成長估值左右為難 基金選擇按兵不動

每經記者  李娜

        甚囂塵上的農行定價終于在本周塵埃落定，而市場卻在投資者們認為度過了最不確定的時間后狂瀉百點。

        與此同時，扶搖直上的醫藥股和中小盤股等進入了強勢補跌的態勢，而傳統的金融地產雖然盤中偶爾閃爍光芒，也依舊上下乏力、不溫不火。弱勢之下，基金已經找不到可以理想的防御品種：高估值的醫藥股和中小盤股，估值便宜卻成長性不足的傳統大盤藍籌，開始讓基金不得不面對夾縫中生存的現實，按兵不動或許是此時較為理想的選擇。

年報將至  高估值板塊領跌

        一向備受寵愛的醫藥股、電力設備股和中小板股，本周股價再度急轉直下，在自身高估值下進行大幅調整。尤其是具有攻防兼備特色的醫藥股，成為資金撤退的主陣地。雖然業內認為醫藥股在未來幾年的增長最為確定，卻無法回避短期過高的估值。

        數據顯示，醫藥指數本周跌幅超過了11%，再度位居跌幅榜的前列。中小板高價股海普瑞則已是連續大幅下挫，片仔癀、華海藥業和白云山等醫藥股也是大幅下降。與此同時，被基金譽為具備高成長性的新興產業板塊，在基金手中大批資金接二連三的助推下，估值也是水漲船高。

        宏觀經濟趨勢不明朗，即將出爐的半年報業績是否能夠支撐自身的高估值？隨著創業板第一波解禁股的即將流通，創業板整體的調整壓力也越發明顯，多方面的擔憂也自然引發高估值板塊的下跌。

        相對之下，周期性強的煤炭、有色等板塊依然表現很糟糕。前期屢屢受挫的金融、地產由于估值較低，走勢也相對較強。昨日（7月2日），地產股的整體反彈也最終幫助滬深股市實現逆轉。

基金分歧依舊

        2500點的長時間徘徊，基金對市場的擔憂稍稍有所恢復。只是沒想到自身十分看好的醫藥、中小板股等也是連續下挫，轉眼便創出新低。不過基金對創出新低的市場，觀點顯然仍沒能達成一致，這也從各家近期陸續公布的觀點中可以得知。

        南方基金在其下半年投資報告中明確表示，市場走勢短期內仍以震蕩筑底為主，下半年會將在震蕩筑底的過程中醞釀大幅反轉的機會。目前，A股市場當前的整體PE水平已經相當于2005年的998點和2008年的1664點左右的水平，處于歷史底部區域。5月份上市公司大股東增持金額達到減持金額的1.68倍，為2008年10月以來的首次月度凈增持，體現了產業資本對A股當前估值水平的認可。市場前期熱議的風格轉換在過去的兩個月中已經初步顯現，中小股票在醫藥股的帶動下出現大幅回調，同時以金融地產為代表的大盤藍籌開始領先市場。預計上半年強勢的題材股結構性行情在下半年將有所降溫，行業配置的重要性將顯著提高。

        “目前兩市如此低的成交量說明，在目前的這個點位，多方和空方的態度都不是很明朗，預計大盤將會在農行成功發行以后選擇明確的方向。”滬上某基金經理如此表示。

        而深圳某基金公司的基金經理則是樂觀不起來，依然態度謹慎。他告訴《每日經濟新聞》記者：“即使調整過后，新興產業板塊估值依然不便宜，安全邊際難以確定。資金如果再次大量涌入會不會助長泡沫的產生？此類上市公司更是難以把握。如果未來資金面上依然收緊，傳統大盤股最多有的也僅僅是反彈而已?！?br/>
        “實際上，供求關系分析始終是研判證券市場價格走勢的本源。未來兩三年，流動性下一臺階將壓制股票的需求，而無論大股票還是中小股票的供給下一階段都看不到減緩的可能。如果供求關系消長的大局沒看到實質性、基本性的變化，那A股市場可能在相當一段時間之內都將面臨溫水煮青蛙的局面?！蹦瓿蹀D投私募的孫建冬則在博客中這樣寫道。

        而在提到未來投資時，孫建冬則是表示，只有能看到2012年發展前景的領域才是策略的主方向，具體看包括兩大方向：一是中低收入階層在國民收入分配中的比重將逐漸上升，受益于此的中低端消費品與服務業將成為未來幾年股市最大的贏家。其次是創新與開放，這當中包括制度創新  （尤其是公司治理結構的創新）、行業結構的創新（尤其是行業競爭結構的改善與優化）和商業盈利模式的創新以及技術創新；而開放主要指壟斷性行業與服務型行業對社會資本開放帶來的相關方面的投資機會。

        近期，夾縫中生存的公募基金，又開始了外出調研，他們正在努力尋找下一波的投資機會?；蛟S正如某投資總監所言，等待宏觀經濟趨勢明朗后，公募基金才會有比較明確的行動。目前結構嚴重分化的市場下，最好的辦法就是按兵不動，同時對基金的投資結構進行優化和調整。

基金倉位

倉位穩定  中小基金繼續試探增倉

每經記者  王磊

        本周中小市值股票跌幅較大，而周二股指遭遇重創也有被認為是護盤資金撤退的結果。在大盤股和小盤股皆不太“靠譜”的情況下，本周基金倉位基本保持穩定，中小基金略有增持。德圣基金研究中心7月1日倉位測算數據顯示，各類以股票為主要投資方向的主動型基金平均倉位回升較為顯著。主動股票基金平均倉位為75.23%，相比前周微升0.4%；偏股混合型基金平均倉位為70.02%，相比前周微升0.35%，非股票投資方向的其他類型基金倉位也大體保持穩定。

        德圣基金認為，基金并未加入大幅殺跌行列，說明在倉位水平降至長期低位后，基金進一步減倉的動能的確有所削弱。同時，有不少基金已開始在底部區域試探性增加倉位，但這種增倉態勢并不穩固，若市場持續低迷，增持勢頭將很快衰弱。除去農行上市等短期因素外，政策和宏觀經濟下滑是否超預期仍是決定基金操作方向的決定性因素。

        本周增倉基金仍然以中小基金公司旗下基金為主。國聯安旗下的小盤基金普遍從較低倉位大幅增倉，抄底跡象明顯。而中大型基金公司中，建信基金增持最為顯著，且倉位已增至較高位置。華夏、易方達、博時等大型基金公司旗下部分基金也有較明顯的增持跡象。相對而言，減持基金則并不集中。



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