降息大幕難成利好 近半基金看空

每經記者魏玉卿發自北京 降息大幕開啟，對市場而言似乎僅是一道“微光”，難以真正改變市場現行格局，而歐債危機繼續發酵，歐美市場震蕩劇烈也影響到A股市場情緒。 從5月份匯豐晉信、平安大華、華安等基金公司發布的研究報告可以看出，基金經理們基本都延續了偏樂觀的判斷?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，這種樂觀大都建立在對于政策放松的預期上。 不過，統計局隨后公布的5月CPI同比增長超預期回落，從側面反映出當前宏觀經濟增速下滑的加快。在上述這些因素持續影響下，A股市場情緒依舊低迷，一些基金經理對后市看法表示出相對謹慎，有的甚至悲觀。 半數基金看空后市 眾祿基金研究中心6月12日多空調查最新數據顯示，基金公司對后市看多占比為29%，看空占比為52%，雖股市處于“松貨幣，穩增長”的氣氛中，但考慮六月中旬還面臨希臘大選的不確定性因素，后市不容樂觀。 博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春認為：“在央行降息這樣的利好面前，市場仍然是無動于衷。顯然，市場本身的情緒成為影響市場上漲的主要因素，系統性風險可能難以很快緩解?！? 魏鳳春表示：“在伴隨史上最猛的經濟刺激帶來的興奮漸次退去，越來越多的市場參與者開始認為‘轉型’是驅動經濟和市場主要的力量，是最主要的矛盾?！? 他認為，盡管對于未來經濟要走的方向和推進的節奏各方分析并不統一，但其中的共識至少有兩點。一是‘舊’的模式估計不行，二是中國的‘轉型’還沒有結束。而這種情緒的擴散和繁榮造成了中小市值股票的泡沫，這個泡沫在2010年年末、2011年年初到達頂峰并在隨后得以扭轉。改變的因素可能是2010年年報以及2011年一季報中，中小盤公司的盈利增長遠低于市場預期，其后中小股票的估值溢價一路下行，直到現在。 他表示，這樣的估值調整，意味著公司和行業的競爭格局、戰略、增長前景、公司治理等因素在估值中將占據越來越重要的位置，市場參與者對經濟“轉型”也會抱有更加客觀和冷靜的態度，逐漸實事求是地去分析經濟轉型的影響。這可能是個價值回歸的過程。 他繼續說道：“從近期的一系列政策來看，決策層對于‘穩增長’變得更加理性，開始平衡穩定、發展與改革的關系，目標的多元化使得刺激政策的效力長期化。改革已成共識，利率市場化就是最典型的代表。近期公布的系列數據表明，投資相對走穩，但消費疲弱，經濟結構調整仍然任重道遠。” 天弘基金認為，未來如果通脹水平繼續保持回落態勢或經濟依然未顯著反彈，市場降息周期有望形成。受估值影響，投資者博弈政策刺激的預期將會繼續回升，進而推動股指在一定區間內保持橫向震蕩的概率增大。 “我個人認為，今年股市的問題不是通脹，而是經濟增速回落加快。在3月份，全國工業生產者出廠價格指數同比下降0.3%，出現了從2009年12月以來的首次負增長，這是典型的經濟增速全面放緩的信號?，F在我擔憂的是放緩的速度有多快，減速后的速度是多少，在這些問題沒有清晰之前，我對后市還是比較悲觀的?！北本┠炒笮突鸬难芯靠偙O對《每日經濟新聞》記者表示。 基金市場表現相對抗跌 不過，盡管近一個多月滬指一路下滑超過5%，但基金市場則表現相對抗跌。業績統計顯示，從5月8日至6月11日，納入統計的67家基金公司業績全線下跌，平均跌幅2.37%，同期滬指跌幅為5.33%。 數據還顯示，從單個基金公司業績來看，所有基金公司旗下基金跌幅均小于滬指，全線跑贏市場。其中，泰達宏利、中歐、交銀施羅德為抗跌先鋒，收益為-0.16%、-0.20%、-0.36%；平安大華、財通、東吳排在后三名，收益為-5.10%、-4.97%、-4.89%。從排名情況來看，抗跌先鋒均為中小型基金公司，大基金公司業績居中。這些表現較為抗跌的基金當中，倉位測算數據顯示出操作是相對靈活的。 《每日經濟新聞》記者了解到，對于后市走勢，基金看多方認為降息表明政策的正式轉向，有利于中線看多A股市場；空方則認為目前充滿不確定性，不排除市場再次挑戰前期2242點的政策底；中立方認為短期A股機會與風險并存。 雖從去年起，一些專業投資者就認為我國股市的投資價值已經很高，管理層也不遺余力地推動市場對低估值藍籌股的發掘。但現在來看，這一估值優勢正朝著讓優勢更為明顯的方向發展，滬上某基金經理就曾向《每日經濟新聞》記者表示：“中國的藍籌股從絕對估值的角度看，已經很低，從全球市場來看也具有明顯優勢?！? 