研究報告10天“變臉”大券商3年來首降醫藥板塊評級

每經記者  朱蔚淇

        昨日（7月2日）早上，廣發證券新發布的醫藥生物制品行業研究報告迅速引起了市場注意。這份報告將醫藥行業評級從“買入”下調至“持有”。而就在10天之前的6月21日，該券商才發布過一份評級仍為“買入”的中期策略。這是廣發證券3年來首次下調醫藥板塊評級，也是這一波醫藥板塊暴跌行情中首次有大型券商調低行業評級的行為。

        如此迅速的“變臉”是否意味著醫藥行業環境發生了重大改變？《每日經濟新聞》記者就此采訪多家券商的研究員，卻發現他們所持有的觀點已產生分歧。券商研究員往往代表了機構對市場的看法，這種分歧又是否意味著板塊調整遠未觸底，暴風雨將來得更加猛烈呢？

機構紛紛加入“甩賣”大軍

        自6月上旬發改委下發《藥品價格管理辦法（征求意見稿）》以來，醫藥板塊便出現了越來越明顯的下滑，“綠肥紅瘦”的趨勢逐漸蔓延，個股輪番登上領跌榜。6月30日，衛生部又發布打擊醫藥購銷領域商業賄賂行為的文件，令已經傷痕累累的醫藥股再添重創，在7月的頭兩日便連續“榮登”板塊下跌排名之首。

        從交易所公開交易數據來看，機構成為了幾只領跌股的出貨主力。6月21日與25日，中恒集團（600252，收盤價25.86元）兩次出現在  “龍虎榜”上，這兩次的五大賣出方中，有3席均為機構專用席位，且賣出金額遠遠超過最大買入方的買入金額。

        7月1日，一向被認為業績增長穩健的雙鷺藥業  （002038，收盤價33.00元）跌停。前五大賣出方中，機構占據第一、三、四、五席，合計賣出金額達到5000多萬元，是排在最大買方第一、二、四位機構專用席位合計買入金額的兩倍有余。

        7月2日，前期抗跌性較強的次新股譽衡藥業  （002437，收盤價54.90元）和貴州百靈（002424，收盤價36.20元）在午后被機構打上跌停板，最大賣方中的第一、三位均為機構，其中貴州百靈的最大買方全為游資。

        某深圳券商分析師告訴  《每日經濟新聞》記者，基金應該是本輪“甩賣”醫藥股的主力。由于醫藥股在基金倉位中占有的比重平均達到10%以上，因此減倉壓力頗大；而在一些個股跌幅過大損失過重之時，基金經理就把目光投向了之前跌幅不大的個股。

        從昨日跌幅來看，片仔癀、達安基因、昆明制藥、天壇生物、雙鶴藥業、云南白藥、魚跌醫療等排名較靠前的個股莫不具有機構重倉持有的特性。

研究員意見出現分歧

        從醫藥行業研究員這一個月來發布的研究報告看，最初研究員們普遍維持了“增持”、“買入”等評級，并且認為政策的影響暫時尚未顯現。而隨著時間的推移，越來越多的券商加入了調級的行列。

        華泰證券是較早降低行業評級的券商之一。不過該券商6月3日的研報尚未將政策因素考慮在內，只是從漲幅和估值的角度出發，認為醫藥股已經偏離了安全邊際。不過，在經歷整整一個月的板塊調整之后，研究員彭海柱昨日在接受  《每日經濟新聞》采訪時表示，醫藥板塊的估值從之前偏離大盤100%以上下降到了40%～60%，作為一個明星板塊，這樣的估值是合理的，市場的拋壓更多的是來自對政策的恐懼。

        廣發證券是大型券商中首個降低醫藥行業評級的券商。該券商在6月21日的中期策略中還表示，“上一次醫藥行業的利潤增長速度達到目前水平是在2007年至2008年上半年，而目前醫藥板塊PE水平尚未達到當時的高度，所以我們認為醫藥股的PE值并不算高……醫藥股相對全部A股溢價水平處于較高水平，這也是市場對于醫藥股增長實力的一種認可?！倍?月1日撰寫的研報中，廣發證券認為  “負面政策可能繼續出臺”、“能否落實難有定論，行業確已進入負面環境”，由此將行業評級從“買入”下調至“持有”。

        除了廣發證券，尚未有其他大型券商研究員下降行業評級。中信證券還于7月2日發布了一份評級為“強于大市”的研報，中投證券則在7月1日的研報中繼續“看好”該行業。

        一向被喻為券商分析界  “老大哥”的申銀萬國在6月30日發布的醫藥板塊中期業績前瞻中表示，一些有潛力快速成長的公司經過調整后已具備很好的中長期投資價值，不過沒有對行業給出評級。記者致電該券商媒體負責人，希望采訪分析師，卻被告知行業首席分析師近期身體不適已有多日疏于工作，而其他研究員無資格接受媒體采訪。

