葉檀：提高通脹容忍度太愚昧

每經評論員  葉檀

        中央經濟工作會議召開在即，有媒體報道稱，可能明年將通脹目標提高一個百分點至4%，在宏觀政策上不再強調政策的連續性、穩定性。與此同時，《人民日報》海外版頭版一篇題為  “保持物價基本穩定可以預期”的文章引起廣泛關注，網絡冠以“抑制通脹不會以打壓股市為代價”的標題四處流傳。

        將通脹目標提高也許是全球流動性過剩情況下的被迫產物，但這實在是自殘之舉。任何一個對國民負責任的經濟體，都不會輕易提高通脹容忍度。

        美國、日本是量化寬松的中堅力量，備受輿論打擊的美聯儲主席伯南克向美國民眾信誓旦旦地表示，他不會允許CPI超過2%。伯南克的潛臺詞是，他可以為禍世界，絕對不會為禍美國民眾。雖然美國的物價有所上漲，但沒有反映在CPI數據上。

        日本更是如此，龐大的日元套利大軍從來沒有成為日本經濟的推手，也沒有改變日本的通縮狀態，2009年日本CPI同比下降1.3%，為史上最大降幅。預計11月26日公布的日本日元消費者指數會保持在0%以下，但是由于日本10月份CPI年率下降0.6%，因此國際經合組織預測，2012年日本CPI預料為-0.5%。日本國內的共識是抗擊經濟緊縮，而不是抑制通貨膨脹。

        正是因為極低的CPI，正是因為欺人的核心通脹率，美日才敢于采取量化寬松政策為禍世界。美日絕對不會也不敢公開向國民表示，我們的政策目標是提高國內通脹容忍度，請國民承擔經濟轉型與復蘇的成本。

        中國提高通脹容忍度第一個前提是，除非國際社會已經形成容忍通脹的共識，美國、歐洲將CPI警戒線上升到3%，否則中國獨自提高CPI容忍度就是為國際熱錢之淵驅中國消費者之魚。

        我國目前CPI的警戒線是3%，一個從未斷絕的質疑是，官方公布的CPI有意低估了實際通脹比例。有社科院的學者利用自己的計算認為，過去5年通過人為調整，CPI大約被系統低估7%。統計局官員隨后在官方網站上撰文給予反駁。學者質疑的技術手段已經被另一位學者糾錯，但統計局無論怎么辯解，不可否認的事實是，我國的物價水平常年與實際感受不符，統計數據從來不曾透明。

        目前的CPI是個猜謎的游戲，統計局沒有及時公布CPI各項構成的權數調整的情況，以及調整的依據，無法重復的數據制作過程成為水晶球下的魔術，人們通過日常指標反證CPI被低估?？傮w而言，我國的CPI存在系統性地低估，適應農耕社會的權重，無法體現資本時代與城市時代人們的生活壓力。用低估的CPI來證明CPI的容忍度有必要提高，不僅是不科學的問題，更是喪失公平與良知的問題。

        中國提高通脹容忍度的第二個前提是，除非統計局能夠公開CPI樣本與調整權重的依據，否則提高CPI的容納度就是羊口奪食、與虎謀皮。

        有一種聲音越來越響，就是在經濟上升階段，廣義貨幣發行量就應該上升。這話說得沒錯，但“真理”過度必為謬誤，我國的廣義貨幣發行量早已經超過了經濟所必須的規模，支撐了相當于GDP兩倍的房地產市場與一度超過GDP的股票市場，可以想象，一旦國有資產、城市化過程中圈來的土地如猛虎出籠，中國的M2與CPI該有多么可怕。

        有人算過，20年前中國房產沒有市場價格，現在中國人的房產總值差不多有80多萬億元；中國銀行業的總資產在20年前還不到10萬億元，現在則是90萬億元。套現的貨幣如果有1萬億元從房地產市場逐步退出瞄準農產品市場，將使農產品價格整體上漲15%。我國的貨幣發行機制缺乏獨立性，所謂M1與M2是依著葫蘆學畫瓢，與美國并不相同，因此M2的高低必須建立自己的標準與體系。事實上，如果中國真能一直遵循M2年均增長16%左右，輔之以經濟與貨幣資本市場的超速發展，并不會形成現在的局面。

        多家機構的預測，明年中國新增信貸規模預計將縮減至6萬億~7萬億元人民幣，廣義貨幣供應量增速目標可能為16%。這里在緊縮，那里提出容忍通脹，如此矛盾、如此荒誕的行為不應該見之于當下。

        至于說中國政府抑制通脹不會以犧牲經濟增長和打壓股市為代價，這是事實。筆者說過，目前中國最大的蓄水池是股市，未來可能是債券。打壓股市是愚昧的，但不打壓不等于不擴容，不等于股市會一直漲。



如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316