瞄準富人“絕對收益”需求“一對多”推對沖產品突圍

每經編輯 每經記者 李娜    

每經記者 李娜

轉眼間，基金公司的專戶一對多將迎來成立后第三個年頭。經歷了三年的震蕩下行市，日子還是很難過。熱鬧與喧囂過后，一對多仍不得不面對大幅跌破面值的事實，接受“百萬富翁”們此起彼伏的詰責。

過去的2011年，對不少專戶投資經理而言，是飽受煎熬的一年。專戶一對多凈值跌破八毛，虧損超過20%，逐漸擴散成為一種普遍現象。

而據《每日經濟新聞》記者多番了解，2012年以來，不少偏股型專戶一對多都收獲絕對收益，前七個月凈值漲幅超過7%的產品并不在少數。很可惜的是，即使全面跑贏滬深指數，大部分專戶一對多依然面臨凈值尷尬——因為要恢復到1元面值非一日之功。

三周年之際，專戶一對多的的投資范圍也將逐漸擴大，新基金公司也陸續加入到分搶市場蛋糕的戰斗中。在傳統的靈活配置型專戶的陣地接連廝殺過后，一對多開始尋求創新突圍。債券、對沖、量化以及期貨套利等產品越來越多地出現在基金公司專戶產品線中。

年內普漲難解面值尷尬

2009年年中，首批專戶一對多正式露面后普遍都錄得正收益，一年時間內客戶資產增長幅度超過10%，引得“百萬富翁”們接踵而至，屢屢傳出產品一日售罄的景象。

可惜好景不長，伴隨著A股市場在3000點幾番掙扎并一路往下后，一對多的凈值也尾隨一路下行。記者了解到，只有極少數的投資經理能耐住寂寞，選擇零倉位，避免損失。

2011年，滬深A股市場呈現單邊下跌態勢，上證指數年度跌幅超過20%，專戶一對多偏愛的中小板和創業板淪為重災區，而向來穩健的大盤藍籌股也同樣遭遇頹勢。

《每日經濟新聞》搜集的超過百只一對多的數據顯示，傳統偏股型專戶一對多，在2011年九成以上都在虧損。尤其是一些杠桿型分級產品，高風險部分損失慘重，期間有相應的一對多產品凈值步入6毛行列。

2012年以來，年初滬深A股的一波反彈，顯然給專戶一對多產品提供了機遇。據記者多番了解，今年前七個月，部分傳統一對多產品，凈值漲幅超過7%，少數配置較為激進的一對多產品同期收益超過10%。分級型一對多中，高杠桿部分產品的收益更是超過20%。

不過，即使一對多在2012年進入普漲狀態，大多數一對多的凈值依舊在面值以下徘徊，部分一對多產品凈值仍只有0.8元至0.9元。

“去年沒有贖回，今年（凈值）回來了一部分，主要是買了不少的高端白酒，大概漲了八個（百分）點，7月底的凈值也只有0.86元左右，不知何時才能回到面值，他們這兩年都白忙了?！币晃怀钟腥A南地區某基金公司一對多產品的客戶不由得感嘆。

不過，一位持有滬上某基金公司一對多產品的持有人則向《每日經濟新聞》記者表示：“我很后悔去年四季度沒有在打開時選擇贖回，現在的凈值更糟糕，還不到0.8元。下跌時沒有控制風險，上漲時又錯過機遇，（今年）前七個月才漲了不到1%?！?/p>

“今年以來，專戶一對多收益虧損不會太大，操作比較積極的或許會有不錯的表現，謹慎的也應該在盈虧平衡線附近?！睖夏郴鸸镜馁Y深投資經理進一步解釋：“只是大家去年虧得太多了，所以整體獲得正收益的還比較少?！?/p>

記者注意到，一年期限對于投資經理來說過于短暫，很難體現出專戶投資經理對絕對收益理念的理解和把握能力。事實上，由于先前推出的一對多普遍約定的期限為1年，大多都已清盤，目前仍在運作的一對多產品普遍都沒有太多出色的表現。不過，來自部分持有人提供的數據顯示，一些業績比較優秀的的專戶產品，如招商基金在2009年9月推出的招商瑞泰靈活配置1號（三年期），截至7月底仍收獲了超過25%的正收益。

