余豐慧：加息、提存準率、遏熱錢 一個都不能少

余豐慧

        10月份CPI同比上漲4.4%，創出25個月以來的新高。

        這個4.4%，高出年內控制目標和國際通脹警戒線3%的1.4個百分點，高出一年期居民儲蓄利率2.5%的1.9個百分點，即負利率為1.9%。這個4.4%，大大出乎市場預料10月份CPI上漲4%的高位，說明我國已經進入通脹加速通道，也充分說明央行10日突然提高存款準備金率的及時性和必要性。然而，這個4.4%，也表明了僅提高準備金率還不能勒住通脹這匹野馬，需要考慮再次提高利率。

        從物價上漲結構來看，翹尾因素是1.4%，比上個月多了0.1個百分點，新漲價因素是3個百分點，占68%，仍然是這次價格上漲的主要推手。在新漲價因素中最主要的是食品類價格和居住類價格，食品類價格上漲10.1%，為CPI貢獻了74%，居住類價格上漲4.9%，為CPI貢獻了16.6%，這說明城市居民生活負擔正在急劇加大。主要原因是國外農產品漲價以及大宗商品漲價對國內的影響，特別是由于部分國家遭遇干旱等災害，糧食減產，農產品價格上漲對國內價格產生了影響。

        流動性泛濫是主要禍首。除了國內M2超高量發行可能造成的潛在巨大流動性泛濫外，美國第二輪量化寬松貨幣政策，印6000億美元造成的國際熱錢正在洶涌進入中國。內外巨額流動性交匯在一起，對物價的沖擊之大可想而知。但是有專家卻認為，10月份CPI漲幅4.4%是年度最高點，筆者不敢茍同?；仡櫧衲暌詠淼奈飪r走勢，可以說一直出乎專家以及權威部門的預料。有兩件事情可以據以佐證：一是一直認為今年CPI漲幅完全可以控制在3%以內的國家統計局總經濟師姚景源先生，在10月底突然改口說，“今年CPI漲幅可能控制在3%左右，最高不超過3.5%”；二是國家發改委主任張平9日表示，估計今年的CPI要比3%稍微高出一點，這是國家發改委官員今年以來首次表態，稱全年CPI可能高于3%。

        從目前國際國內情況分析，未來中國物價走勢不容樂觀，持續高位在意料之中，如果控制不好，可能發生惡性通脹。11、12月份中國物價回落的可能性不大。美國第二次量化寬松貨幣政策就要進入實施階段，熱錢流入中國的控制難度在加大；國內蔬菜、糧食以及其他消費品都已經進入生產淡季；流動性過剩加劇、炒作投機肆虐、消費品相對短缺等因素，在后兩個月將更加嚴重。所以，今年后兩個月CPI繼續走高幾率很大，特別是11月份CPI漲幅高于10月份的可能性最大。因此，絕不能過早言說10月份CPI漲幅已經見頂，這種盲目樂觀思想將會誤導決策層應對通脹的決策。

        采取得力措施，防止惡性通脹發生應該是今后一個時期內的重要任務。應對通脹最為主要的是貨幣政策工具，必須采取法定存款準備金率和利率工具多管齊下的措施。加息只是把市場過剩流動性吸收到金融機構的籠子里，只有提高存款準備金率才能把吸收到金融機構的流動性凍結到央行。這種利率和準備金率并用的做法是抑制通脹的最好手段。10月CPI已經突破4.4%，建議今年再次提高存貸款利率。

        加息一個負面影響是，可能促使熱錢快速流入，這個因素需要切實加以應對。加息使得人民幣附加價值增高，使得國內與國外利差被拉大，加之西方國家采取的低利率甚至零利率政策和量化寬松政策，使得美元等貨幣無法在歐美逐利，這些熱錢肯定會跑到貨幣升值的亞洲、特別是人民幣正在快速升值的中國。應對措施是現成的，那就是適度采取干預外匯市場和人民幣走勢的做法。強力加強結匯管理，查處非法資金進入中國境內，堵住熱錢進入中國的通道。

        提高利率、提高存款準備金率和強力遏制熱錢進入中國，是當前應對通脹的有效三招。



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