CPI漲幅轉正 私募關注通脹壓力

每經記者  毛晉楠

二八轉換仍需催化因素

        NBD：傳說中的二八轉換依然還是傳說，以銀行為代表的藍籌股還出現了調整，你認為二八轉換未能成功的原因是什么？

        張可興：二八轉換是遲早的事，只是時間未定?？梢悦鞔_的一點是，真正該迎接暴跌的是那些估值高高在上的績差股、垃圾股和概念股，而擁有競爭優勢和良好經濟前景的低估值企業的價值早晚會被市場發現。

        周海軍：二八轉換需要大量新增資金，在目前信貸規模和年底資金回流因素作用下，12月完成轉化的可能性較低，同時銀行股潛在的融資需求也給市場帶來不確定性。

        沈淵文：中小市值股票容易給投資者帶來想象空間，在3200點上仍具備上漲動力。大盤股雖容易取得市場資金青睞，且在股指期貨及融資融券業務推出預期下也有短期催化劑，但抑制估值的基本面因素并未消除。如抑制銀行估值最顯著的因素在于資本金不足，因此在真實融資完成前或難以大幅提升。目前從中小盤轉向大盤已具備一定基礎，但需更多時間積累和催化因素。

        張軍：市場期待的二八轉換在上周五已開始顯現，本周以銀行股、鋼鐵股為代表的低價藍籌股有打壓建倉跡象。近日盤中題材股依然活躍，主力出逃跡象十分明顯，而本周題材股的分化也越來越嚴重，后期有大幅下跌的可能。我們認為市場的二八轉換會在12月~明年1月完成。

宏觀數據預示整體業績向好

        NBD：周五公布了11月宏觀經濟數據，CPI轉正，其他數據繼續向好，這對于市場有多大促進作用？會不會封殺A股的下跌空間？

        張可興：如果只從短期數據來看，的確說明經濟在進一步好轉，從而對A股的估值將形成一定支撐作用。但從投資的角度來講，短期的經濟走勢和股市的漲跌相背離的情況也時有出現，因此投資決策不能僅依賴于經濟數據等要素，重點仍應考慮企業價格和價值的關系問題。

        周海軍：CPI由負轉正說明國內經濟持續好轉，明年上市公司整體業績有望回升，A股出現大幅回落的可能性很小。短期看，CPI由負轉正將對商業和農業板塊形成利好。

        沈淵文：隨著CPI轉正以及年末來臨，通脹預期將進一步強化。但題材股行情目前已持續了3個多月，從時間周期角度來看比較充分了，題材股炒作接近末端。短期內新股密集發行、上市公司再融資以及限售股解禁減持等將考驗市場的流動性。在宏觀經濟基本面不錯的情況下，虛擬經濟仍面臨資金不足壓力。

        張軍：我判斷2010年有可能出現通脹壓力。目前鐵路貨運量實現正增長，用電量、PMI指數都一致反映我國經濟開始回暖，這對于機構研判2010年的行情將有積極意義。

政策微調地產汽車關鍵看需求

        NBD：國家對房地產和汽車的優惠政策進行了微調，這是否會影響到上述行業明年的景氣度，后續是否還會有進一步的調控政策出臺？

        張可興：房地產行業是國家重點調控的行業，目前面對持續上漲的房價，我相信國家后續會出臺進一步調控措施。至于汽車行業后續是否會推出調整政策則不好判斷。

        周海軍：地產和汽車行業既要看政策，也要看需求。目前地產（一線城市除外）和汽車仍存在大量未被滿足的社會需求，明年行業將繼續維持高景氣度，我們認為后續對地產行業可能會出臺更多有保有壓的組合政策，地產行業的暴利時代可能面臨結束。

        沈淵文：中央經濟工作會議之后，支持居民自住和改善性購房需求，同時抑制投資、投機性需求的“有保有壓”的政策取向已趨于明朗，鼓勵房地產投資、增加普通商品住房和保障房供給也是未來政策的主基調。營業稅征免時限的調整只會對二手房交易產生影響，對一手房銷售影響較小。汽車行業優惠政策力度的減弱說明管理層正逐步退出這一刺激政策，這一調整主要將影響小排量轎車和微客，預計明年這兩種車型的銷量增速將會下降。

        張軍：本周國家政策微調后二級市場出現了不同反應：汽車的優惠政策刺激了該板塊強勢上揚，市場樂觀預期汽車板塊中期仍向好；而房地產板塊卻出現了小幅調整。我們認為，中期來看房地產和汽車板塊仍有望在大盤震蕩中上行。

