市場普跌，領先指標已進入“技術性熊市”？券商首席盤后喊話：“不要再錯過跨年行情了”

每經記者 王海慜    每經編輯 彭水萍

今日，A股市場普跌，創業板、科創板跌幅居前。值得注意的是，前期作為市場領先指標的恒生科技指數在經過近一個多月的持續回調后，較10月高點已累計下跌20%，儼然邁入“技術性熊市”。 

不過記者注意到，目前主流機構對市場看多的信心依然不減。有券商策略首席今日盤后通過社交平臺發聲，“錯過9月底反轉行情的，接下來，不應該再錯過跨年行情了。” 

最近，各家券商的2025年度策略會紛紛舉行。展望2025年市場，“慢牛”“年度級別行情”則成為多家券商預測明年市場的關鍵詞。 

券商：看好“跨年行情”

今日，A股市場普跌，滬深兩市合計成交額18385億元，比上一日再度有所收縮，全天總共有4700多只個股下跌。

            恒生科技指數近3月的K線圖

值得一提的是，最近，恒生科技指數的走勢受到市場較多關注。在近期A股的不少指數都紛紛迎來第二波行情之際，恒生科技指數的表現卻顯得比較疲弱，在10月7日見到本輪行情高點之后，便持續回調。截至目前，恒生科技指數較10月高點已累計下跌20%，似乎已邁入“技術性熊市”。 

回顧9月下旬啟動的此輪行情，各大核心指數中，創業板指數、恒生科技指數一度處于領漲地位。其中恒生科技指數更是早在今年8月上旬就見到了底部，領先A股一個多月啟動。9月以來該指數最大漲幅超50%，一度步入“技術性牛市”。彼時，某券商策略首席曾向記者表示，建議投資者關注后續恒生科技指數的走勢，可視作A股的先行指標。

不過，本輪行情在經歷第一輪（9月下旬自自10月上旬）的普漲后，第二階段（10月中旬至今）出現了較為明顯的分化。據Choice數據統計，10月16日以來A股各核心指數總體維持漲勢，其中科創100、中證2000指數均累計上漲近16%，排名居前；但上證50、紅利指數卻表現較弱。而港股的恒生指數、恒生科技指數表現明顯更加弱勢，區間分別累計下跌4.35%、2.98%。

對于近期港股市場的表現，某券商策略首席今日向記者分析指出，“現在港股整體，無論是恒生指數還是恒生科技，我們覺得可能都不是資產類的最優選。因為現在A股主要是個人投資者的資金，而港股以機構投資者、外資為主，具有一定不確定性，所以我們年度策略里面，基本上還是主推A股。” 

據記者觀察，盡管最近幾天A股市場陷入調整態勢，但目前主流機構看多的信心依然不減。今日盤后，中信建投策略首席分析師陳果通過社交平臺喊話，“錯過9月底反轉行情的，接下來，不應該再錯過跨年行情了。”

中信建投策略團隊日前發布研報指出，在年底會議政策預期、復蘇預期和流動性支持下，我們判斷短期雖然可能有所波動，但最終大概率會出現跨年行情。重點把握三條線索：①化債政策推動金融、央國企、建筑、環保等相關板塊的價值重估；②新質生產力（智能駕駛、低空經濟等）與自主可控等彈性方向演繹；③政策支持下的景氣上行預期行情，包括：新能源車、非銀金融，軍工、鋰電儲能海風、機械、國產醫療設備等。 

上述券商策略首席同樣對跨年行情較為樂觀，他向記者表示，“年末的話，我個人其實挺樂觀的。短期的調整沒有什么大的問題，一個是政策預期，一個是拐點效應，這兩方面其實都沒有消退，市場有波動很正常。從以往經驗來看，每次9月份賺錢效應出來之后，還是能夠持續2~3個季度的，所以我自己是看到明年3月份。” 

A股有望迎來年度級別行情

最近，各家券商的2025年度策略會紛紛舉行。而在各券商發布的年度策略中，“慢牛”“年度級別行情”等詞匯成為預測明年市場的關鍵詞。

11月12日，中信證券2025年資本市場年會在深圳舉行，中信證券首席策略師秦培景坦言，展望2025年，A股正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上。秦培景認為，信用周期、宏觀價格、A股盈利在2025年都將迎來周期上行的新起點。

中信證券在A股市場2025年投資策略中指出，9月以來的快速上漲只是未來馬拉松行情的預演，而核心城市房價企穩和信用周期上行是年度馬拉松行情的發令槍，建議關注以下三條重要賽道：1）績優成長：自主可控主線以及技術驅動的新興產業；2）內需消費：從必選消費逐步拓展至可選消費；3）并購重組：聚焦傳統產業整合和新質生產力發展兩大方向。 

另外，中信證券在港股市場2025年度策略中指出，即便經歷了近期的強勁上漲，當前港股在全球維度的估值仍有極強的吸引力。尤其是2025年港股主要寬基指數營收增速預期均較今年有所提升、業績壓力明顯緩解的背景下，其估值與盈利匹配維度的性價比更加凸顯。展望2025年，隨著我國一系列政策逐步落地、投資者預期持續改善，我們判斷港股將迎來反轉行情，建議關注：1）強β屬性的非銀金融，尤其是保險；2）科技及消費板塊有望迎來持續的估值修復行情，包括互聯網、消費電子、生物科技和教培等。

2024年11月13日，開源證券2025年度策略會在上海召開。開源證券宏觀經濟首席何寧認為，2025年宏觀環境有望寬財政寬貨幣，長期通過提振消費的方式擴大內需，預計明年股票表現總體好于債券。從海外環境來看，海外降息周期開啟，2025年或將持續進行，2024全球大選結束，國際政治環境或趨于穩定。國內政策方面，2025年大概率寬財政寬貨幣。常規貨幣政策可操作空間較大，預計降準降息幅度可能超過2024年，對地產、資本市場的結構性支持有望加深。

就大類資產配置方向，何寧預計，國內資產配置股好于債，行業配置建議是先“科技+順周期”，然后是內需偏消費。海外資產配置不確定性顯著提升，短期來看美股＞美元＞黃金＞美債＞原油。

開源證券策略首席韋冀星則表示，展望2025年，慢牛進入第二階段。行業配置上，韋冀星建議關注四條主線：一是科技成長板塊，包括半導體、信創、軍工、高端裝備、衛星等；二是券商、保險等“資本市場重要性得到確認+牛市排頭兵”相關板塊；三是地產鏈、新能源、醫藥等政策超預期下風險偏好回升板塊；四是家電、輕工、汽車（包括兩輪電動車）、食品飲料、美容護理等受益于促消費和內生性復蘇板塊。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