冰火兩重天 農行上市成A股“分水嶺”

每經記者  劉明濤

        一邊是炙熱的火?！Y金、政策、消息熱烈造勢，一邊卻是極寒的冰窖——央行、IPO立即開始從市場中“抽水”。這種“冰火兩重天”的態勢，只緣于農業銀行（601288，收盤價2.69元）于7月15日的“呱呱墜地”！“這將是市場何去何從的分水嶺！”業內人士形象地將農行上市喻為影響A股的一座山嶺。古人定義，分水嶺是分開相鄰流域的山脊或邊界線，降落在其兩邊的降水將沿著兩側的斜坡匯入不同的河流。《每日經濟新聞》通過對農業銀行上市前后A股環境及運行情況的詳細比較發現，市場已有由晴轉陰的跡象，這座“分水嶺”的作用已經顯現。  

農行上市前

陽光明媚  政策市場暖風不斷

　　曾幾時，晴空萬里。

        農業銀行發行期間，A股市場如同進入“溫室”，在監管層的細心呵護下，平穩運行，即便遭遇利空侵襲，以中信銀行為首的護盤大軍也前仆后繼，力保市場穩定。

政策：資金“保駕”消息維穩

        作為全球融資量最大的新股，同時也是中國最后一個上市的國有大行，農業銀行的發行一直不被市場看好，投資者恐慌的情緒在A股市場中不斷蔓延。為了打消市場疑慮，為投資者營造穩定的投資氛圍，監管層可謂用盡辦法，力保發行順利。

        6月18日，央行發布的2009年年報表示，不僅要重視保持價格總水平的基本穩定，還將繼續實施適度寬松的貨幣政策，根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性，提高金融支持經濟發展的可持續性，維護金融體系健康穩定運行。

        繼續適度寬松的貨幣政策，無疑給市場注入信心，畢竟今年初連續提高存款準備金率，讓投資者備感資金緊縮的壓力。很快，央行又表示將推進人民幣匯率機制改革，增強匯率彈性。

        另一方面，央行還加大了資金投放力度。據《每日經濟新聞》記者統計，在農行上市前7周時間里，央行通過公開市場操作共投放資金達9380億元，大抵消化了今年以來3次上調存款準備金率而凍結的資金數量。而社保基金20億火線增倉、人保部可能上調企業年金權益類投資比例，以及新興產業將得到財稅政策支持等消息，也再一次提振市場信心。

        與此同時，宏觀層面的決策規劃也為市場提供了發揮空間。首先，國務院批準廈門經濟特區擴至全市，給當地經濟發展帶來政策上的優勢；其次，重慶“兩江新區”掛牌成立以及海南國際旅游島建設發展規劃綱要獲批，給兩個地區發展帶來契機；此外，發改委在第四屆中國生物產業大會上表示，我國現階段以節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車為重點，推動戰略性新興產業的跨越發展，這是發改委首次對外透露戰略新興產業的七大方向。

        此外，在農業銀行上市前夕，IPO節奏放緩。從7月8日至7月15日，新股發行出現了罕見斷檔。市場人士曾表示，這顯然是在為農行上市鋪路，保證農行上市時資金的充裕。

市場：中信銀行帶頭“護航”

        就在政策面、資金面暖風不斷的同時，各家上市公司的大股東也不斷進行增持，為營造火熱的氣氛搖旗吶喊。

        據Wind數據統計，7月1日至8日，約有10家上市公司獲其主要股東增持共計2524.20萬股，涉及市值約為3.54億元。而在整個6月份，上市公司獲增持股份總額也才2756.2萬股，涉及市值約為2.88億元。也就是說，進入7月僅僅8天之后，A股公司獲得的增持量已超過了6月總額。

        值得一提的是，在7月的增持大軍中，上市公司高層也占據了重要的位置。根據相關公司公告披露，中珠控股（600568，收盤價9.85元）和錦江股份（600754，收盤價20.08元）的部分高層均增持了自家股份。

        正是在眾多利好的刺激下，A股近一段時間的走勢顯得格外平穩。

        6月9日，農行成功過會，當天，A股也迎來一次久違的大漲。當日，滬深兩指雙雙高開，不過高開后走勢卻呈震蕩下行的態勢，絲毫看不出任何上漲的跡象。到了下午1點30分后，中信銀行突然啟動，在巨量買單蜂擁而至下，股價扶搖直上，短短20多分鐘時間便飆至漲停。在中信銀行的帶領下，南京銀行、寧波銀行也紛紛啟動，漲幅均超過9%。如此強勁的走勢，無疑是在為農行順利發行造勢。

