陳和午：“銀政聯姻”別演變成中央買單

陳和午（安邦咨詢公司高級研究員）

        在4萬億刺激計劃推動下，地方債務擴張成為2009年中國經濟復蘇進程中的一道“風景”。監管部門內部的資料顯示，全國各級政府融資平臺銀行貸款余額約6萬億元，其中項目貸款余額近5萬億元。很多地方融資平臺負債率已經顯著提高，有些甚至提高到100%。由于地方融資平臺公司貸款的實質是政府負債，這意味著在中國經濟“保八”成功的同時，地方政府債務規模和風險已經急劇放大。

        這還只是地方政府的顯性債務，至于隱性負債，現在恐怕連地方政府自己也說不清楚規模有多大。實際上，從去年一季度開始，為了保增長，一些地方領導將信貸上升為政績目標，紛紛加快投融資平臺的建設，新一輪“銀政聯姻”大潮再度泛濫。現在，地方債務風險已成為掛在中國經濟頭上的一顆炸彈。

        地方政府的債務風險終于引起了國內最高決策層的關注。在1月19日的國務院會議上，溫家寶總理強調，更好地發揮財政政策在擴大內需中的作用，盡快制定規范地方融資平臺的措施，防范潛在財政風險。此前，去年12月，財政部緊急叫停了地方財政違規擔保的政信合作模式，而國家發改委也新設了隱形門檻，對城投債開始進行數量控制。

        在我們看來，地方債務風險問題開始進入決策層的視野，意味著中央對地方高負債保增長的局面發出了警示信號，地方政府的償債能力已受到高度關注，估計更多調控地方債務風險的政策措施將會出臺。因此，今年地方政府的債務擴張步伐將會趨緩，地方融資平臺“村村冒煙”的局面會趨于收緊，地方政府去年的融資狂歡日子在今年恐難再現。

        實際上，最新的信息也佐證了中央的憂慮。有媒體報道稱，2010年元旦后不久，財政部等部門向各省級地方政府負責人下發了一份特殊的調查問卷——“政府負債調查表”。知情人士透露，從初步反饋的結果來看，在從省級向市、縣（市）和鎮（鄉）逐步下解的過程中，其暴露出來的數字讓高層越來越  “揪心”。例如，2009年經濟發展在全國率先得到企穩回升的江蘇省，各級政府融資平臺的負債率與其他諸多主要考核指標一樣“位居全國前列”。28日又有報道稱，“地方融資平臺已經被停貸”。

        但問題是，今年又是一輪大赤字財政，地方政府靠上項目、抓投資搞經濟的勢頭絲毫未見收手。倘若中央大幅緊縮地方融資平臺，斷了地方政府的財路，那么地方投資將陷入困境；而地方債務風險使得中央不收緊又不行，按照決策層的一貫立場，今年對地方融資平臺的政策基調可能就是“有保有壓”了，至于如何保、如何壓，這顯然是中央與地方之間的博弈過程了。

        我們此前一直強調信貸狂潮下地方債務風險加劇不容忽視，因為地方政府的償債能力令人堪憂，最終很可能演變為“地方借錢，中央買單”的局面。在我們看來，今年地方政府負債規模急劇擴張的局面將不再，但投資膨脹的倒逼將讓地方債務風險的繼續放大很難就此止步。



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