三只大基金均針對“非上市”股權布局，一期臨近到期，已進入28只個股前十大股東

每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

近日國家集成電路產業投資基金三期股份有限公司（以下簡稱大基金三期）成立的消息引發廣泛關注。雖然大基金三期已經在5月24日成立，但還沒有到投資階段，二級市場先有資金為預期埋單。然而，業內關注三只基金的視角更多來自產業扶持的力度，以及三期基金接力的效果。

從存續期來看，大基金一期將在今年9月到期，倘未展期退出，三期基金的接力效果將成為關鍵?？傮w來看，現已有38只個股前十大股東有大基金身影，其中28只前十大股東中有大基金一期的身影。

各只大基金投資類型均為“非上市”股權

《每日經濟新聞》記者從國家企業信用信息公示系統了解到，這只被業內稱作“大基金”的投資利器此前已運作過兩期。

從官方披露的信息來看，大基金一期為987.20億元，二期為2041.50億元，此次三期公布的注冊資本已經達到3440億元，超過前兩次之和。

圖片來源：國家企業信用信息公示系統網站

值得注意的是，這三只基金的牌照許可當中，有關類型的約束都為其他股份有限公司（非上市）。這也意味著，此類基金只能通過一級市場或一級半市場切入股權投資，而像在二級市場新進或加倉的市場消息則不準確。

“這兩天的上漲（半導體）是英偉達利好、大基金三期成立等消息面的影響。”5月28日，有投資界人士在同《每日經濟新聞》記者微信交流時提及，市場誤以為國家大基金的調倉，甚至是直接在二級市場買賣失之偏頗，甚至不是母基金的類型。

“大基金也不能算是完全的母基金，也會通過自己旗下的基金直接投資目標企業，但是作為具有明確目標的產業基金，通常很少在二級市場買入，不符合大基金的定位。”該人士指出，由于關注集成電路產業，故而相關板塊的異動很難與大基金的投資聯系起來。

事實上，對于參與定增，很多上市公司的大基金股份來源都是于此。例如，北方華創在2019年就計劃向國家集成電路產業投資基金股份有限公司、北京電子控股有限責任公司、北京京國瑞國企改革發展基金（有限合伙）共3名符合中國證監會規定的特定對象非公開發行股票募集資金，募集資金總額不超過20億元。

但客觀來說，股權投資基金參與定增的比例有限，亦可通過PIPE交易實現。所謂PIPE交易，即私募基金直接或間接投資上市公司股權，和非上市公司股權投資相比，PIPE投資則擁有“流動性強、時間短、退出方式確定”的特性。簡單來說，PIPE好比是私募股權投資基金參與二級市場證券投資的一種類型，相當于給予投資人靈活配置股票資產的一個自選項。

一期臨近到期，已進入28只個股前十大股東

大基金三期成立的消息，帶動了A股光刻機、光刻膠概念的活躍，但總體來看，就估值表現而言，很多個股依然處于歷史低位。

值得關注的是，在過去的十年間，大基金一期和大基金二期已躋身38只個股前十大股東。大基金一期的臨近到期，或也考驗股權退出對股價的影響。Wind統計顯示，就大基金一期的配置情況來看，已進入28只個股前十大股東。

具體來看，大基金一期對滬硅產業、中巨芯-U、拓荊科技的持股比例居前——今年一季度報告顯示，大基金一期已經持有上述三家企業股份占總股本的19%以上；對賽微電子、通富微電、長電科技、中電港、德邦科技等持股占比超過10%。

從股價表現來看，從去年下半年開始，很多公司股價連續下跌，絕大多數今年的收益率依然為負，甚至跌幅近30%。然而，從大基金一期的存續時間來看，2024年9月25日是基金的營業截止日期，也就是基金的到期日。

圖片來源：國家企業信用信息公示系統網站

倘若到期不展期的話，這部分持有份額將逐漸進入退出階段。從已納入上市公司股權的持有份額解禁之后，會有從二級市場退出的可能。而就目前的行業以及個股股價表現來看，收益似乎不太理想。

因此，大基金三期的成立被業內視為關鍵。一方面，通過產業投資的扶持力量，促進產業升級的同時能夠帶領企業、行業實現業績的再增長；另一方面，即便是承接退出份額，相關被投企業的產業競爭力依然明顯，其股權的投資價值依然存在。

而對二級市場的影響來看，前述投資人坦言，雖然大基金對二級市場很難有直接的投資影響，但會有間接影響。比如大基金投資了什么板塊的公司，那么相關板塊就可能上漲。

根據此前華鑫證券的研報分析，前兩期重點在集成電路制造、芯片制造及設備材料、芯片設計、封裝測試等產業鏈環節投資。大基金三期，除了延續對半導體設備和材料的支持外，更有可能將HBM等高附加值DRAM芯片列為重點投資對象。

大基金一期共出現在28只股票的前十大股東（部分），今年一季度末參考市值合計672.78億元

大基金二期共出現在15只股票的前十大股東，今年一季度末參考市值合計201.80億元

數據來源：Wind

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