        招商證券、海通證券等大型券商距離上一次發布行業研究報告，已超過半個月以上。

        研究員對于行業的看法是否出現分歧？在采訪過程中，被采訪者均給出了肯定的答案。不過他們也紛紛表示，分析界對于醫藥行業長遠發展趨勢的總體看法仍是基本一致的，只是短期看法意見不一。

        某位未改變評級的券商分析師表示，目前下調評級的券商普遍都是新財富排名靠后的，而像申銀萬國、中信證券、國金證券、招商證券、中投證券等新財富排名靠前的分析師都沒有變動?！拔覀円话憧词袌龆际前肽曛?2個月以上，下調評級的行為可能只是短期內博一個噱頭?！?br/>
        對于后市的看法，這位分析師表示：“作出投資判斷實際上要看市場負面預期是否已經完全反應，而從現在來看，顯然還未充分反應。有關部門出臺的調控措施可以說是一個接著一個，很難講后面還會不會有新的措施出來。就算是目前已出臺的措施也尚未在行業里完全體現，所以最快要等到三季度業績出來后，看看政策是否對業績增長出現影響。如果三季度業績增長下滑，市場可能會預期四季度會更差；如果三季度比想象的要好，那可能市場負面預期就被基本消化了?！?br/>
        興業證券的王晞與湘財證券的葉侃則認為，政策對藥企利潤增長的影響將在今年下半年至明年上半年間顯現。

三類藥企或受影響

        上述分析師認為，如果國家將醫藥行業反腐政策落實，幾乎每一家生產處方藥的企業都會受到影響?！搬t生的灰色收入是公開的秘密，上市公司也都是這樣做的?！?br/>
        湘財證券的葉侃認為，三類醫藥股最有可能成為本輪國家打擊的重點。第一類是普藥企業，因為普藥是以量取勝，往往采取底價代理的方式銷售，流通差價率較大；第二類是新藥與仿制藥的生產企業，這些藥品的推廣需要投入大量費用；此外，利潤率過高的藥企也將成為藥品管理辦法限制的對象。

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兩部委密集發布政策分析師驚呼“太快了”

每經記者  朱蔚淇

        昨日（7月2日）在一天之內，國家發改委與衛生部分別發布  “對部分藥品出廠價格開展專項調查”和“關于加強醫療質量控制中心建設推進同級醫療機構檢查結果互認工作”的通知，令醫藥行業原本就已“烏云密布”的市場氛圍再次加上強大壓力。對如此火速的動作，分析師紛紛表示“始料未及”，稱國家的反應遠比想象的快。

        5月16日，中央電視臺《新聞30分》節目報道了湖南湘雅二醫院賣給癌癥病人的“天價”蘆筍片經層層加價致使利潤高達1300%的新聞，在社會上引起強烈反響，并出人意料地成為國家下令整治醫藥行業暴利的導火索。

        5月25日，國家發改委針對藥品價格表態，表示今后將采取4項措施加強藥品價格管理，加大對流通環節惡意加價、牟取暴利行為的打擊力度，進一步降低虛高藥品價格。

        6月上旬，發改委向部分行業協會下發《藥品價格管理辦法（征求意見稿）》，對藥品流通差價以及銷售期間費用率和利潤率作出限制。這一意見稿的下發導致端午節后醫藥股集體跳水。從6月11日至7月2日收盤，醫藥板塊累計跌幅達到20%。

        意見稿下發不久后，市場又傳出部分基本藥物悄悄加價的消息。發改委價格司負責人6月17日表示，將嚴查醫保目錄公布前后的藥品漲價行為。盡管發改委的查價工作已有實質開展，不過，發改委又于7月2日在網站發布對部分藥品出廠價格開展專項調查的通知，明確此次調查范圍是新進入國家醫保目錄的藥品，以及部分已規定最高零售限價的藥品，涉及900多家生產企業，近900個品種。

        分析人士普遍認為，藥品暴利光靠價格管理是“治標不治本”，根本上需要改變“以藥養醫”的潛規則。果然在不久后，衛生部也加入到醫藥肅貪行動中。

        7月2日，衛生部又在網站發布“關于加強醫療質量控制中心建設推進同級醫療機構檢查結果互認工作的通知”，進一步加強醫療機構的監管。

        對于國家部委的火速行動，各券商研究員均表示，國家的行動原比想象中的快，并擔心接下來還會有更多的政策出臺。昨日，一位第三方研究機構研究員還向  《每日經濟新聞》記者表示，將在下周開展行業調查，下調行業評級。



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