人民幣匯改再啟 受益板塊不是“人人樂”

每經記者  王炯業  王硯丹  張昊

        2005年，人民幣匯改啟動。隨后，伴隨著人民幣升值的步伐，上證指數一路從998點漲到了2007年10月的6124點。雖說這一輪波瀾壯闊的大牛市中，也有股改等因素的影響，但不可否認，匯改是啟動上一輪牛市的重要因素之一。其中，直接受益于人民幣升值的地產、航空、造紙三大板塊也出現了驚人的上漲。時隔5年后，人民幣匯改再度啟動，相關板塊早已蠢蠢欲動。在人民幣升值預期加強推動下，這些行業究竟將受多大影響？現在的市場環境與5年前是否一樣？能否重現2005年匯改時的瘋狂牛市？

調控重壓下地產股進退兩難

　　在央行宣布重啟匯改后，地產股出現了大漲。本周以來，中天城投（000540，收盤價10.05元）、合肥城建（002208，收盤價11.71元）等多只個股被機構持續買入?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l現，在2005年匯改后地產股出現了大幅攀升。在目前的情況下，地產股能否再現輝煌？

地產股一反常態強勢上攻

　　  6月19日央行新聞發言人稱，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。

        受人民幣升值預期等因素影響，本周一地產股走勢一反往日疲弱走勢，強勢上攻，大智慧數據顯示地產指數上漲超過4%。盤面顯示，以萬科A、金地集團、保利地產、招商地產為代表的地產權重股集體上漲，陽光城、中國武夷、深物業A、海德股份、合肥城建等個股沖上漲停。

        《每日經濟新聞》記者發現，在地產股暴漲的背后，機構也瞄上了地產股。龍虎榜顯示，機構連續兩日看上中天城投，6月18日，一共有3家機構大批買進中天城投，共計成交金額為4889.26萬元。6月21日，又有3家機構大批買入，共計金額為8177.32萬元。除中天城投外，機構同時開始布局渝開發、合肥城建等個股。龍虎榜數據顯示，6月18日一家機構買入渝開發的資金為2353.32萬元，6月21日，一家機構買入合肥城建的資金為1361.13萬元。在上述股票中，也有機構賣出，不過總體來看買入占據多數。

        不過，6月22日地產股走勢開始減弱，當日只上漲了0.5%，周三，周四，周五更是下跌了0.79%、0.3%、1.38%。地產股在目前的環境下能夠受益多久？

地產股為何曇花一現？

　　在2005年匯改后，人民幣兌美元持續升值，在各種因素影響下，出現了一輪大牛市，在這輪大牛市中，房地產指數遠遠領先于滬深300以及上證指數。數據顯示，2005年7月份至2007年7月份，人民幣對美元升值了9%左右，地產股同期漲幅為9倍左右。

        不過，從盤面來看，地產股此次上攻僅是曇花一現。國金證券地產研究員曹旭特向《每日經濟新聞》記者表示，首先此次增強匯率彈性和2005年時候匯改形式上是一樣的，只不過以前是盯住美元，現在是盯住一籃子貨幣。從人民幣升值角度來看，2005年當時市場比較弱，加上人民幣升值幅度比較大。此次從NDF來看只有3%～4%，所以幅度相差很多。從房地產市場來看，2005年房地產價格漲幅并不是太快，也沒有樓市調控政策。所以2005年在各種因素影響下，地產股等板塊紛紛出現大漲，最終形成一波牛市，而目前來看地產股難以復制當時的行情。操作策略上，雖人民幣升值預期對于房地產是利好，但投資者還需要觀望后續國家出臺政策的變化來判斷未來走勢，目前來看，還是謹慎為好，不宜著急介入地產股。

人民幣升值航空股有望重拾升勢

        2005年7月起，人民幣匯率開始改革，到2008年6月，人民幣累計升值近20%。在上輪人民幣匯改中，航空板塊曾經走出一波波瀾壯闊的大行情，南方航空（600029，收盤價7.05元）、中國國航（601111，收盤價11.63元）在2007年創出高達583%和433%的年漲幅。不過，從2008年7月開始，航空股的業績與股價都一落千丈，至今仍無太大表現。

        上周末，央行作出關于進一步推進人民幣匯率形成機制改革的表態。本周一，沉默已久的航空板塊聞風而動，全線大漲。海南航空放量漲停、南方航空大漲8.18%。遺憾的是，航空股周一曇花一現后，周二周三，航空板塊連續回調，南航、海航周三跌幅甚至超過3%。對此業內人士表示，從資產負債結構與經營模式來看，航空業將成為人民幣升值的最大受益板塊。由于央行僅表示將增強匯率彈性，并不意味人民幣一定會持續大幅升值，航空公司業績到底能增厚多少存在不確定性。

