2010-07-31 11:29:55
每經記者 王硯丹
據Wind資訊統計顯示，截至7月30日，1894家A股上市公司中，已有223家公司正式披露了半年報，223家公司上半年合計實現營業收入2240.16億元，同比增長39.30%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤為182.98億元，同比增長61.31%。其中206家實現盈利，僅有17家出現虧損?？傮w來看，這些公司的業績都非常亮麗。
不過《每日經濟新聞》記者注意到，盡管223家上市公司中期業績看似亮麗，但背后卻暗藏隱憂。經營活動產生的現金流量凈額是衡量上市公司凈利潤含金量高低的一個重要指標，但據Wind資訊數據顯示，1~6月223家上市公司合計經營活動產生的現金流量凈額僅為35.94億元，與去年同期的192.05億元相比，下滑81.29%；并且其中95家公司的經營現金流為負數，占比達42.60%。
1元收入僅換來2分錢現金流入
一般來說，投資者在閱讀財務報表時，營業收入、凈利潤、每股收益等利潤表上的指標是評價業績好壞的重要數據，但是這些數據也很容易誤導投資者。由于賒銷、預收款、預付款等時間性因素的存在，以及折舊、攤銷等不涉及現金流的因素存在，單從凈利潤指標判斷一家公司的盈利水平并不全面。
有的公司賬面凈利潤很高，事實上卻可能存在許多已確認收入的銷售貨物長期未收到錢的情況；與此同時，企業采購原材料、支付稅費、以及維持日常開銷都需要大量現金。長此以往，企業就會面臨資金面吃緊、融資能力下降等困境，甚至進一步影響到公司的正常經營。A股市場上，曾經風光無限的*ST宏盛等公司就因現金流黑洞而最終走向了暫停上市的末路，因此投資者在閱讀上市公司定期報告時，除了關心凈利潤等常規指標外，經營性現金流也應該予以足夠重視，看看上市公司賺到真金白銀的能力究竟如何。
從目前已公布中期業績的上市公司財務數據來看，223家公司今年上半年經營現金流與營業收入的比值僅為0.02，而去年中期為0.12。這意味著去年上半年，上市公司每實現1元銷售收入，在扣除正常經營成本、費用、稅金等以后，能夠帶來0.12元的現金凈流入；但是今年上半年，每實現1元銷售收入帶來的現金凈流入只有2分錢，僅相當于去年同期的六分之一。
高庫存導致公司現金流吃緊
某資深財務人士指出，造成上市公司經營現金流趨緊的主要原因，一般來說有存貨增加占用資金、放寬信用政策導致賒銷增加、收款期延長，以及經濟環境不佳致使實際發生的壞賬增加。而從今年已經公布的223份半年報來看，存貨占用資金增加應該是上市公司財務狀況不佳的最重要原因。
據Wind資訊統計顯示，截至今年6月底，223家上市公司存貨余額高達1423.52億元，較年初增加223.59億元，增幅為18.63%，而與去年中期相比增幅更高達36.65%。
地產公司是推高上市公司存貨余額的“罪魁禍首”。二季度末，行業龍頭招商地產 （000024，收盤價19.76元）的存貨余額高達338.56億元，較年初增加33.95億元。而上半年招商地產雖然實現10.50億元凈利潤，同比大增116%，但與此同時，公司經營現金凈流出近20億元，幾乎是凈利潤的2倍。招商地產董事會在半年報中也指出，下半年將采取包括促進銷售、優化庫存結構、謹慎拿地等一系列措施，確保財務安全。
另外，一些周期性企業的高價備貨也是推高上市公司存貨總量的一個重要原因。以貴糖股份（000833，收盤價9.58元）為例，今年上半年，受益于糖價快速上漲，貴糖股份雖然銷量有所下降，但是仍然大賺一把，中期凈利潤同比暴增10.84倍，可謂是風光無限。不過由于年初干旱導致甘蔗等原材料減產、食糖榨季延后，貴糖股份上半年機制糖產量雖然增加了21.6%，銷量卻減少30.25%，最終導致公司6月底機制糖庫存大量增加，由年初的3.13億元上升至4.65億元，增幅高達48.62%，這也導致公司資金面出現捉襟見肘的跡象，公司上半年經營現金凈流出9557.75萬元。
對此有業內人士指出，盡管在8月有備糖需求刺激，目前糖價仍然可以維持高位，但是8月以后糖價或將出現階段性轉折，在廣西及全國下個榨季增產的影響下，糖價后期出現回落的可能性非常大，貴糖股份的巨額存貨若不能及時消化，不但業績增長不能持續，或許還將面臨存貨貶值的風險。
同步播報
上市公司三季度或增長乏力
有資深財務人士告訴《每日經濟新聞》記者，從歷史經驗來看，上市公司現金流出現同比大幅下降以后，隨之而來的就是業績增長趨緩、甚至停滯。在高增長時期被掩蓋的很多經營與財務問題隨之也會逐漸暴露。而從上市公司已公布的三季度業績預告來看，許多現金流大幅下滑的公司未來業績或將隱憂重重。
目前已經公告半年報的223家上市公司中，預告了三季報業績的有102家，占比將近半數。其中，38家預增、29家略增、10家續盈、7家扭虧，報喜的合計84家；另有3家預減、4家略減、3家首虧、8家續虧，報憂的合計18家?？傮w來看，仍是喜多憂少。
盡管多數公司三季報預告仍能實現同比增長，但是與半年報相比，這些公司三季報預告的增長幅度已經遠遠小于半年報增長幅度，這一方面說明第三季度許多企業將出現業績環比下滑，另一方面也暗示著企業開始面臨后繼增長乏力的窘境。
以斯米克（002162，收盤價10.16元）為例，受益于銷售價格上漲，以及江西生產基地產能發揮后單位固定成本減少，公司今年上半年實現凈利潤654.03萬元，同比增長13.43倍；但與此同時，公司經營活動現金凈流出達1.50億元。出現這個問題的最大原因，就是公司存貨較年初激增1.94億元。
盡管斯米克稱，公司存貨增加的主要原因是預計市場需求將逐步擴大，于是增加備貨，但是仍有不少業內人士對此表示擔憂。
一位私募人士就告訴記者，斯米克的主營產品瓷磚銷售好壞主要與地產行業景氣度密切相關。上半年房地產市場因為遭遇宏觀政策調控，成交量出現大幅萎縮，因此斯米克下半年的產品需求很可能會出現下滑，而斯米克逆市備貨，占用巨額資金的行為讓人有些費解。斯米克公司自己也預告稱，今年1~9月，預計公司凈利潤同比增幅為50%以上，遠遠小于公司中期業績同比增長超過13倍的水平。
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