A股董秘事務多 美股更專注

　　每經記者 楊可瞻

　　投資一家上市公司，絕大多數股民都選擇通過公開信息來了解。試想，如果信披本身不準確甚至出現方向性錯誤，那么投資者很可能因此遭受巨大損失。

　　近年來，A股市場發生的信披違規屢見不鮮，其中多與董秘失職有關。相比之下，美國上市公司董秘職責有何不同？在面對信披違規時，美國上市公司又會遭遇怎樣的處罰？《每日經濟新聞》記者為您揭示其中區別。

　　美股董秘更專注信披

　　眾所周知，A股上市公司董秘有四大主要職責，包括與監管部門的溝通聯絡、負責處理信披事務、協調公司與投資者關系以及督促上市公司規范運作。除一般日常事項外，董秘還需處理與證券相關的事務，如增發、配股、分紅等。

　　在美國，董秘被稱為投資者關系主管（IRDirector)。由于美國的董秘一般為公司中層，并不參與戰略決策和日常經營，其權限和地位遠不如中方董秘?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l現，兩者主要區別體現在以下幾個方面。

　　從職責上來說，美國董秘只是投資者關系部門的主管，通常意義上只負責與投資者的溝通，包括接待機構等重要投資者、參加業績交流會等。與中國不同的是，美國董秘并不負責主導兼并重組、收購等資本運作事項。從某種意義上來說，美國董秘更專注于信息披露方面。

　　另一大不同是，在中國負責信息披露的一般只有董秘和證代，但在美國卻是一條完整的“鏈條”。比如，處理投資者關系的就有首席財務官（CF0)、商業發展副總（VPofBusinessDevelopment)、企業戰略副總（VPofCorporateStrategy)等。他們除可以出席業績交流會等重大活動外，還可與媒體交流。換句話說，美國上市公司的CFO相當于中國的董秘兼財務總監，美國的董秘角色則介于中國的董秘和證代之間。當然，美國上市公司也設有證代（IRCoordinator)，但由于大部分資歷尚淺，只相當于中國的證代助理。

　　美國上市公司的投資者關系管理鏈條上，不僅包括公司內部相關部門，還有外聘公關公司等。當一家公司需要征集投票時，可交由專業的征集投票公司操作。相比之下，國內上市公司的投資者溝通工作幾乎由董秘一人完成。

　　有意思的是，美國針對投資者關系管理還有一個專業溝通交流平臺，即全美投資者關系協會（NIRI)。NIRI網站顯示，該組織成立于1969年，主要負責搭建企業管理層與股東、券商研究員及金融從業人員之間的溝通橋梁。目前，其擁有代表2000家公司的3500名成員，累計市值高達5.4萬億美元。另外，NIRI會定期舉行培訓課程，比如，如何避免道德風險？在美國境內如何做到有效信息披露？

　　美國信披：高透明度詳細分項

　　資料顯示，1933年，美國《證券法》確立了證券市場的初始信息披露制度，詳細規定了招股說明書應披露的內容。在證券發行、銷售中認定下列行為為非法，包括對重大事實作出不真實陳述、作出因省略重大事實而誤導公眾的陳述、運用任何方式和計謀從事欺詐活動等。1934年，美國的《證券交易法》規定，發行公司應持續信披包括定期報告、重大事項報告、特殊人士取得證券的等級及公開等。上述信息被稱為“硬信息”，即能直接反映公司的財務狀況和經營業績。20世紀70年代后期，美國證監會（SEC)開始強制要求發行公司披露“軟信息”，包括公司董事及高管自我交易行為、發行人董事及高管的業務經驗和聲譽、發行人及其董事和高管的訴訟事項和已判處的行為。

　　SEC注意到，披露文件中冗長和復雜信息并不意味著更好的信披。鑒于此，SEC要求發行人在招股書中使用淺顯易懂的語言，包括使用主動語態，避免長句，采用日常用語，多用圖表表達，不用法律和商業的專業性用語，以增強傳遞給投資者的信息易解性。2002年，由于安然、世通、施樂等公司被曝出重大財務丑聞，美國出臺了《2002薩班斯-奧克斯利法案》，其對信披作出如下改進：要求披露對公司財務狀況具有重大影響的所有重要表外交易和關系，且不以誤導方式編制模擬財務信息；主要股東或高管披露股權變更或證券轉換協議的強制期間由原來10個工作日減少為2個；強烈要求公司年報中應包括內部控制及其評價，并要求會計行對管理層做出的評價出具鑒證報告；強制要求公司審計委員會至少有1名財務專家，并予以披露。

