可能會打亂預期中的美聯儲降息步伐。近幾個月來，油價再次迅速上漲，這也再次提醒市場，價格壓力將使美聯儲年內的貨幣政策路徑變得更加復雜。

花旗經濟學家Andrew Hollenhorst近日在一份研報中指出，巴拿馬運河和蘇伊士運河的航運中斷，以及巴爾的摩港口一座橋梁倒塌所導致的美國東海岸航運中斷，意味著商品價格也“越來越容易受到上行風險的影響”。

最近的通脹數據也反映出這一點。2月份，能源成本的持續上漲推高了美國整體PCE的增長，這一單項2月份的漲幅達2.3%。商品價格的上漲（漲幅為0.5%）也帶來了更多的通脹壓力。

美聯儲內部分歧明顯，業內預計年中啟動降息 

在美聯儲內部，對于今年的降息次數仍然呈現出明顯的分歧。在19位官員中，有10位預測今年至少會有三次降息，而另外9位則預測降息次數為兩次或更少。在這后9位官員中，有2位預計美聯儲今年會一直按兵不動，還有1位“鷹王”甚至認為到明年年底都不會啟動降息。 

例如，芝加哥聯儲行長古爾斯比近日預計今年將有3次降息，但其拒絕對美聯儲何時開始降息進行猜測。他說道：“我們正處于一個不明朗的時期，需要平衡雙重任務。”而今年的FOMC票委、此前隸屬“鴿派”的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克近日至少兩次表示，他預計美聯儲今年只會降息一次，而不是原來預計的降息兩次。他還預計美聯儲將在今年稍晚開始降息，首次降息時點可能會比他之前預期的晚一些。他對美國通脹回落至目標2%的信心已不再那么高。

除了PCE指數的反彈，美國穩健的就業市場和具有韌性的經濟在一定程度上也是促使美聯儲“不急于降息”的一大因素。

具體來看，雖然美國2月份非農就業人數增加27.5萬人，創2023年11月來新低，當月失業率升至3.9%，創2022年1月來新高，但就業降溫的跡象并不多，初請失業金人數仍保持在每周21萬人的歷史低位。先鋒集團的另一項新指標顯示，最近招聘實際上有所回升，尤其是科技行業的高收入員工總能迅速找到新工作。

美國最近每周初請失業金人數保持在21萬人左右的歷史低位 圖片來源：英為財情

美國商務部3月28日公布的最終修正數據顯示，2023年第四季度美國實際GDP按年率計算增長3.4%，較此前公布的修正數據上調了0.2個百分點。這一數據表明，盡管為了遏制通脹，美聯儲過去3年激進降息，將利率推至金融危機以來的新高，但美國經濟仍十分健康。

同日，全球評級機構標普確認了美國長期主權信用評級為“AA+”，短期主權信用評級為“A-1+”，并將長期評級展望維持在“穩定”。標普表示：“美國經濟多元化且富有韌性，經濟增長穩健，貨幣政策具有廣泛的靈活性，作為世界主要儲備貨幣發行國的獨特地位為美國主權評級提供了支撐。”

據芝商所“美聯儲觀察”，截至發稿，期貨市場預計美聯儲將在5月初的下次會議上繼續“按兵不動”，預計將在6月份的會議上進行首次降息的概率超60%，同時維持了年內三次降息（每次25個基點）的預期，與美聯儲FOMC在上次會議上向市場傳遞的降息預期一致。

圖片來源：芝商所

牛津經濟研究院美國副首席經濟學家Michael Pearce在發給《每日經濟新聞》記者的郵件中解釋說：“2月實際PCE在服務業支出強勁的推動下大幅反彈。盡管通脹壓力的反彈削弱了實際可支配收入，但這種勢頭依然存在。由于經濟韌性依然強勁，通脹仍然有些棘手，我們可能會將美聯儲首次降息的日期從5月推遲到6月。”

“最近幾個月，總體通脹和核心通脹穩定在2.5%~3.0%之間，仍明顯高于美聯儲2%的目標。盡管如此，勞動力市場條件的放松，穩定的通脹預期，以及可能出現的租金通縮，都預示著今年的通脹趨勢可能會略有下降。這應該足以讓美聯儲有信心在今年晚些時候開始降息，不過實體經濟的彈性意味著政策制定者并不急于采取行動。” Pearce補充道。

在回復記者的置評郵件中，紐約梅隆銀行首席經濟學家Shamik Dhar也預計美聯儲的寬松周期將在今年年中開始，并與目前的市場定價大致一致（2024年降息3次）。他同時指出，市場之前的降息預期更為激進，但近幾個月有所放緩，這也與他的觀點相吻合。

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封面圖片來源：新華社記者 劉杰 攝