每經熱評｜華鐵應急跨界算力 現有業務“優勢復制”路徑不通

每經評論員 杜恒峰

AI算力賽道又有新入局者。5月6日晚間，華鐵應急（SH603300，股價6.29元，市值123.6億元）公告稱，擬投資10億元開展智能算力業務，通過向客戶提供GPU級的高端算力資源租賃及增值技術服務取得收益。

華鐵應急的主營業務為建筑支護設備租賃、高空作業平臺及地下維修維護設備等各類工程設備租賃與服務，開展智能算力業務屬于跨度極大的多元化發展。對此，交易所也發出問詢函，問題集中在資金從何而來以及投資回報從何而來。

筆者留意到，交易所關注的問題，恰恰被華鐵應急視為公司跨界算力業務的“優勢”所在。一是華鐵應急認為自身有資金利用效率的優勢，公司與幾十家金融機構有良好合作；二是公司在原有業務中已成功開拓出輕資產模式，即通過引入外部資金等，解決設備行業需大量資金的劣勢；三是公司現有輕資產運營中也有轉租這一模式，而算力租賃也是轉租，兩者在模式上高度吻合。但筆者認為，華鐵應急這種現有業務“優勢復制”的邏輯在算力業務領域很難走通，因為兩項業務在上游供給約束、下游需求多樣性上完全不同。

以華鐵應急引以為傲的輕資產模式為例，其輕資產模式分為合資和轉租兩種，合資案例如公司與東陽市城投成立的公司，借用了地方政府的資源投入，減少了資金消耗，華鐵應急認為這一模式的運營經驗能應用于智算中心的建設上。但眾所周知，算力業務之所以被看好，核心不在于資金，而在于提供算力的硬件資源供應存在嚴重瓶頸，拿到更多的算力芯片，才能提供足夠的算力，但華鐵應急采購的高空作業平臺并沒有這樣的供應問題。尤其是公司自稱提供的是“GPU級的高端算力資源租賃”，稀缺的GPU資源從何而來？

又比如，華鐵應急認為，公司現有主業采用的“采購+資產管理+租賃+服務”一體化經營模式，算力租賃無非就是“算力設備采購+智算中心建設及管理+算力租賃+技術服務”，兩者運營邏輯相似，只是產品從高空作業平臺換成了算力設備。但高空作業平臺的使用場景和用戶是明確的，而算力服務的客戶卻是多樣化的，高校、科研院所、AI大模型、游戲傳媒等完全不同領域的客戶對算力的具體需求、支付的能力完全不同，無法用高空作業平臺業務的方法去適配。

此前，鴻博股份、安奈兒、恒林股份等跨界算力的公司，此后進展都遠低于預期，而華鐵應急跨界算力的利好，也并未激起什么水花，5月7日其股價不漲反跌。這也表明，在沒講清楚算力業務的邏輯之前，對華鐵應急跨界算力，投資者暫時選擇“用腳投票”。