不過他也補充道，“但這并不是說藍籌股就可以隨便買，然后就帶來好的投資收益。否則，股市投資就變得太容易了?！彼J為，把握行業輪動是個不錯的方法。 債市砥礪奮進魅力提升 值得一提的是，債市這邊是風景獨好，降息刺激了債券價格走高，并進一步推動債券市場的持續走強，這對債券型基金構成較大利好。 梳理今年以來支撐債券市場走強的因素，除了降息，央行分別于2月24日及5月18日兩次下調了存款準備金率也緩解了市場資金的流動性壓力，市場資金面維持相對寬松格局。 “債基魅力提升，債基是投資者分享債市收益的最佳投資工具?！币蝗袒鹧芯繂T向《每日經濟新聞》記者說道。 按照債券型基金的投資范圍要求，依規定其全部資產80%以上的比例應投資于國債、金融債、企業債等資產。某基金人士向《每日經濟新聞》記者解釋：“從券種輪動的角度看，通常在通脹和經濟雙雙下行的經濟衰退階段，無風險利率先下行，隨著經濟觸底并緩慢復蘇和某企業的信用水平改善，中低信用評級信用債將加速上漲。即債券市場行情中，通常利率債先行上漲，然后是高信用等級的信用債，接著是中低信用評級的信用債，最后再到城投債和可轉債?！? 他接著分析道：“根據券種輪動以及債市行情過往經驗來看，預計在接下來的一段時期，在利率債方面，收益率進一步大幅下降空間或將有限；而信用債的表現很可能會強于國債、金融債走勢，特別是中低信用等級的信用債票息收益可觀，持有收益明顯，具有高杠桿、長久期和信用債投資比例較高等特征的債券型基金有望獲得較好的收益；伴隨可轉債開放質押回購，可轉債的流動性增加，投資價值提升，若后市正股能夠企穩回升，可轉債也將充分享受到正股上漲帶來的收益，可轉債基金的后市投資機會是值得關注的?！? ·基金倉位 基金本周試探性增倉 每經記者魏玉卿發自北京 近半基金表達看空市場，但德圣基金研究中心認為，本周從基金操作來看，基金謹慎加倉，試探市場止跌企穩，平均倉位略有上升。 本周倉位穩中略升 6月14日倉位測算數據顯示，偏股方向基金平均倉位相比前周略有上升?？杀戎鲃庸善被鸺訖嗥骄鶄}位為82.66%，相比前周上升0.53個百分點；偏股混合型基金加權平均倉位為75.43%，相比前周升0.4個百分點；配置混合型基金加權平均倉位68.36%，相比前周上升1.05個百分點。測算期間滬深300指數上漲0.72%，輕微被動加倉。 從不同規模劃分來看，三種規模的偏股方向基金加權平均倉位都有所上升。三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權平均倉位78.02%，相比前周升0.45個百分點。中型基金加權平均倉位80.01%，相比前周升0.52個百分點。小型基金加權平均倉位78.45%，相比前周升0.61個百分點。 本周重倉基金（倉位>85%）占比32.24%，相比前周上漲0.82個百分點；倉位較重的基金（倉位75%~85%）占比25.97%，占比增加0.99個百分點；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比為17.60%，占比減少1.81個百分點；倉位較輕或輕倉基金占比23.19%，占比未變。 基金操作仍分化 德圣基金表示，本周市場震蕩上漲的主要原因是市場流動性寬松、以及外貿、CPI等數據向好。一是降息直接利好對資金流動性需求旺盛的行業，如房地產、保險，但對銀行股構成直接利空；二是5月進、出口規?？傊?435.8億美元創去年11月來的新高，使得外貿預期走出前期低谷，但希臘大選結局難定，歐債危機持續，掣肘資金做多熱情。市場在政策面利好但系統風險猶存的情況下，展開了激烈博弈，表現出股指在一漲一跌中底部緩慢攀升。對市場的不同解讀也使得基金操作仍存分化態勢，但是市場止跌企穩，增倉基金增加。 從具體基金來看，本周基金倉位繼續分化，但增倉基金略高于減倉基金數量。扣除被動倉位變化后，165只基金主動增持幅度超過2%，其中36只基金主動增倉超過5%；而與此同時，124只基金主動減倉幅度超過2%，其中30只基金主動減倉超過5%。 大型基金公司中，大成、嘉實等旗下基金倉位基本未變，博時、華夏、南方旗下部分基金明顯加倉。中小基金公司方面，寶盈、富國、交銀施羅德、中銀、中海等旗下多只基金略有減持；光大保德信、海富通、華安、華泰柏瑞、招商等旗下基金表現最為積極；工銀瑞信、華寶興業、華商、廣發等倉位基本不變。