拆解奈雪的茶上半年財報：門店數、會員增加后，公司卻虧損了

每經記者 王紫薇    每經編輯 文多    

圖片來源：每經記者 孔澤思 攝

餐飲行業如今的低利潤現狀也影響到了新茶飲品牌。

8月27日晚間，奈雪的茶（HK02150，股價1.42港元，市值24.32億港元，以下簡稱奈雪）發布2024年上半年業績公告：上半年收入25.44億元，同比下跌1.9%；經調整凈虧損4.38億元。而上年同期，奈雪交出的則是正向的成績單：盈利7015萬元。

奈雪從去年下半年開放加盟，加入了新茶飲“跑馬圈地”中。但此次財報發布之后，奈雪的茶董事長趙林在財報發布會上坦言，雖然從去年開始調高了直營店的開店數量，同時也放寬了加盟條件，但運營了一段時間后，公司發現不能盲目地做下沉，而是要開一家店成一家店。

2024年上半年，奈雪凈新增23家門店。但與此同時，品牌單店日均訂單數卻在減少。而在北京、上海兩大城市，奈雪直營門店的經營利潤率不到10%。

財報公布前一周，奈雪首家海外旗艦店剛剛在泰國開業?？v觀國內新茶飲市場，價格戰、加速下沉跑馬圈地已成為常態，那么海外市場是不是一片沃野？能承擔起“奈雪們”的盈利希望嗎？

門店穩步增加 到店點單營收卻同比下降

2024年上半年，奈雪的營收為25.44億元，相比上年同期的25.93億元稍降1.9%。

圖片來源：公司上半年業績公告截圖

總營收中，奈雪的現制茶飲的占比在縮小：2023年上半年，奈雪的現制茶飲營收為19.05億元，在總營收中占比73.5%；2024年上半年，現制茶飲營收為17.22億元，占比降至67.7%。零售線的瓶裝飲料的營收在穩步上漲，從去年上半年的1.57億元上漲至1.72億元，占比從6.0%上漲至6.8%。

“奈雪的零售產品賣得不錯。但零售產品在營收中的占比雖然提升，放在零售市場里，其產品競爭力還是一般，缺乏性價比是硬傷。”凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳對此直言不諱。

奈雪的門店數在穩步增加，今年上半年凈新增23家直營門店。但值得注意的是，分訂單渠道來看，奈雪門店點單的營收總額在下降。

從財報數字來看，今年上半年，門店點單、外賣訂單的收入分別為2.8億元、8.6億元，上年同期這兩個數字分別為3.5億元、10.3億元。總的來看，奈雪自營門店自提訂單的營收穩定，但是直營門店到店點單的營收占比下滑1.6個百分點，直營門店外賣訂單營收占比下滑了3.3個百分點。

圖片來源：公司上半年業績公告截圖

林岳認為，雖然下降幅度不大，但到店與外賣齊降，說明整體銷售遇冷。“奈雪在門店的投入手筆不小，特別是奈雪PRO門店，更需要足夠的流量撐起來，沒有足夠的流量則利潤率會大受影響，運營成本過重，會很危險。”他說。

百聯咨詢創始人莊帥認為，這與新茶飲、咖啡領域的激烈競爭有關。

這樣的競爭直接影響到了奈雪的門店經營利潤表現。財報顯示，今年上半年，奈雪直營門店經營利潤率為7.8%，上年同期為20.1%，每家直營店的平均日單量只有265.9單，而上年同期這一數字為363.4單。此外，每筆訂單的平均價格也由上年同期的32.4元下降至27.5元。

從財報列舉的主要城市來看，2023年同期，深圳、西安、武漢三地直營門店的經營利潤率均達到了22%以上，今年這三地直營門店的經營利潤率分別為15.9%、19.1%、9.0%。上海、北京兩地的直營門店在這方面更是拖了后腿。

截至今年上半年末，上海直營門店數量為67家，今年上半年平均單店日銷售額為7800元，上年這一數字為12400元，今年上半年，上海直營門店經營利潤率為2%，上年同期為17.1%。北京直營門店數則是55家，今年上半年平均單店日銷售額為8100元，上年同期為12800元，今年上半年經營利潤率為1.5%，上年同期為12.8%。

