央行再施逆回購 月內仍存降準可能

繼上周二約千億元逆回購后，央行3日以利率招標方式開展逆回購操作1430億元，其中7天品種380億元，中標利率為3．95%；14天品種1050億元，中標利率為4．10%，比上期再降5基點。單日逆回購規模超上周全周。

分析人士認為，3日逆回購操作加碼旨在應對月初存款準備金繳款等沖擊，鑒于5日后資金面壓力依然不小，央行可能將在短期內滾動開展逆回購操作。不過，此舉并不意味著月內降準可能性被排除。

業內人士透露，央行2日曾詢問交易商7天和14天期逆回購需求，但詢量品種未包括正回購或央票。多數交易員預計，5日公開市場將延續暫停正回購與實施逆回購操作模式，全周凈投放規?？赡艹^上周。據統計，本周公開市場到期資金共370億元，在3日開展逆回購后，目前已鎖定至少凈投放1800億元。

市場人士認為，央行繼續投放流動性主要是受月初銀行體系流動性壓力所迫，有助于穩定市場信心，平抑資金面波動。根據以往經驗，在季末存款“沖規模”后，7月初銀行機構面臨補繳大量存款準備金壓力。機構估計，銀行6月新增存款超過1.5萬億元，且大部分為當月下旬新增，因此7月5日需補繳約3000億元存款準備金。

分析人士認為，7月5日后銀行間資金面可能不會明顯改觀。首先，7月是財政存款高增月份，過去三年新增規模在3500-4000億元之間。其次，四大行將于7月中上旬集中分紅派息，規模約2100億元。再次，近期開展的逆回購（公開/定向）將陸續到期。因到期資金少且外匯占款不樂觀，銀行體系可獲流動性補充十分有限。即使考慮到存款流失可能帶來一定存款準備金退款，也至少到7月15日才會兌現。在7月5日至15日期間，資金面仍面臨較大壓力。申銀萬國報告認為，7月5日后，整體資金市場將面臨總量性缺口，因此資金面恐出現再度加速收緊局面。

在央行未降準情況下，逆回購是保障短期資金面平穩的必然選擇，可能會在短期內被滾動運用。不過，多數分析人士認為，逆回購滾動運用并不意味著7月降準可能性被排除。原因在于，逆回購難以替代準備金工具所發揮的流動性總量調節作用。逆回購利率不低，不利于降低市場利率中樞。