下半年房價漲幅決定股市漲幅？

黃偉（獨立經濟學家）

最近，A股市場震蕩，滬指一度跌穿2200點。與此同時，北京等部分城市又傳來的排隊購房、房價上漲等消息。今年下半年，中國樓市和股市將會怎樣發展？筆者認為，下半年中國樓市、股市將會雙雙上漲，并且房價的漲幅將決定股市的漲幅。

這是因為出于穩增長需要，貨幣政策將持續放松。在紙幣超發的經濟之中，金融機構和大投資者手中有許多資金，但由于實體經濟投資效益低，因此他們更愿意把這些已經數字化的超發紙幣投入更加虛擬的證券市場，或者是投入金融性強烈的房地產市場，在轉手買賣和放貸中牟利。這就導致許多超發紙幣更難以進入實物商品市場，同時卻造成金融性商品，如證券和房地產價格上漲。

金融機構和大投資者在股市中獲取豐厚利潤之后就會選擇逐步拋出股票，制造階段性熊市。在階段性熊市之中，他們往往會把從股市中抽出的相當一部分資金，投入到房地產市場進行短期炒作，包括買賣房屋、提供開發貸款、提供購房貸款等。待股市跌到階段性低點之后，他們再把資金從房地產市場撤出來，回到股市制造下一階段牛市。經濟學上，這種現象可以稱之為 “紙幣超發性金融資本跨市場投機循環”，簡稱“跨市場投機循環”。

在這個“跨市場投機循環”中，當房地產市場由于泡沫嚴重出現低迷時，大量金融資本就會被套牢在房地產市場，于是金融資本就拉高股市出貨，以便落袋為安，對沖房地產市場套牢資金的利息損失，于是樓市低迷就成為股市低迷的風向標。低迷一段時間之后，由于政府放松銀根刺激經濟，房價開始止跌回升，這時樓市紅火又成為股市紅火的風向標。也就是說，房地產市場與股市的關聯度高于貨幣政策與股市的關聯度。

讓我們用實踐來檢驗以上理論。2007年8月美國次貸危機爆發，全球股市開始下跌。受此影響，2007年10月，深圳樓市在連續3個月成交萎縮之后，房價開始調頭下行。上海、北京樓市也出現房價松動跡象，房價“拐點論”興起。同月，A股市場狂牛止步于滬指6124點，從此步入熊途。直到2008年10月底，4萬億超級救市方案傳出，房地產成為扶持重點，股市漫漫熊途在滬指1664點戛然而止，返身進入牛市。接下來，到了2009年年末，由于樓市的瘋狂，引發民眾的不滿，政策開始收緊。同年12月，房地產交易量開始驟然下降。也是在12月，A股市場漲勢停止，再次步入熊途。直到2011年12月初，全國多個城市的多家商業銀行悄然放松個人房貸業務的“閘門”，政策出現放松跡象。于是，房價開始止跌，隨后滬指在今年年初的2132點開始止跌反彈。

今年這一輪樓市和股市上漲顯得很糾結，為什么？這是因為政府既想借助房地產穩增長，又想遏制房地產的金融屬性，避免再次形成嚴重通貨膨脹，因此一邊放松銀根一邊堅持限購令；一邊鼓勵剛性需求一邊限制投資性需求。房地產價格不像以前那么迅速確定漲勢，股市也因此一直欲漲又止。換言之，限購令導致貨幣政策對房地產市場影響力下降，進而導致貨幣政策對股市影響力下降。

不過，或許可以放心，滬指可能不會再掉到2132點以下了，因為貨幣政策已經進入放松軌道，所以房地產市場不可能再下跌，進而股市也不可能再回大熊市?？礈柿粟厔莸臋C構資金已經大量在2132點以上進入股市，他們舍得拿自己的錢當磚頭砸自己的飯碗嗎？

今年下半年到明年，由于穩增長需要，貨幣政策還將繼續放松，房地產價格必然還是會上漲，只是上漲速度由于限購令而不如以前快。隨著剛需購房者被迫入市，房地產一旦確定進入上漲通道，套牢已久的那部分金融投機資本將盤活，“金融資本跨市場投機循環”將再次啟動，因此股市的上漲是可以期待的。至于股市上漲幅度，就要看房價上漲幅度了。

現在股市的調整應該是在等待房地產市場的漲勢明確，同時也是為在牛市前洗掉散戶，甚至于還會向下挖個坑來埋一些散戶，而中國的財經達人們現在應該正在抄底了。