　　需要注意的是，2000年8月，SEC通過了《公平披露條例》并修訂《內幕人士交易法》的部分條文，禁止證券發行單位有選擇性地披露信息，要求上市公司在全面向公眾公開財務信息之前，不得披露重要的非公開信息給特定證券市場專業人土、研究員、機構投資者或經紀人。該條例強調，若上市公司或其代表在披露重要非公開信息給市場特定人士，并根據合理預期該等人士將據此信息作出交易決定時，必須采取合理方式將該信息向公眾披露。上市公司在發現所披露信息有選擇性嫌疑時，應填寫8-K表格向SEC報告，并通過發新聞稿、電信服務，或由公眾通過其可能的渠道親自或通過電話或其他電子媒體參加會議的方式，將8-K表格中內容公之于眾。

　　在信披上，美國上市公司和中國又有怎樣的不同？

　　《每日經濟新聞》記者發現，以化工行業為例，美國陶式化學公司就更詳細披露了分項信息，包括環境保護費用、環境恢復費用等。鋼鐵行業方面，美國鋼鐵公司全面披露了各區域的環境投資成本。比如其2004年環境投資為2400萬美元，國內地區總成本2.83億美元，歐洲地區總成本1.08億美元。與國內不同的是，美國公司還較多披露了環境政策與環境保護措施給予的獎勵。

　　美國重罰信披違規

　　在美國一旦出現信息披露違規，相關上市公司會面臨怎樣的重罰？

　　《每日經濟新聞》記者查詢資料發現，美國《證券法》和《證券交易法》規定，上市公司因信披違規行為，承擔的法律責任主要包括刑事責任、行政責任和民事責任。

　　刑事責任方面，上市公司若故意違反聯邦證券法的注冊或反欺詐條款的，均可能構成犯罪。據法案，若故意對重大事項作出不真實陳述或未予陳述，被證明有罪后，將被處以不超過10萬美元的罰款，或被判處五年以下徒刑或兩罪并處。進一步，任何個人在根據該法或依該法制定的任何規則和規章需要所提交的任何申請、報告或者文件中作出虛假或有誤導性的陳述，當屬犯罪?！蹲C券交易法》規定的最高刑罰為10年有期徒刑，自然人最高罰款為100萬美元，非自然人最高罰款250萬美元。

　　行政責任方面，當上市公司某項行為涉嫌違法時，SEC可主動進行調查，若證據成立，可提交司法部處理，也可直接向有關地區法院起訴，請求法院發出禁令，禁止行為人進一步違反聯邦證券法，還可并處矯正性處罰，以使違法者對其行為有所警覺。至于民事責任，在美國證券法民事責任體系中，按民事責任產生原因不同，可分為違反內幕交易民事責任和因違反其他證券法規定所產生的民事責任。

　　2002年，美國就有一批公司因信披違規倒下。最著名的案例就是當時的全球能源交易巨頭安然。2001年二季度，該公司突然宣布虧損額高達6.18億美元。而在前幾個季度，其業績還不斷飆升。在投資者一片驚愕下，美國證交會盯上安然，最終該公司被迫承認做了假賬，自1997年開始虛報盈利合計高達6億美元。事后，標普將安然債券評級陡降至“垃圾債券”級。當年12月，安然正式申請破產，成為美國歷史上最大破產企業。

　　與安然相似的是，美國世通同樣是會計造假。資料顯示，從1999年至2002年5月，在公司財務總監ScottSullivan、審計官DavidMyers和總會計師Buford“Buddy”Yates的參與下，公司采用虛假記賬手段，掩蓋不斷惡化的財務狀況，虛構盈利增長以操縱股價。隨后，在2002年6月的一次例行資本支出檢查中，公司內部審計部門發現了38.52億美元的財務造假，隨即通知了外部審計畢馬威，丑聞迅即被揭開，Sullivan被解職，Myers主動辭職，安達信收回了2001年的審計意見。SEC于2002年6月26日發起對此事的調查，發現在1999年到2001年的兩年間，世通虛構的營收達90多億美元；截至2003年底，公司總資產被虛增約110億美元。2002年7月，世通申請破產保護，成為美國歷史上最大的破產保護案。