煤炭ETF大跌點評

每經編輯 葉峰    

7月10日星期三

今日A股沖高回落，上證指數收跌0.68%報2939.36點，深證成指跌0.1%報8697.22點，創業板指跌0.06%報1651.11點。量能方面，市場成交額6801.1億元。盤面上，汽車、電子領漲，煤炭回調較多。

煤炭ETF（515220）下跌4.55%

下跌原因分析：昨晚多家煤企發布業績公告，利潤較同期下修，可能一定程度影響市場情緒+

消息面上，昨晚多家煤企發布業績快報，利潤較同期下修，可能一定程度影響市場情緒。如龍頭公司中國神華發布上半年業績預告，預計2024年上半年實現歸屬于本公司股東的凈利潤為286億元至306億元，同比減少27億元至47億元，下降8.1%至14.1%。山煤國際預計凈利潤約為12.5億至14.5億元，同比下降52.58%至59.12%?？鄯菤w母凈利潤預計為13億至15億元，同比下降51.81%至58.55%。多家煤企預計利潤下滑50%以上或虧損，引發市場對于板塊業績擔憂，可能對市場情緒有一定影響，煤炭板塊回調。

本次預告虧損幅度較大的多集中于焦炭行業及山西煤炭企業。焦炭主要受到年初以來連續八輪提降影響，虧損面逐步擴大。而對于山西煤炭企業，一方面受煤炭平均銷售價格下降等因素影響，煤炭生產部分利潤同比有所下降；另一方面部分受煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治等政策影響，煤炭產量較上年同期有所減少。量價下行使得盈利水平受到影響，市場對于煤炭板塊的上半年盈利預測偏悲觀。

近期水電大增，對火電終端需求可能有一定壓制，電廠庫存為同期高位、煤價震蕩。數據顯示，4-5月水電發電量分別同比增長21%和39%，對火電形成一定擠壓效應。近期，雖然華南已經逐步走出了連續的陰雨天氣，但是華東入梅，整體南部地區日耗未出現明顯上升，整體電廠庫存處于高位，對煤價形成一定壓力。

后市展望

當前基本面看，隨著華東及華中各地相繼出梅，江南、華南等地出現高溫天氣，電廠日耗已經開始回升；7-8月隨著氣溫繼續升高以及貿易商和電廠庫存消耗，煤價有望逐步企穩回升，市場交易情緒有望進一步改善。國泰君安證券研報指，煤炭行業從2023年開始的ROE回歸理性到2024Q2有望會告一段落，整體煤價全年中樞預計保持穩定。

2024年3-5月煤炭行業經歷了淡季的“壓力測試”，當前可能正在測試旺季壓力最大的時刻（水電大增），疆煤外運、進口、增產、水電沖擊、需求收縮等行業下行風險在2024年基本已經全部暴露。從中期看煤炭供需格局穩定，上半年煤價淡季底部有所確立，或為煤價支撐位，煤炭企業未來依然有望具備清晰及穩定的現金流。

展望2024年下半年，基于煤炭供給相對偏緊，我們認為煤價可能全年來看“下有底”。動力煤方面，考慮到近年產能核增的停滯，新建煤礦投產帶來的新增產量相對有限。進口方面， 2024年受制于資本開支不足，全球煤炭產量增速放緩，印尼、蒙古、俄羅斯等主要出口國產量可能短期難以出現大幅增量。

在新能源替代傳統能源的過程中，上游資本開支逐漸削減會帶來供給側的剛性偏緊，從而對上游資源品的景氣度有所支撐。國內煤企龍頭經過多年發展，具備較為穩健的經營能力與較為穩定的現金流，支撐其高股息、高分紅，長期具備投資價值。

根據WIND數據，截至2024/7/10，煤炭ETF（515220）的標的指數中證煤炭指數近12個月股息率約為6.86%。當前市場環境依然有利于紅利風格，投資者可以持續關注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕近期煤企披露業績承壓可能帶來的回調風險，或可考慮逢低布局。

數據來源：WIND，截至2024/7/10

風險提示：

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投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。