人民幣升值利好航空公司

        中信證券指出，航空業是人民幣升值最大受益行業，6月是布局航空股最好的時機。

        中信證券指出，我國航空公司引進飛機中，有三分之二都是采用自購和融資租賃的形式，主要采用美元作為結算貨幣。航空公司采用自購方式引進飛機時，通常是申請美元貸款。當選擇融資租賃方式引進飛機時，航空公司賬面上將形成對出租人及其合作銀行的美元長期應付款。當人民幣升值時，航空公司的美元負債減少，航空公司當期就可以實現匯兌收益。另外，人民幣升值還將降低飛機采購成本、降低境外各項費用、降低資產負債率。中信證券最終給予航空業“強于大市”的評級，認為隨著暑期旺季和人民幣升值到來，航空板塊有望重拾升勢。

短期對業績影響不大

        不過，有業內人士認為人民幣升值對航空股短期內并不會產生太大影響，因此航空股目前出現大幅反彈的可能性不大。

        華創證券認為，人民幣升值的長期趨勢將對航空公司產生深遠影響，一是增厚航空公司每股收益，二是人民幣升值可以促進國家經濟結構向消費和投資拉動經濟增長的模式轉變。航空消費作為消費升級后的重要消費需求之一，將從中受益。

        但華創證券也指出，短期內對人民幣升值不應有過高預期，也不能單看與美元的雙邊匯率，而應觀察人民幣相對一籃子貨幣的變化。未來半年內人民幣升值應以2005~2006年作為參照，而不應以2007~2008年為參照，預計半年內人民幣兌美元大約升值1%左右。若下半年人民幣升值1%，將僅增厚南航、東航和國航每股收益0.04元、0.03元和0.02元?；谀壳按蟊P仍處于低位階段，華創證券認為航空股股價目前不會出現大牛市行情，但可能有小幅回升，短期漲幅在10%~20%之間。

造紙股利好有限產能過剩是最大利空

        本周一，在央行宣布匯改重啟的背景下，造紙板塊集體迎來久違的井噴行情。景興紙業（002067，收盤價6.94元）、岳陽紙業（600963，收盤價7.90元）、博匯紙業（600966，收盤價7.67元）等漲幅均在6%以上。不過，匯改對造紙板股利好并未延續，造紙股似乎又回到了前期的低迷通道。造紙板塊是否會復制2005年匯改時行情？

匯改利好影響有限

        我國造紙行行業使用原料22%是木漿，大部分木漿供應需要進口，因此人民幣升值有利于國內企業降低采購成本。不過從2010年一季度木漿進口情況，進口同比下降的趨勢仍比較明顯。其中1～4月累計進口紙漿389萬噸，同比減少901%；累計進口廢紙866萬噸，同比下降0.1%。

        從單月數據看，4月份進口紙漿98萬噸，同比減少17.6%，環比降幅9.3%。進口廢紙229萬噸，同比減少16.4%，環比減少8.1%。在造紙原料中，無論是紙漿還是廢紙，其在2009年5月份以來均一直呈現下降的趨勢。分析人士表示紙漿及廢紙進口量為持續下降，一方面主要是成本高企，另一方面還是國內需要的放緩，因此人民幣升值對企業的利好，在這樣的背景下或許要打折扣。

        有行業分析師認為，匯改雖能降低企業采購成本，但同樣對國內造紙企業出口形成打壓。因此總體性而言，匯改對行業的利好比較有限，市場更多是關心企業的真實的盈利情況，造紙板塊也難以復制2005年匯改行情。

        恒泰證券分析師呂毅告訴《每日經濟新聞》記者，人民幣升值有利于降低企業采購成本，對木漿、廢紙進口較多的企業受益比較明顯。不過目前受益匯改，但目前市場對造紙板塊熱情并不高，主要是因為造紙行業景氣度高點已過，上市公司盈利能力整體性滑坡已是必然，產量過剩是行業最大利空。

產能過剩  板塊無整體性機會

        近期，工信部公布了18個行業今年淘汰落后產能的具體目標，其中造紙行業將淘汰432萬噸，比5月初確定的淘汰53萬噸的目標增加379萬噸。巨大的產能壓制以及成本居高不下，造紙行業景氣度已開始下滑。其中，造紙上市公司今年一季度業績同比下降40%，毛利率從去年三季度高點的20%左右，下降至今年一季度的17%左右。

        恒泰證券分析師呂毅表示，隨著國家對產能過剩的重視，企業陸續關閉落后產能，后期或將繼續減少原材料的進口。不過，在目前行業產能過剩的背景下，即使整個市場環境回歸正常，該板塊難以出現整體性機會。不過,看好太陽紙業、博匯紙業等白卡紙產能占比較高的公司及林紙一體化企業岳陽紙業等個股。



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