融資少股價低 數家在美上市中國公司選擇退市

每經記者  黃志偉  發自北京

        近幾個月，幾家在美國上市的中國公司接連主動發布的公告引人關注。

        在納斯達克上市的哈爾濱泰富電氣有限公司（以下簡稱泰富電氣）和傅氏國際公司的董事長宣布，他們希望通過私募股權基金的支持將公司私有化。同時，在紐約股票交易所上市的上海康鵬化學有限公司（以下簡稱上?？爹i化學）和同濟堂藥業也表示，董事長提出將公司私有化的方案。

        由于處在敏感期，上述幾家企業都保持緘默。不過，分析師表示，傳統產業在美估值不高和監管嚴格或是上述公司私有化的重要推動力。此外，A股市場創業板IPO后的高市盈率和巨額的超募資金也對不少境外上市公司形成“致命誘惑”。

        投中集團研發總監李瑋棟告訴《每日經濟新聞》記者，一些在境外上市的企業對他們表達了在國外退市后轉而在國內上市的意愿。

估值不盡如人意

        上市不到一年半，上?？爹i化學有限公司于2010年11月11日宣布，該公司董事會已收到來自公司董事長兼CEO楊建華有關公司私有化的融資建議書。《每日經濟新聞》注意到，同樣宣布進行私有化的傅氏國際和泰富電氣在納斯達克主板上市的時間也只有兩年多。而于2007年在紐交所上市的同濟堂在短短的三年內就發起了兩次私有化嘗試。

        這些在美上市公司緣何上市不久，匆匆選擇進行私有化？

        i美股分析師劉志超認為，美國資本市場對上述企業估值不高或是退市的主要原因。對美國投資者來說，一方面，傳統行業本身增長的前景不如新興產業，比如互聯網；另一方面，對部分通過反向收購的上市公司，美國投資者存有較大的疑慮和戒備，這也導致不會給予較高的估值。

        對新興產業，近期在美國上市的優酷，投資者給予了高達60倍的市盈率。而對傳統產業，上海康鵬化學在國內精細化學方面是龍頭，但該公司在2009年6月上市后，平均交易量不大，股價長期表現低迷，目前股價在7美元到8美元之間徘徊，市盈率為10倍左右。此外，據i美股了解，泰富電氣為國內電機行業的領頭企業，但是市盈率只有個位數。

        此外，對部分通過反向收購上市的公司，美國投資者的心存疑慮也帶低了這類公司的估值。反向收購的流程一般是，非上市公司股東通過收購一家美國的殼公司  （上市公司）的股份控制該公司，再由該公司反向收購非上市公司的資產和業務，使之成為上市公司的子公司。

        由于之前出現過這類公司做假的情況，對通過反向收購的企業，美國資本市場戒備心較重。反向收購上市的公司還常常遭到做空機構的伏擊，通過第三方調查機構發布對其負面的調查，打擊其股價。

        美國《巴倫周刊》報道，近年來已有350多家中國企業利用這種方式在美上市，但是在上市后其股票大都表現慘淡。這些上市公司總市值最高時超過500億美元，如今卻大幅縮水至200億美元，與高點相比跌了有六成之多。

或回流港交所

        因對傳統產業不太看好，以及對反向收購公司的心存戒備，使不少中國概念公司的估值不高，交易量不大。泰富電氣的管理層曾公開表示對其股價的不滿。另外，同濟堂對退市的解釋是股票表現不如預期。

        納斯達克前中國首席代表徐光勛表示，在市場交易不活躍的情況下，為維持上市每年需要付一定的服務費，所得益處與付出的成本不相稱，公司也會選擇退市。據悉，美國上市成本占到融資額的9％左右。相比較來說，在A股上市，成本只占到融資額的6%左右。

        另外，A股市場的創業板IPO較高的市盈率和巨額的超募資金也吸引了不少境外上市的中國公司。最近，投中集團就接觸了不少公司打算回國上市的案例，尤其是在英國創業板和新加坡等中小資本市場上市的公司，回流的傾向更明顯。這些公司早期因上市融資困難，所以選擇境外上市，但A股市場推出創業板后，他們發現A股的融資規模和估值更高。

        不過，李煒棟表示，境外上市的公司退市后在上?；蛏钲谧C券交易所上市仍面臨阻礙。這些公司的經營和資產主要在內地，但其大多為注冊地在開曼群島等地的外資公司，而外資公司目前仍未被允許在上?；蛏钲诘慕灰姿鲜?。相比之下，這些公司到港交所上市比較容易。

專家觀點

國外資本吸引力強  大規模退市潮難形成

　　“在美國，公司上市還是退市都很正常。目前，雖然有數家公司集中進行私有化，但很難形成中國公司的退市潮。因為選擇進行私有化的基本是市值不高、影響力小的公司，百度之類的大型公司仍然受到美國投資者的歡迎，某些公司退市只是個案。”納斯達克前中國首席代表徐光勛表示,國外資本市場的吸引力一直存在。中國正處在飛速發展中，對資本需求大。他認為未來仍將有不少公司會選擇到美國或者其他國家的資本市場上市。

        另外，記者從一家投融資的中介公司金盛譽投資公司了解到，美國證監會對反向收購上市的企業調查后，除審批更嚴格外，企業估值正變得更低。金盛譽投資公司的負責人透露，以她手里掌握的企業為例，上半年，企業市盈率還能談到8倍，現在最多能夠談到6倍。

        對即將赴美上市的公司，徐光勛建議公司在財務數據等方面不要出現任何差錯。比如一家中國公司預測下一季度的增長將達到35%。公司季報公布后，增長率只有15%，相差20個百分點。因此，這家公司被律師事務所提起了集體訴訟，認為其信息披露存在誤導，成長性預測過高。



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