2011-05-15 08:32:58
作為上市首日即宣告破發的成員之一，長榮股份（300195，收盤價39.96元）近期的市場表現讓當初追捧它的投資者松了一口氣。季報顯示，公司今年一季度業績同比增長超過100%，維護了“高增長”的榮譽，同時公司股價也從此前的最低點36元逐步上升到發行價40元左右。
更值得投資者期待的是，隨著IPO募投項目陸續達產，在產能全面提升的基礎上，公司業績在今年有望實現迅速增長。中信證券預計，公司產能在2013年有望達到520臺，是2010年的1倍。
對此，《每日經濟新聞》記者就印刷機械的前景與相關機構及公司高管進行了細致地溝通，以方便投資者更好地把握對長榮股份的投資機會。
行業景氣度高印刷設備按使用用途分為印前設備、印中設備和印后設備。長榮股份是印刷機械行業中的印后設備供應商，2010年公司的收入已成為印后設備行業第一，其主營產品包括模燙機、模切機、糊盒機等，主要用于包裝裝潢、書刊、報刊等印刷。根據中信證券的最新研究分析，公司的下游包裝裝潢印刷業務的全面快速提升，有望成為保障公司未來幾年持續增長的最主要動力。而據印刷工業協會的資料顯示，早在2009年，我國包裝裝潢印刷市場的工業產值已超過1700億元。
中投顧問機械分析師謝家宸認為：“相比近年來整個包裝裝潢行業的飛速發展，國內印后設備的產值增速明顯慢于前者，這種上下游發展速度的脫節不會持續下去，印后設備必將隨著包裝裝潢行業的發展迎來采購高峰。在國家鼓勵高端印刷設備行業發展的基礎上，行業協會預計，未來十年印刷機械的行業產值有望實現年均15%的增長。”
但謝家宸也表達了對于行業的擔憂：“國內印后設備的性能是最主要的發展阻力”。
但是中信證券的研究顯示，長榮股份的主打產品在模切工作速度、燙金工作速度以及關鍵的模切燙金精度上都超過國內一般水平。
公司副總經理、董秘李筠也表示：“公司產品性能已接近海外同類品牌，這里主要是指全球印后設備龍頭瑞士博斯特。但國外產品的價格約是我們產品的2~3倍，很明顯我們的產品在性價比上有明顯優勢”。
盡管產品售價較外資品牌低很多，但公司的兩大主力產品的毛利率水平仍然維持在50%的較高水平，下一步公司產品的主要看點將是龐大的進口替代空間。
高端市場的有力競爭者盡管以長榮股份為龍頭的國內印后設備供應商在性價比上有明顯的優勢，但是根據Wind資訊統計顯示，國內的高端印刷設備仍然以外資品牌為主導，外資品牌的高端設備市場占有率超過50%。來自謝家宸的數據則更為悲觀，他認為，外資品牌在中高端印后市場的占有率超過了70%。
從產品技術上看，謝家宸認為，國內品牌在低端印后市場規模稍高，但在中高端市場與國外品牌的競爭也已陸續展開。瑞士博斯特在收購上海旭恒鐵工機械有限公司后，其國內高端市場占有率將達到20%至50%，而長榮股份僅為4.98%。但可喜的是，隨著國內印刷設備制造業的崛起，進口產品的市場占有率從2008年開始呈逐年下滑的態勢。
中信證券中小盤分析師張帆告訴記者：“隨著國內市場對公司產品接受度的提高，在具備明顯性價比優勢的基礎上，公司未來的市場份額有望逐年明顯提升，目前公司的產品已遠銷至歐美多個發達國家和地區。”
對于公司的產品，李筠信心十足：“國外因人力成本較高，對自動化程度要求相應更高，長榮的產品目前已能適應多個發達國家的需求，足以證明我們的品質與價格優勢。我們甚至已經把機器賣到瑞士，而瑞士正是主要競爭對手博斯特的大本營?！?/p>
“目前產能已成為制約公司業績的最主要因素”，李筠補充道。
中信證券：產能有望翻番隨著IPO項目的陸續投產，公司產能將有望在未來兩年多時間內實現翻番。
根據李筠的介紹，因為市場需求旺盛，公司去年加快了對老廠區的利用，在設計產能160臺的基礎上實現了約260臺的實際產量。今年因為公司在上市前已先行使用自有資金建設，截至去年底，項目累計投資資金已達到1.4億元。
李筠告訴記者，公司IPO項目已于4月份投產，“但因為去年老廠區的產能壓力太大，今年老廠區將恢復到160臺產能的常態，新廠區也有望實現160臺以上的新產能”。
而據中信證券測算，到今年底公司的產能有望達到360臺以上。IPO募投項目全部投產后，公司將具備年產520臺各類印后設備的能力，相比去年260臺的產能實現翻番。
為適應產能擴大后的生產規劃，公司還計劃加大核心零部件的自給率，逐步減少核心零部件凈進口的比例。中信證券認為，公司自主生產零部件占比擴大將改變現有的分散加工、分散成套的被動生產模式，不但可以改善物流成本，更重要的是方便完成自主檢驗，并更加有效地控制產品零部件和成套設備的質量。
市場需求旺盛產能得到快速提升之后，產品的市場需求就成了投資者最關心的問題。
李筠此前曾如此描述公司產品的熱銷狀況：“今年（2011年）一季度公司產品保持旺銷，訂貨合同已超過全年產銷目標的一半”。
中信證券也在最新的研究中透露，僅2011年1月，公司的新簽訂單合同額就達到7000余萬元，涉及各種機器50多臺，延續了去年良好的銷售勢頭。根據中信對行業專家與下游企業的調研顯示，公司訂單飽滿、供不應求的趨勢有望得到延續。
產品熱銷也引發了投資者對于潛在競爭者進入的擔憂，對此謝家宸認為，“低端印后設備的技術門檻很低，但是中高端產品和大型印后設備的技術門檻則很高，需要大量的資金投入和技術研發”。
李筠此前也曾對媒體表示：公司逐年加大了新產品的研發費用，已陸續投資近千萬元購置新產品試驗檢測設備，這對加強新產品研發的手段、加快新品研發的速度、提高新品研發和檢測的精準度都有明顯作用。截止到今年2月初，公司已獲得專利35項，行業的技術累積優勢明顯。因此，公司在行業中的技術有較大的積累，身后的準入性門檻不言而喻。
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