成交萎縮不擔心放量殺跌需回避

        NBD：本周市場量能大幅萎縮，投資者應該如何進行解讀？

        張可興：成交量的萎縮說明買入的資金減少了，但也說明賣出的人同樣在減少。我不覺得這個數據有什么重要價值，投資者把時間花在  “如何評估企業價值和價格的關系”上才是有意義的。

        周海軍：量能萎縮一方面是因為臨近年底，資金做多意愿不強，觀望情緒彌漫，另一方面也是因為市場缺乏投資機會，中小盤股票普遍價格不菲，藍籌股又上漲乏力。

        沈淵文：成交萎縮表明市場觀望情緒增強，而且近期大量新股發行，在市場沒有賺錢效應之下，必然分流資金。量能如果繼續萎縮可不用擔心，但如果是重新展開放量殺跌，就要注意回避。

        張軍：本輪調整正是對前期突破壓力線的一個回踩確認，大盤技術指標也僅僅是一次修正。經過充分打壓調整后，目的是為了明年上漲的空間會更大。

震蕩整理將是近期主基調

        NBD：今年還有不到3周的交易時間了，下周的方向預計會是向上還是向下？

        張可興：我覺得把握股市大的趨勢、把握具體投資的企業比預測短期走勢要重要得多。像去年只有個位數市盈率的優秀銀行股，在我們買入那一刻起就知道將來的上漲是必然的。

        周海軍：未來幾周可能還是題材股和價值低估個股會有較好的表現，大盤則維持震蕩向下格局的可能性較大。

        沈淵文：12月中下旬市場將以震蕩整理作為主基調。波動區間為3080~3400點，對應的市場整體2009年動態市盈率水平為21.2~23.3倍。

        張軍：本周僅是大盤指數在一輪上升趨勢中的一次強力洗盤，目的是為機構能在較低位建倉低價藍籌股和調倉換股，技術指標也只是一次修正。大盤指數是否到位，是上還是下，關鍵時刻要看基金是否低位建倉完畢。

大消費概念被普遍看好

        NBD：大消費板塊近期表現不錯，這個板塊能成為持續的熱點嗎？你現在看好哪些板塊？

        張可興：長期來看市場上出現的任何熱點都只是暫時的、不可持續的，唯有業績的確定增長才是最重要的，所以即使看好消費股，也應該研究其中業績增長最明確的公司。我們長期看好銀行、保險、地產和消費等行業的發展前景。

        周海軍：目前看好新能源、大消費和區域經濟等板塊。其中新能源我們更看好太陽能行業；大消費概念中我們看好醫藥和旅游兩個行業，特別是醫藥行業在未來幾年有望出現爆發式增長；區域經濟相對看好重慶區域的投資機會。對于各個子板塊，我們要密切關注政策和實際銷售數據的變化。

        沈淵文：明年國內消費將保持穩步增長，我們看好化工、通信、鋼鐵、食品飲料等行業。

        張軍：大消費板塊是明年市場的亮點，我們看好大消費概念下的相關受益企業，這個板塊中有部分個股各類機構還會進行輪動炒作。此外，在分化行情越來越嚴重的時候，目前最好的投資策略就是去布局那些依然在低位尚未啟動的優質低價股，中期看好在大消費前提下成長性好的低價藍籌、并購重組和區域經濟概念股票的投資機會，以及將來有望從國家經濟政策中獲益行業中的龍頭個股。

考慮倉位要結合投資品種質地

        NBD：現在保持多少倉位合適？

        張可興：我們目前依然是重倉持股。我們的策略是在我們認為的買入價格區間內越跌越買，而不是越跌越賣。而投資大眾往往是市場越上漲心態越樂觀，進而倉位不斷加重甚至滿倉；而在市場持續下跌時倉位往往越來越輕，甚至清倉割肉離場。所以一般來說，多少倉位合適主要需考慮所持有投資品種的質地和價格，針對不同情況應有不同策略。我認為最重要的原則是：在企業價值越低估的時候倉位應該越重，估值過高的時候應該考慮清倉。

        周海軍：考慮到臨近年底，各路資金在今年的上漲行情中收益頗豐，存在兌現利潤的壓力，我們也將倉位降低到5成以下。

        沈淵文：3250點上倉位可保持半倉。

        張軍：我們建議投資者目前的倉位是：進攻型的5成，防守型的3成，不建議投資者滿倉和空倉。我們自己的操作同樣如此。



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