2011-01-09 00:47:36
在海欣股份股價飆漲的同時，平安資產管理有限責任公司卻在大宗交易市場頻繁對倒買賣。這不得不讓投資者疑惑：平安證券此番推薦海欣股份，到底意欲何為？
每經記者 劉明濤
2025年帶來約10億凈利潤？股價低估50%？本周，因平安證券一份研報力薦，海欣股份在游資的極力炒作下，以27.73%的周漲幅勇奪A股漲幅之首！
令人驚訝的是，在海欣股份股價飆漲的同時，平安資產管理有限責任公司卻在大宗交易市場頻繁對倒買賣。這不得不讓投資者疑惑：平安證券此番推薦海欣股份，到底意欲何為？
質疑一：
先買后推意欲何為
事情的原委還得從1月4日講起。
2011年首個交易日，被平安證券首次給予“推薦”評級的海欣股份稍顯平庸，大幅高開后一直高位震蕩，全天上漲3.54%，收于6.72元。
不過，等到市場冷靜下來，這份名為《直腸癌治療性疫苗（APDC）價值凸顯，股價至少低估50%》推薦報告的重磅效果便顯現出來，1月5日、6日，A股持續調整兩日，而海欣股份卻逆市走出兩漲停，吸引了大批資金關注，股價隨即飚至8.13元。從盤后交易數據來看，中信金通杭州延安路、華泰證券南京瑞金路、建銀投資江門堤東路以及深圳兩大營業部參與積極，兩日累計買入金額均達到了1400萬元以上。
而就在游資瘋狂追捧的同時，平安資產管理有限責任公司卻在上海大宗交易平臺進行對倒操作。1月4日，海欣股份發生一筆大宗交易，買賣雙方均為平安資產管理有限責任公司，買賣成交價為6.67元/股，較該股當日收盤價折價0.74%，成交數量則高達1200萬股；1月5日，該資產管理公司再次以7.24元/股的價格成交1700萬股；1月6日，則以8.13元/股的價格成交150萬股。
能在1月4日單日賣出1200萬股，這對于海欣股份究竟是怎樣一個數字？據海欣股份三季報顯示，公司10大流通股東中僅有4位股東持股超過1200股，拋開公司控股股東上海松江洞涇工業公司，剩余3位股東申海有限公司、上海玩具進出口有限公司以及上海新工聯（集團）有限公司持股數分別為5548.89萬股、5160萬股以及2899.2萬股。而海欣股份三季度末第10大流通股東持股數僅為191萬股，由此不難看出，平安資產管理有限責任公司所持1200萬股基本是于2010年四季度逐漸買入。
一方是平安證券關聯方——平安資產管理公司提前埋伏后的連續對倒操作，一方又是平安證券發布推薦研報，這先買后推的行為令人生疑。
質疑二：
“跨15年推算法”是否合理
這份令資金為之瘋狂的研報，到底提及海欣股份具有怎樣的投資亮點呢？平安證券稱，APDC治療性疫苗是海欣股份未來最大看點。APDC是公司持股51%的海欣生物技術有限公司自主研發的國家一類新藥抗腫瘤藥，目前III期臨床已通過國家藥監局組織的專家論證，批文正在審批之中。在謹慎、中性和樂觀三種情景假設下，預測2025年，該新藥將分別給公司帶來50億、100億和150億元的收入，分別帶來7.65億、15.3億和22.95億元的凈利潤。
然而有投資者認為，“平安證券假設2025年醫藥股PE為30倍，三種情況下對應公司的市值分別為229億、321億和413億元。按8%貼現到2010年，對應當前市值分別為72億、101億和130億元。綜合考慮公司紡織、醫藥、金融股權市值以及目前公司實際市值（約80億），認為公司股價低估50%以上。以2025年來測算PE，按8%來貼現2010，時間跨度達到15年之久，這合理嗎？”
一不愿具名券商研究員也稱，“我們的研究報告一般以未來3年作為預測基準，最長不會超過5年，如果遇到上市公司有時間跨度較長、風險相對較高的項目，我們只會給一個大概的市場前景。”
《每日經濟新聞》記者注意到，與平安證券一同發研報的第一創業，對于APDC項目則是這樣表示，預計公司治療性疫苗“抗原致敏的人樹突狀細胞”（APDC）在2015年藥物上市時，給海欣股份帶來的每股凈現值為37.10元。并認為公司III期臨床在明年得到批復是大概率事件。
不難看出，兩家券商對該項目何時“結果”的判斷是不一樣的。
質疑三：
公司冷看 券商熱捧
令投資者頗為費解的還有，公司近一年來幾乎沒有披露過該項目的進展，而且其II期臨床結果早在2008年就完成，為什么在公司尚未披露進展時，平安證券此時卻大力提及APDC項目呢？