        此后數個交易日里，中信銀行儼然成為金融股的“標桿”，特別是在農行定價區間超3元傳聞的影響下，金融股成為資金熱捧的對象。在農行定價最終確定前的一段時間內，中信銀行在10個交易日里漲幅高達16.17%，漲幅超過8%的銀行股則超過5只。當然，在這期間，也有業內人士稱，從絕對估值看，銀行股當前價格已低于或僅略高于較悲觀假設下的內涵價值。從相對估值看，銀行估值已低于發達國家低增長期的平均估值，也低于當前其他新興市場的銀行股估值。

        6月29日，農行發行價最終確定為2.68元/股，銀行股迅即集體大跌，從而影響了整個A股走勢。當日，A股暴跌4.27%，眾多個股慘遭跌停。然而在“6·29”暴跌后，以中信銀行為首的銀行股迅速企穩止跌，股價震蕩上行，中信銀行更是于6月30日至7月14日大漲7.35%，再次成為“領頭羊”。毋庸置疑，銀行股在農行上市前的強勢表現，足以穩定市場軍心，為該股最終上市營造了良好的市場氛圍。

農行上市后

風向急轉  金融股率先回調

　　一瞬間，雷雨交加。

        7月15日，備受矚目的農業銀行在閃亮的聚光燈下高調“登場”。不過這場“處子秀”卻十分難堪，不僅股價高開低走，收出一根大陰線，也連累整個A股市場出現大跌，創近12個交易日以來的最大跌幅。

農行：上市連收陰線

        2.74元開盤！誰也沒有想到這個開盤價竟成為農業銀行上市首日的最高價。

        7月15日，從早間集合競價開始，農業銀行就成為投資者關注的焦點。2.74元，高出發行價2.24%的開盤價讓投資者相當滿足，畢竟中簽的股民有足夠的空間可以拋售。到了正式開盤時間，隨著大量拋單的不斷涌出，農行股價急轉直下，還沒有在2.74元的位置站穩，股價就回落至2.71元附近；而至尾盤，隨著大盤的跳水，農行股價也退守至2.70元。最終，農行首日以2.70元收盤，漲幅為0.75%，全天成交109億元，換手率39.18%，交投略顯平淡。

        從農行上市首日表現來看，其實已經進入高度戒備狀態，“保發大戰”一觸即發。首家“護衛隊”來自華寶證券北京崇文門外大街證券營業部，搶在中金護盤前，單日狂買10.2億元。

        農行“保發”戰役在7月16日得以延續。該股周五以2.70元開盤后，股價隨即跌至2.69元，全天一直在2.68元和2.69元上下徘徊，經過一天的拉鋸戰，死守在2.68元的1000多萬手大買單還剩下952萬手。最終，農業銀行以2.69元收盤，離破發僅一步之遙，而全天成交37.08億元，則較前一交易日的成交金額大幅萎縮。

政策：暖風突變寒流

        就在農行陷入保發困境之

        際，在該股發行前暖風頻吹的政策消息面也突然轉向。最引人關注的莫過于資金大規?；鼗\和IPO發行回歸正常。在農行高調上市當天，央行在公開市場發行2050億元央行票據。其中，作為流動性深度鎖定工具的3年期央票的發行量高達1600億元，為前次發行量的7倍，創下了該品種問世以來的歷史最高發行紀錄。同日發行的3個月期央票，發行量同樣為上周的4.5倍，達到了450億元。至此，本周央行僅僅依靠發行央票即可回籠資金2400億元，考慮到當周到期資金，共凈投放490億元，已較前期大幅回落，創下最近一個半月來的低點。

        業內人士認為，隨著農行申購結束以及銀行類金融機構季末考核結束，市場資金面又重回充裕。央行此時巨額回籠資金想必和農行已經成功上市有關。“保駕護航”的目的已經完成，央行今后的舉動將進一步牽動市場神經。

        上述業內人士還分析，公開市場的回籠力度有望在今后進一步強化。目前，1年期央票與隔夜回購的利差已經擴大到了50個基點以上，投資優勢重新顯現，所以下周1年期央票也將繼3年期央票之后大幅擴容。同時，在7月份余下的兩周內，恰恰也是資金釋放的“淡季”，因此公開市場有望從下周起終結近兩個月的凈投放局面。

        資金面突然轉暖，而供給面卻同時增長。

        在農行發行前一周時間里，IPO新股發行曾出現斷檔。農行上市后，新股發行再次回歸正常。

        據數據顯示，農行上市僅一天，7月16日就迎來高新興、華伍股份、易聯眾以及智云股份4只新股發行。隨后，在7月20日主板市場也將開閘，迎來鄭煤機的發行；7月21日和7月26日兩天，中小板和創業板又將迎來青龍管業、歐菲光、百川股份、尤洛卡、雙林股份以及國騰電子6只新股發行。

