擴張遠超盈利能力 長安或面臨310億元資金需求

每經記者  程元輝  發自上海

        長安集團在資本市場上遭遇了“收之東隅，失之桑榆”的尷尬。

        1月14日，長安集團旗下長安汽車募集35億元資金，沒有達到此前40億元的募集目標。

        “長安汽車的定價決定了公開增發將以失意結束，這個股價太高了。二級市場股價比公開增發還便宜，誰會去參與定向增發？”天相顧投一位不愿具名的汽車分析師向《每日經濟新聞》記者表示。

        上述分析師認為，“長安汽車產品盈利能力不如上海汽車和一汽轎車，雖然未來有資產注入可能，但其他資產表現一般。資本市場上的反映表明了長安集團發展的現狀：冒進布局，但產品和盈利能力并不支持這么快速的擴張。資本市場對長安集團的冒進路線并不認可。根據其規劃來看，長安集團或面臨310億元資金需求，這遠超長安集團的盈利能力?！?br/>
“大長安”質與量

        在長安集團董事長徐留平“大長安”版圖路線設計中，“規模論”一度是重要的發展思路。

        2009年初，國務院辦公廳公布了《汽車產業調整和振興規劃》，強調“通過兼并重組，形成2~3家產銷規模超過200萬輛的大型汽車企業集團，4~5家產銷規模超過100萬輛的汽車企業集團”，首次將長安與一汽、東風、上汽一起劃入“四大”之列。

        長安汽車在此政策之下突變發展風格，從保守走向冒進，踏上了擴張之旅。過去兩年內，長安集團收購中航汽車資產，加深合資企業合作；聯合PSA成立合資公司，布局海外研發中心；另外還與5個地方政府簽訂戰略合作協議。

        去年10月，長安集團董事長徐留平宣布了長安集團未來10年的品牌戰略，并公開表示在2012年、2015年、2020年分別實現產銷汽車300萬輛、450萬輛、600萬輛的目標?！耙皇且幠?，二是產品……擴張就是為了應對未來的規模之爭。”這被認為是長安汽車2009年以來高速擴張的戰略邏輯。

        但是擴大規模引發的問題越來越突出，多位業內人士表示，長安集團發展過于冒進，其資產管理能力和產品運營能力并沒有支撐起這樣的擴張。

        首先是長安集團對中航汽車資產的整合不夠迅速，且缺少有效率的利用。長安、哈飛和昌河三個品牌在微型商用車領域一直有競爭，長安集團選擇繼續保留哈飛和昌河品牌，品牌存在集團內部競爭。同時，長安鈴木與昌河鈴木的整合也拖泥帶水，與鈴木汽車的戰略合作關系或多或少受到了影響。

        其次，長安汽車主要產品比較低端，利潤率比較低。2009年，長安汽車銷售收入1054億元，利潤為23.83億元，利潤率為2.26%，而銷售收入為1180億元的廣汽集團，利潤為122億元。上汽集團和一汽集團利潤率也都在8%以上。

面臨310億元資金需求

        面對大量的資金需求壓力，長安汽車失意資本市場將使得未來的融資之路更為艱難。

        去年7月，長安集團與法國標致雪鐵龍汽車集團（PSA）在巴黎正式簽署合資協議，將成立一家新合資公司，雙方的股權比為50:50。

        去年6月29日，長安集團與北京市房山區政府正式簽署了北京基地項目戰略合作協議，將在房山區建設一個年產能為50萬輛的新工廠，該工廠將生產長安集團的B級高端轎車。

        去年5月份以來，長安集團先后與黑龍江、景德鎮、南京、合肥和北京房山等7省市區政府簽署了一系列戰略合作協議，長安汽車的版圖一夜之間擴張至全國東南西北。

        長安集團還面臨著巨額的資金投入。公開數據顯示，僅深圳、合肥、河北定州和北京，長安汽車的投資總額就達250億元。此外，根據協議，長安集團接盤云內動力之后，未來5年內將投資60億元作為回報。

        上述證券分析師指出，以此統計，未來5年長安集團將有310億的資金需求。而2009年長安汽車利潤總額僅為23.83億元，新建項目的投資相當于其2009年利潤的10倍多。長安汽車依靠本身的利潤很難支撐這么大的資金需求，這樣的冒進發展，無疑在走鋼絲。



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