此外，記者還了解到，海欣股份對APDC項目的關注，似乎并不怎么看重，其僅在2009年定期報告草草介紹，稱“公司下屬子公司上海海欣生物技術有限公司于2008年底結束 ‘抗原致敏的人樹突狀細胞（APDC）’項目Ⅱ期臨床，2009年初向國家食品藥品監督管理局遞交了APDC項目Ⅲ期臨床申請并被受理。公司正在積極爭取獲得該項目Ⅲ期臨床批文，但何時能獲得批文難以預計。如果獲得Ⅲ期臨床批文，預計Ⅲ期臨床試驗需三年以上，此后需取得政府相關主管部門正式批件后，才能進入商業化階段。”
而海欣股份證券事務代表去年6月接受《每日經濟新聞》記者采訪還透露，“目前公司正在等待Ⅲ期臨床批文，一般藥物在取得此批文后，還需要2年以上的臨床試驗時間，試驗結果出來后才可申請最終的生產批文。而公司目前將精力放在獲取Ⅲ期臨床批文上，沒有考慮后續工作如何進行，并且不排除出讓該項目的可能。”
就一個上市公司尚未考慮好后續工作的項目，平安證券此次大力推薦，令人感到費解，況且在平安證券以及第一創業之前，已有1年時間沒有任何一家券商發布過關于海欣股份的研究報告。
質疑四：
研報是否提前泄露
“這份研報明明1月3日就有了嘛，我都下載了！”
對于平安證券這份研究報告到底何時“出爐”，投資者也紛紛提出質疑。1月3日，在某國內股票論壇上，一位網名為“魚骨頭”的會員上傳題為 “平安證券2011年生物藥系列報告之一：海欣股份深度報告”的文章，而該研報內容與1月4日正式發布研報內容完全吻合。那么，這幾乎可以認定該研報已經提前泄露。
另外，有不少投資者還發現，既然是1月4日發的研究報告，但是報告關于海欣股份現價6.9元，卻與海欣股份股價有所差別。
記者注意到，海欣股份1月4日全天股價都在6.9元之下，并且在2010年12月28日至12月31日3個交易日里，該股股價從未觸及6.9元，那么，其報告中現價6.9元，到底是何時的價格呢？換句話說，這篇報告是否已經寫好，僅僅是于1月4日才最終發出呢？這都成了投資者不解的疑問。
當事人說法
平安證券分析師凌軍回應質疑
每經記者 劉明濤
對于投資者的重重質疑，《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者昨日第一時間聯系了本篇研報的作者、平安證券分析師凌軍。
NBD：投資者對于APDC項目預測期到了2025年，這是否屬于忽悠？
凌軍：首先我要申明，我這份報告是給專業投資者看的，操作意見也不對外發布，如果哪家媒體沒有經過我們授權轉載，我們會追究責任。至于文中為什么是2025年，因為所有的項目實現都有一個時間。
這種抗癌的藥物項目都有一個利益測算，這叫專業的測算評估。我們也知道它具有高度風險，所以在報告的封面中，我們就強烈地提出了風險。這其實是一個風險投資，市場上永遠有一類投資者偏好風險投資。我們只是將這種測算評估做給他們看，當然，如果不是我們客戶，根據報告來交易，我們是不負責的。
NBD：海欣股份現價6.9元偏離1月4日股價，這是怎么回事？
凌軍：我們是1月4日發的報告，報告價格還低于6.9元，這可能是我們在原價期間寫的報告。
NBD：但現價和報告期間價格也不吻合？
凌軍：這可能是我們寫報告時提取股價的時間不對。在提取股價時，我們系統有一個數據庫模板，可能提取的時候，數據庫模板沒有更新。
NBD：研報1月3日就已登出，這是為什么？
凌軍：這不知道他們怎么拿到報告的。不過不排除我們在寫這個報告跟部分客戶基金有過交流，如測算的時候。另外，我們提交這份報告給公司的時間確實是1月3日，但是有可能我們這份報告是凌晨發出去的，比如1月3日凌晨發出去的，他們拿到時間可能顯示1月3日12點多，或是11點29分，這種情況也是有可能的。
NBD：平安資產管理公司在大宗交易頻繁對倒與研報推出是否有關？
凌軍：這可能是個巧合。因為平安資產管理公司總部在上海，而我們研究所和研究團隊在深圳。不過，我們研報1月4日發出去，他們資產管理公司也是同樣收得到的。
NBD：平安資產管理公司提前介入是否存疑？
凌軍：之前買入的不僅僅是平安資產管理公司。對于這家公司投資價值的認知，真正時間是在去年11月底，當時股價連續兩個漲停，而且這家公司就在上海，所以上海公募基金最了解。
NBD：但是去年11月連續漲停，炒作資金并不來自上海？
凌軍：那個時候交易的情況我確實不知道，那時我們去調研，在場的有很多機構投資者。不過，具體調研時間、跟誰調研我不能透露。正是有很多上海投資者調研，所以說那時是真正關注海欣股份的時候，而剛好平安資產管理公司也在上海。
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