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    每日經濟新聞
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    行業面臨下行風險 桐昆股份超低市盈率仍破發

    2011-05-29 09:10:13

    每經記者  牟璇

         比起前段時間新股動輒60倍、70倍甚至上百倍的發行市盈率,5月18日登陸A股市場的桐昆股份(601233,收盤價25.40元)發行市盈率僅為12.7倍,創出了自2009年IPO重啟以來的最低市盈率。盡管超低市盈率使其在上市首日頗受追捧,但隨后幾日的股價卻一瀉千里。截至昨日(5月27日)收盤,公司股價已跌破發行價。

        作為全球最大的滌綸長絲生產企業,桐昆股份目前的股價與其業績相比確實有些尷尬。為何桐昆股份創出2009年來超低市盈率卻仍然破發?為此,《每日經濟新聞》記者采訪了相關分析師。

    滌綸長絲龍頭企業

        桐昆股份是我國滌綸長絲制造行業的龍頭企業。據中國化學纖維工業協會統計,2001年~2010年,公司連續10年在我國滌綸長絲行業中銷量排名第一。公司已具備年產140萬噸滌綸長絲的生產能力,是國內擁有滌綸長絲品種最多的制造企業。公司滌綸長絲產品有POY、FDY和DTY等多個系列近百個品種,主要應用于服裝和家紡等領域,產品差別化率為52.17%,高于行業平均水平。

        公司去年的產量占市場10%的份額,國內前五大生產商合計占市場份額約26%~27%。未來,隨著環保、規?;?、上下游一體化以及融資能力等因素的影響,行業內的集中度有望進一步提高。

        2010年全球聚酯產能突破了7000萬噸,我國占全球產能的30%,排名世界第一。目前,我國滌綸產量已占到國內化纖產量的80%以上,占全球滌綸產量的60%以上。

        桐昆股份募投項目主要投向嘉興石化年產80萬噸PTA工程,投產后第一年即能達到100%的生產能力。生產的PTA產品計劃全部用于公司滌綸長絲的生產。

        另一方面,根據行業情況來看,桐昆股份目前的價格確實面臨著較為明顯的低估。根據招股說明書披露,桐昆股份2010年基本每股收益為3.02元,根據Wind資訊的機構預測結果統計,公司2011年預期每股收益為2.84元,而化學纖維制造業上市公司2011年預測市盈率  (整體法)約為19.58倍左右,若撇開所有風險因素,公司的估值約在55元左右。

    分析師不看好公司前景

        《每日經濟新聞》記者從多位券商研究員處了解到,券商對該公司前景并不看好。

        某券商不愿具名的分析師表示,雖然公司的市盈率很低,但這個行業目前已開始走下行的階段,在市場整體看空化纖行業的情況下,桐昆股份上市不會帶來市場的支持。

        據了解,去年年底至今年年初,受到棉花價格瘋漲的影響,化纖行業整體瘋狂。然而,前段時間,棉價開始大跌,化纖產品的價格也開始明顯下行,給滌綸的后期走勢蒙上了陰影。國內聚酯產業鏈受國際原油和PX市場價格變化影響較大,當前歐洲債務危機又有露頭,對市場的影響仍待評估。下游織造企業訂單情況稍有好轉,但是受人民幣升值和出口退稅調整傳言影響,多以短單為主。綜合判斷,近期內滌綸長絲市場行情將以盤整為主。

        桐昆股份也不被業內看好。東北證券某不愿具名的分析師表示,棉價像今年開年這樣瘋漲的情況實屬罕見。目前下游企業囤貨尚多,價格普跌,且PTA從今年下半年以來陸續有產能釋放,而2012年桐昆股份募投項目的PTA投產時,國內PTA產能或面臨過剩,因此PTA高盈利已難現。

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