債券型一對多急速擴容

進入2012年，債券市場持續牛市，公募債券型基金玩出眾多“新花樣”。毋庸置疑，這也同樣促進了基金公司大力推進債券型專戶一對多產品的問世。

債券型專戶一對多面試后掘金能力不落人后，一年內收益超過10%并非難事。

一位持有人告訴 《每日經濟新聞》記者，自己此前購買了富國基金發行的富國農行穩健壹號一對多，是一款偏債型產品，就五個月左右，順利達到合同約定的收益目標，7月份就提前宣告結束?！笆找娌畈欢?0%，我覺得這款產品趕上了好時機，當然投資經理能力也很突出?！背钟腥藢Υ烁械胶軡M意。

據了解，深圳某基金公司旗下專戶一對多全部實現正收益，而產品類型幾乎都是偏債型。其一款收益超過10%的一對多產品也是以債券為主要投資方向。

“一家基金公司旗下有五六只投資債券類型的專戶一對多，在今年也很常見?！鄙钲谝患一鸸镜膶翡N售人士如此表示。向來在固定收益投資方面占據優勢的銀行系基金公司，旗下固定收益債券型專戶一對多同期收益表現也顯得突出。

“絕對收益”創新突圍

“傳統靈活配置型產品，過于依賴基礎市場的表現，現在市場這么糟糕，很難有正回報。前年還頗受歡迎的定增類專戶產品，于去年開始陷入困境，在客戶面前難以有效推動?！泵鎸鹘y偏股型專戶一對多的糟糕表現，上述滬上資深投資經理也直言無奈。

更值得注意的是，伴隨近年來關于專戶一對多門檻、投資范圍的放松，基金公司開始推出一系列創新產品尋求突圍，或者是塑造自身專戶的品牌特色。從去年以來，對沖、量化、期貨套利等一系列專戶一對多產品也開始陸續露面。

去年6月，國投瑞銀旗下的專戶產品“國投瑞銀銀鴻瑞4號期貨套利資產管理計劃”在上海期貨交易所完成開戶，成為上期所首個特殊單位客戶，成為首只正式進入商品期貨市場基金專戶產品，此前該款產品首發募集超過2億元。匯添富基金也宣布聯手東航金融開發專戶期貨套利產品。據有關人士透露，雙方將于下月再度合作以遴選期貨對沖基金經理。新近成立的基金公司財通基金依靠永安期貨，也在此前不久完成了公司首只期貨專戶一對多產品的募集。

此外，對沖、量化等以尋求獲得絕對收益的專戶一對多則是出現在多家基金公司名單中。

2011年8月，華寶興業基金公司推出了業內第一只量化對沖專戶產品，率先開始了量化對沖的嘗試。據多番了解，廣發基金也在去年推出了名為廣發量子對沖1號專戶一對多產品。國泰基金也研發了一款以對沖為主題的一對多產品。匯添富、財通基金旗下的對沖型一對多產品均已投入到正式的運作中。由于采用了不同的投資策略，各家推出的一對多對沖產品在投資思路上呈現多樣化特征。

與此同時，由于量化運作能力突出，富國基金將量化技術也推進到專戶一對多產品。

《每日經濟新聞》記者從部分持有人了解到，富國基金和招商銀行合作，推出了一款富國招行量化對沖策略產品，很受大客戶群體的青睞，其一上線規模就達到了3億元。“大概是4月底成立的，才幾個月就有超過3%的收益，現在又打開申購，考慮準備再進一點?！币晃怀钟腥讼蛴浾弑硎?。

某大型銀行的個金部門工作人員表示：“股票市場不好，以往一對多不好賣，這種創新的產品還能銷售出去。其實客戶對‘絕對收益類’產品的需求很大，對追求穩健收益的高凈值人士而言更具吸引力。關鍵的是，基金公司是否能夠通過有效機制，真正做到無關市場漲跌，從而獲得一定的絕對收益產品?！?/p>

據悉，去年部分信托、陽光私募基金等機構也開始做量化產品，不過整體收益并不理想。

對于量化投資，華寶興業量化投資部總經理徐林明曾表示，從以往的經驗來看，量化投資的投資過程體現為投資理念和策略的驗證、實踐和堅持。投資理念才是量化投資的靈魂，只有建立在正確的投資理念基礎上，將其優化驗證，然后形成模型；人也是量化投資的關鍵，投資模型是最終形成的結果，對于模型參數的解讀、優化都是人來完成的。