圖片來源：公司上半年業績公告截圖

為何經營利潤率過低？莊帥認為，奈雪在北京、上海兩地的經營成本太高，大概是租金和人力成本過高導致。從奈雪在公告中給出的直營門店單位經濟模型來看，主要成本支出方向有二：一是原材料、水電費用及其他折舊攤銷費用，在總成本中占比達到了42.4%；二是人力成本，占比達到了24.6%。

在財報中，奈雪表示，目前主要在現有的一線、新一線和重點二線城市進一步擴張并提高市場滲透率。

行業專家則認為，擴張之前，運營成本持續上升是奈雪急需解決的問題。

圖片來源：公司上半年業績公告截圖

“要么關店斷臂自救，要么想辦法提升人流量和客單價。但在當下主打性價比的市場中，提升人流量和客單價是很難的。”林岳說。

值得一提的是，奈雪會員數在穩步上漲。2024年上半年，奈雪會員新增超1100萬，注冊會員總數增長至9200多萬，私域優勢突出。

奈雪在公告中表示，今年上半年消費需求情況疊加2023年1月至4月的高基數，集團盈利能力出現明顯下滑。計劃在保持中、后臺總成本基本不新增的前提下，適當提高營銷力度，并且繼續維持研發力度。

現制飲品混戰：海外市場是“理想國”嗎？

新茶飲與咖啡品牌同屬現制飲品，隨著瑞幸咖啡“搶單”下午茶拓寬品類，新茶飲品牌們也在菜單上推出了咖啡以及咖啡搭配三明治的組合，“搶單”打工人的“早餐”。新茶飲與咖啡之間已經慢慢從相互補充走向相互競爭。

下沉市場是品牌們激烈競爭之處。奈雪自2023年7月開放加盟業務，在一開始，公司希望用高的加盟費、大的店面篩選有實力的加盟商，這樣的篩選也影響了奈雪的加盟速度。財報顯示，奈雪目前的加盟門店為297家。

今年2月底，奈雪對加盟政策進行了調整，首先是下調加盟費用，其次，單店投資預算從原先的98萬元降低至58萬元，同時，對上半年新開的加盟店給予6萬元的營銷補貼。

圖片來源：每經記者 王紫薇 攝

但目前的下沉市場中，還有很多原本就主打15元價格帶的品牌。比如滬上阿姨，其三線及以下城市門店數占總門店數的49.0%（2023年數據），又如茶百道，其三線及以下城市門店數占總門店數的41.6%（2023年數據）。

從資本市場來看，今年上半年幾乎沒有資金進入新茶飲領域，只有養生茶飲另辟蹊徑，借力“中藥養生”概念試圖突圍。在二級市場，奈雪、茶百道的股價也盡顯疲態。

在新茶飲與咖啡品牌解決“內卷”這一難題時，出海成為大部分品牌不約而同的選擇。在2024年逆勢上漲的霸王茶姬，在海外市場也同步擴張，截至今年8月，其海外門店已超過100家，分布在馬來西亞、泰國和新加坡；蜜雪冰城從2018年開始出海，目前其海外門店數量已達數千家。

在此次財報公布之前，奈雪的泰國旗艦店開業，3天營收近100萬泰銖。奈雪的茶執行董事兼總經理彭心在財報業績發布會上表示，未來奈雪依然會去打好品質和品牌的印象，用比較穩健的方式發展海外市場。

莊帥認為，海外市場是一個試驗田，不一定是新茶飲的“理想國”。“我們還并不清楚消費習慣能不能被營銷培養起來。”他說。

國泰君安證券的研報認為，下沉與出海都為現制飲品提供了增長動力。該研報還提出，咖啡的成長性優于茶飲。

現制飲品的內卷與廝殺不可避免，那么對于卷入這場生死戰的品牌來說，重點或許不是誰會勝出，能不掉隊已是贏家。