溢價1.5倍 廣安愛眾收購云南虧損小水電

每經記者  朱蔚淇

        西南大旱致使該地區水電行業普遍虧損，這是市場共識。然而廣安愛眾（600979，收盤價6.95元）卻斥資1.9億元，以1.5倍的溢價收購了云南一處連續虧損兩年的水電資產，令被收購方非但沒有賠錢，反而賺取了6150萬元的股權收購溢價。

        廣安愛眾今日（5月14日）公告，公司擬收購毛大勛等10名自然人股東所持云南紅石巖水電開發有限公司（以下簡稱紅石巖）72.09%的股權，股權收購總價合計1.9135億元。

        據了解，紅石巖公司成立于2003年，注冊資本1.2億元，主要資產為裝機容量80MW的洪石巖水力發電廠  （以下簡稱洪石巖電站）。洪石巖水電站是牛欄江中下游水電開發規劃的第六級電站，壩址位于云南省昭通地區魯甸縣境內，其中第1、2臺機組于2007年12月投產發電，第3、4臺機組分別于2008年4月、8月投入運行。機組投運后一直沒能給紅石巖帶來效益，根據審計報告，紅石巖在2008年的營業收入為5458萬元，虧損高達1732萬元，2009年收入減少至4338萬元，虧損上升至2730萬元。

        截至去年底，紅石巖總資產為4.99億元，凈資產為7624萬元。經評估，紅石巖股東全部權益市場價值為2.65億元，增值率247%。此次股權收購標的對應的凈資產賬面值為5496萬元，收購價溢價147.49%。

        雖然收購溢價高達147.49%，廣安愛眾卻認為從投資成本上來說，此次收購公平合理。

        公告稱，以總裝機容量8萬千瓦為基數，如果按照簡單算術進行計算，則此次收購相當于獲得5.7672萬千瓦的權益裝機，單位裝機投資成本約為3318元/KW（不含承擔的銀行負債），含承擔的銀行負債單位裝機投資成本約為8600元/KW。與目前國內投資新建水電站平均投資成本普遍在1萬元/KW左右比較，洪石巖水電站的投資成本仍屬于較低水平,與公司自己建設的富流灘電站約1萬元/KW的造價比較，也處于較低水平。

        此外，以洪石巖水電站年均發電量3.80億度為基數，此次收購相當于獲得2.74億度的電量，單位電能投資成本約為0.6985元/度  （不含承擔的銀行負債），含承擔的銀行負債單位電能投資成本約為1.8105元/度。與目前國內水電站單位電能投資成本2元/度的水平比較，此次收購的單位電能投資成本亦在合理范圍內。

        廣安愛眾還表示，根據紅石巖公司10名自然人股東所持股權的持有時間，資金成本按照平均7%計算，其股權初始投資本金與投資資金成本合計約1.298億元，股權收購溢價約為6150萬元。



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