5000億元家紡市場背后羅萊、富安娜各出絕招

每經記者  楊可瞻

        2009年9月10日和12月30日，羅萊家紡（002293，收盤價42.55元）和富安娜（002327，收盤價35.32元）

分別在深交所敲響了上市的鐘聲。

        專業人士表示，我國家紡業市場總額約5000億元。那么，家紡業龍頭羅萊家紡和富安娜會如何哄搶這塊誘人的大“蛋糕”呢？其發展前景和股價想象空間又有多大？

家紡業整體格局仍較分散

        中投顧問研究報告顯示，2000年以來我國家紡行業以年增長20%以上的速度快速發展，2008年增速雖然有所放緩，但仍達11.4%，產值達8800億元。去年2月國務院更是審議通過了紡織工業調整振興規劃，明確提出未來幾年調整振興的目標和重要任務。

        第一紡織網總編輯汪前進認為，目前國內家紡行業的產值近9000億元，市場總額在5000億元左右。目前國內家紡業的整體格局和服裝業比較相似，都是以中小型企業居多，且市場較分化。

        汪前進認為，目前國內家紡業市場份額已接近30%的合理目標水平，料未來其總量增速不會很高。家紡業內部可能會發生結構性變化，企業間出現兩極分化，消費從低端逐漸轉移至中高端，落后產能被淘汰。預計在未來3至5年內，家紡業發展將略快于服裝業，整體維持10%～15%的增速。

羅萊：直營加盟并舉

        兩家家紡上市公司究竟有怎樣的“十八般武藝”呢？

        公開資料顯示，羅萊家紡旗下目前包含羅萊等12個品牌。截至去年6月底，其主打品牌羅萊已占到主營業務收入近84%，毛利率達40.63%。同期公司在全國500多個城市以特許加盟連鎖模式建立了1492個銷售網點以及231家直營銷售網絡。去年前6個月，加盟渠道占收入比例的84.16%，直營渠道僅占14.82%。2006年至2008年，其直營渠道收入占比提高近4個百分點。

        據羅萊招股說明書披露，擬利用募集資金2.17億元投建  “南通家紡生產基地擴建項目”，同時投資2.69億元用于建設  “直營連鎖營銷網絡建設項目”，實施后合計新增136個直營渠道。超募資金將用于補充募投項目建設和流動資金。此外，公司表示將有選擇性地兼并、收購適合公司業務發展目標的家紡商。

        據一位知情研究員透露，羅萊家紡投建的南通項目剛拿到地并已開工。預計在今年年底達產后，總產能將提高一倍。按前幾年其27.82%的主營業務收入年復合增長率計算，不到4年就可以消化掉這部分產能。同時，隨著新產品毛利率的提高，整體毛利率也將不斷提升。

富安娜：質量設計優先

        富安娜招股說明書顯示，截至去年6月底，其在全國建立了316家直營渠道和872家加盟渠道，合計1188家專賣店的營銷網絡。其中去年前6個月直營毛利率53.72%，占主營業務收入44.74%；加盟毛利率35.88%，占收入53.98%。此外公司擬利用募集資金3.6億元投建5個項目，其中龍華和常熟兩大產能擴張項目將新增產能280萬件。而“國內市場連鎖營銷網絡體系建設項目”完成后，將新增合計180家直營渠道。

        富安娜證券部人士表示，公司的主要競爭力體現在產品質量和設計上，即“藝術家紡”。另外，公司已開始一體化經銷家居用品，目前銷售不錯。預計2010年和2011年，公司將分別每年新增渠道300家。

估值回歸后可介入

        從上市以來的市場表現看，羅萊家紡明顯優于富安娜。前者上市后已累計上漲逾22%，其中今年以來上漲3.6%。富安娜上市后卻下跌了近13%，其中今年就下挫超過10%。而今年以來申銀萬國紡織服裝指數累計跌幅為2.12%。

        湘財證券行業分析師吳驍宇認為，二者發行定價偏高導致其目前估值并不便宜。若以最近1年市盈計算，羅萊為52倍，富安娜為56倍。預計兩者的合理估值為30倍左右。投資者可待估值回歸至合理水平附近后，再擇機介入。預計兩公司銷售收入在未來2年將保持25%～30%的年均復合增長率。

        某券商研究員則指出，家紡業集中度較低，故各個品牌發展空間很大。就羅萊和富安娜而言，未來幾年的發展重點在其募資的投向中已有所反映，兩者都致力于擴張產能和建立營銷網絡，而營銷戰略和品牌則是決定其市場占有率的關鍵性因素。另外，隨著募投項目產能增加，公司將來需要將這部分產能有效釋放出去，這就要求公司的營銷能力提高與產能增加相匹配。



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