市場：金融股率先回調

        市場方面，農行上市的影響力也是極大，而受傷最重的當屬金融股。

        7月15日，之前表現一直強勁的金融股開始回調。當日，“領頭羊”中信銀行以5.80元小幅低開并迅速下探至5.66元一帶，雖然盤中一度強勁上攻，但無奈后勁不足，股價于10點左右匆匆翻紅上漲后便開始回調，一直跌至5.73元附近；其后隨著尾盤大盤跳水，中信銀行同樣“晚節不保”，最終收于5.59元，股價大跌4.28%。

        與中信銀行相似，其余幾只前期表現不俗的金融股當日也出現不同程度的下跌：寧波銀行大跌4.09%、南京銀行跌3.00%、北京銀行、華夏銀行分別下跌2.83%和2.75%。此外，興業銀行、交通銀行、中國銀行等6只金融股跌幅也超過了2%，跑輸大盤。

        而周五，整個金融股板塊依舊沒有太好表現。除華夏銀行、招商銀行等個股略微上漲外，工商銀行和寧波銀行等7只個股則延續了前一日下跌的態勢。交易數據顯示，近兩個交易日整個金融板塊下跌了2.66%，跌幅排在40多個行業的第5位，表現較差。

        市場人士分析稱，之前因“護航”農業銀行發行上市，近一個月金融股整體表現跑贏大盤，累積了不少漲幅。在農行上市后，保航維穩的目的達到后，近期過高的漲幅就成為金融股的壓力，回調也就在情理之中。

A股后市

陷兩難境地  短線或弱勢整理

　　　　農行，這一塊市場的大石頭落地后，市場似乎又將面臨諸多困難。在護航維穩“旗幟”不再高舉時，留給股民的又是一道投資難題。

市場或將弱勢整理

        從當前市場環境來看，周四央行在公開市場發行2050億元央行票據。其中，作為流動性深度鎖定工具的3年期央票的發行量高達1600億元，為前次發行量的7倍，創該品種問世以來的歷史最高發行紀錄。這意味著，為農行保駕護航的行動暫告一段落。而上半年經濟數據出臺，CPI低于預期，使得通脹的壓力有所減輕，加息的可能性幾乎消失。與此同時，發電量、工業增加值等指標顯示經濟增長減速則超出預期。

        另一方面，作為重要的大盤藍籌股，農行新股上市一段時間后將計入眾多重要指數，農行一定會快速調入成分指，并引發相關權重指數成分股的調整，其中上證50、上證180、滬深300等系列指數型基金也不得不被動調倉。屆時相關指數基金將買入農行，從而構成強勁買盤。

        某券商分析師向《每日經濟新聞》記者表示，農行上市后，市場環境立即發生了變化，央行開始大規模回籠資金，這對A股市場將造成不利影響。另外，農行一直處于破發邊緣，即便有“綠鞋”機制護航，也存在著破發的可能，一旦農行破發，對市場的影響就值得投資者密切關注，因此短期來看，市場仍不具轉好的跡象，走勢將以弱勢整理為主。

        知名私募、深圳市太和投資管理公司投資總監王亮則認為，“中金刻意護盤農行，但買入農行的機構以及相關利益群體遠不止農業一家，一旦破發將對市場情緒有微妙影響。因為多數投資者認為農行破發只是時間問題，當這個命題已經提前被確認時，破發將不會成為利空?！?br/>
        另外，湘財證券也認為，上證指數上周兩次攻擊2480點到2520點的壓力區域未果，并在周五盤中跌破了回調的第一個支撐位2410點，預示著大盤短線的做空能量尚未釋放充分，按上證指數運行的規律判斷，大盤短線再次下探2330點的可能性偏大，屆時，兩市日成交量之和將萎縮到900億元附近。

謹慎操作把握個股

        那么，在當前沒有大行情的判斷之下，投資者應該怎樣把握弱勢行情呢？

        王亮認為，過去15%的名義GDP增長，維持市場整體20倍以上估值是合適的，但在目前經濟整體增速放緩、投資拉動的經濟結構難以為繼的情況下，市場估值特別是周期股估值應該給得比較低。

        他認為，從策略上看，反彈機會和大行情的基礎也不是特別具備，只有尋找獨立于周期之外的品種，無論制造業還是食品飲料里面，都可能有獨立的品種——業績每年都超預期增長、不受調控影響?！盎叵肷弦惠?002年~2005年熊市的時候，其實還是有中集集團、赤灣A、云南白藥、貴州茅臺、萬科、華僑城這些牛股出現?！?br/>
        民族證券同樣認為，在弱市環境中，投資者需追尋結構性機會。比如，那些受益于結構調整的行業和公司仍將受到投資人的青睞。

        民族證券指出，如消費類公司，包括食品、商業、醫藥、旅游等，將會在新的經濟背景下展現出更多的進攻特性。再如各類戰略新興產業，由于它們代表了未來中國產業轉型的大方向，因此那些具有廣闊市場空間、高技術門檻的高成長上市公司將會脫穎而出。



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