分級基金激增 遭遇同質化尷尬

每經編輯 每經記者 李娜    

每經記者 李娜

在趨勢性機會匱乏的A股市場，提供交易性機會的基金產品越來越受到公司的重視。定位于滿足不同投資者需求的分級，卻正巧契合，成為基金公司產品庫中的暢銷產品?，F有多方數據也顯示，2012年末，分級基金數量極有可能突破60只。

相同的跟蹤標的、類似的分級結構、打造各種不同風格的產品池——本來就無太大差異的公募產品，以創新著稱的分級基金，日漸淪為必備品。在分級基金數量激增的背后，基金公司追求的差異化特色產品，道路更顯漫長。

多贏的分級基金

2月中旬，銀華鑫瑞5個交易日市價漲幅高達45.8%。其場內份額在6個交易日內，高峰時漲幅曾一度超過700%。投資者看到了當中存在的套利機會，券商看到了二級市場交投活躍背后上漲的傭金，基金公司則是在弱市中再次看到了公司市場份額急劇擴大的生動案例。

在諸多基金業內人士眼中，分級基金是目前投資者、券商和基金公司三方面多贏的不錯選擇。

信誠基金有關人士就認為，作為交易型工具產品，分級基金具有分級機制、杠桿效應和可交易性等特點和優勢，可以實現多方共贏。

“就現階段來看，分級基金應該是指數型產品和交易型產品兩者的有機結合。”滬上某基金公司的產品部設計人士告訴《每日經濟新聞》記者。

一家合資基金公司的業務拓展人士表示，基金行業現有產品絕大多數是給投資者提供超額收益，而近期以指數基金為代表的工具型產品開始增多，開始成為一條重要的產品線。業內還有另外一個變化，就是從原來依賴單邊上漲的趨勢性產品朝交易型產品轉變。過往的2011年，基金大面積出現負收益的現象也很深刻體現出這種趨勢性產品的弊端。

銀華基金相關人士對 《每日經濟新聞》記者表示，公司將致力于打造覆蓋各類風險收益特征的分級類產品，為投資者提供更多的選擇。

同質化現象嚴重

對于那些有些特色的產品，基金向來都是蜂擁而上。高杠桿基金展現的套利機會，成為擴充母基金的不二法寶。

在本輪調查中，某基金公司產品部的負責人則是這樣告訴 《每日經濟新聞》記者：“其實我們發現，銀華基金指數分級產品份額增長很快。銀華深100的場內份額已超過60億份，銀華中證等權重90的場內份額達到了40億元規模，跟蹤資源指數原來場內份額只有4000多萬份，目前也有5億了。主動型分級產品場內份額變化不大。”

在新基金發行主要靠“買錢”的境況下，分級基金同樣吸引著更多基金公司踏上分級基金的道路。

在目前證監會過會的15只分級基金中，指數型分級股票類產品占比超過九成。就選擇的跟蹤標的而言，也以中證500指數和滬深300指數居多。如華商和金鷹基金的分級基金選擇標的為中證500指數，而華安和交銀的首只分級基金都傾向于滬深300。深證100、中小板、深證300以及大宗商品等指數也是多家基金公司布局分級基金的選擇。“市場大類指數就那么多，公司本來想選擇中證500指數，看了一下這個類型的分級比較多，就換了個彈性稍小了一點。”深圳某基金公司的市場人士坦言。

“現在分級基金都差不多，管理層出臺的分級基金產品審核指引，對各種類型的產品杠桿比例都有一定的限制。”該市場人士還表示。

管理層此前下發的文件顯示，分級債產品初始杠桿比例不超過10/3倍，股票型分級基金不超過2倍，股票型分級基金最高杠桿率不超過6倍，固定分級債最高杠桿率不超過8倍。

前述業務拓展人士也給出了相同的看法，分級基金杠桿比例和跟蹤標的也就在那個范圍內，大家搞出來的產品自然也差不多。

基金公司苦惱差異化

面對大同小異的分級產品，基金公司同樣陷入苦惱：如何才能突出差異化的特質？

信誠基金產品設計人士表示，分級基金的設計元素包括標底的選擇、杠桿比例的設定、折算機制的設計、期限的設置、募集方式的選擇等等。在未來的產品線多元化布局上，希望能構建一個“產品池”，容納各類不同市場階段具有不同風險特征的產品，使得在每個市場階段，投資者都能找到合適的產品以獲取投資回報。

而此前信誠滬深300指數分級基金是業內首只可以結合股指期貨對沖系統風險進行套利的分級基金，投資者不僅可以基本對沖套利過程中的頭寸暴露，還可以直接鎖定分級基金實時折溢價套利收益。

“我們目前也在想這個問題，還沒有想好。其實分級產品最為關鍵的就是標的選擇、分級結構和公司的實力。分級基金的設計需要簡單透明，同時也讓投資者有明確的預期，這樣的產品是比較理想的。”上述業務拓展部人士表示。

在指數型分級產品當道的情況下，指數標的成為關鍵地帶。在新報的分級產品中，有基金公司就選擇了對指數實現加權等策略指數。而不少基金公司則是選擇風格鮮明，或者鮮明風格的主題類基金。

前述滬上基金公司產品設計人士則告訴記者，現在基本指數都開發得差不多了，我們主要考慮是通過標的指數來實現差異化。指數上主要選擇高彈性且長期業績表現比較好的。目前市場行業輪動的特征比較明顯，主題類偶爾也有不錯的機會。