2011-09-09 00:59:03
葉檀：市場中有上帝之手
每經評論員 葉檀給點陽光就燦爛。
一些利好舉措使歐美股市上升：全球主要央行停止加息、德國憲法法庭支持政府援助希臘、美國政府將出臺大規模就業刺激措施，導致美債收益率上升、黃金下挫，9月8日亞太股市大部回升，投資者的情緒似乎有好轉。而即將于今天開始陸續出臺的中國宏觀經濟數據給人們帶來信心，預計CPI從6.5%的高位下滑，業已公布的PMI指數略有反彈，軟著陸希望在前。
低谷中的小波峰不足為道，屬于熊市中的噪音。市場依然處于極其可怕的恐慌情緒下，緩慢上升不該贏得一片喝彩，否則我們就是健忘癥患者。有兩大信號應該引起我們足夠的重視。
美國國債收益率創新低。8月18日，美國十年期國債收益率，盤中跌破2%，下跌至1.99％，降到了60年來的低點；9月6日紀錄再被刷新，10年期美國國債收益率收盤首次跌破2%，報1.98%，盤中更是創下1.90%的60年歷史新低。9月7日，雖然市場恐慌情緒略有好轉，但兩年期美國國債收盤持平，收益率僅報0.20%；10年期美國國債收益率報2.05%；30年期美國國債收益率報3.36%，仍然在極度低谷徘徊。這說明投資市場遠未復蘇，如驚弓之鳥的投資者緊抱美元不放。
與美國國債的盛況形成鮮明對比，希臘國債收益率節節攀升，歐債風險遠未消失。截至北京時間9月7日，希臘10年期國債的收益率上升50個基點，至19.81%；兩年期希臘國債的收益率上升283個基點，至53.20%；希臘10年期國債與可比德國國債之間的收益率差距上升最多50個基點，至1796個基點，創下歐元區歷史上的最高水平；到北京時間9月7日下午4點，10年期希臘國債收益率報18.60%，較德國國債高1673基點。情況仍然不容樂觀。
實體經濟疲軟，貨幣巨浪沖刷，全球投資者左沖右突，導致資本與貨幣市場急劇波動。以黃金為例，美國紐約商品交易所黃金期貨9月7日收盤大幅下滑，12月交貨的Comex黃金期貨收盤下跌55.7美元，跌幅為2.97%，報1817.6美元/盎司，此前一天，Comex期金刷新紀錄高位1923.7美元/盎司。從8月23日至今，黃金價格來回震蕩，輕松突破歷史高位，一天內下挫一兩百美元成為常態。這說明投資者非常恐慌，而外界的不確定因素加劇了恐慌，市場沒有找到經濟復蘇的定心丸。
面對困境，全球主要經濟體一腳踢開自由市場理念，大舉干預市場。
瑞士央行于9月6日宣布，將歐元/瑞郎最低匯率目標設定在1.2水平，并稱做好了無限購買外匯儲備的準備。外匯市場瑞郎兌歐元、美元暴跌，當日美元兌瑞郎漲幅為9.66%；歐元兌瑞郎漲幅為9.21%。央行干預外匯市場是常態，從布雷頓森林體系崩潰，到1985年的《廣場協議》、1987年的《盧浮宮協議》，無不是主要央行聯手干預匯市的鐵證，而日本等國央行大規模干預匯市更是常態。但是，作為主要避險工具的瑞郎被干涉，出乎大多數人的意料，說明以往投資者習慣的避險路徑受到挑戰。不要再說匯率市場化的廢話，建立在無度美元與人性貪婪基礎上的匯率市場化，正在讓貨幣體系走向深淵。而各國央行頻頻出手，以反市場的方式來拯救匯率市場化，實在是大大的諷刺。
不僅如此，歐元越是危險，禁令也越嚴，人們擔心歐元區重蹈1992年英鎊離開歐元區的覆轍。法國、意大利等歐元區國家以禁止做空股票的方式，嚴防死守索羅斯輩卷土重來。這導致前期做空者或者購買相關投資產品者大虧其錢，卻依然無法找到破解歐元區危機的秘鑰。換言之，我們可以讓索羅斯虧本，卻不能讓索羅斯絕跡。
受到控制的何止是匯率，油價同樣如此。美國能源部6月23日宣布，由于中東北非局勢不穩導致國際石油供應受到影響，美國將向市場投放3000萬桶戰略石油儲備，以穩定市場供應。紐約、倫敦兩地油價聞訊下挫超過5%。之所以保證油價穩定，原因是為了在寬貨幣環境中控制通脹率，美聯儲已經說得非常清楚。
市場中有上帝之手，操縱者決定市場盈虧，因此連美國債券大王格羅斯都大虧其錢，原因是其拋售美債“太不愛國”。今年投資者、國內的基金被來回搓洗，將損兵折將。在中小投資者虧損累累之后，輪到了較為市場化的機構，而社?；饎t在香港與內地之間來回套利。
此時上策是對沖式避險，而后是逢低吸納資產，諸如石油、技術、品牌等，為下一輪投資周期做好準備。因為變的是調控辦法、輸贏的主人，不變的是擴張的貨幣體系、疲軟的經濟以及帶動經濟的實體動力。在萬千動蕩中，跟隨不變的要素走，是最好的辦法。
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