·談股論基：奧運會和股市規則

每經編輯 朱平    

倫敦奧運會在快樂的音樂中拉下帷幕，四年前北京奧運會，中國舉國歡騰，四年之后，倫敦奧運會中國卻表現出了許多不同。

首先是關注度下降，冠軍數下降到第二，大家好像無任何觸動，中國本土贊助商甚至下降到只有兩家，也鮮有企業家出面給奧運冠軍追加獎勵。其次是越來越多的中國人開始反思體育的真正含義，奧運冠軍到底有多重要，是要全民的健康更重要還是幾個人的冠軍更重要，這在羽毛球女雙被罰后更是引起大家熱議。最后隨著中國女籃的出局，中國三大球全軍皆墨，中國體育到底是進步了還是退步了，舉國體制是否能滿足中國人對體育的需求，什么樣的方法才能在提高全民素質的基礎上，幫助那些努力而有天賦年輕人實現更高、更快、更強的冠軍夢。

作為投資者也許還會從其他角度的考慮今年夏天的這個奧運，比如這次股市在奧運期間倒是沒有重復上屆奧運的不幸，股市甚至出現反彈，而相當一批今年以來一直表現優異的股票更是迭創新高。同樣是股指的大幅下探，這次股市與四年前的下跌有幾分類似本屆奧運與之前奧運的改變，表現在以下三個方面。

首先是市場關注度的變化，隨著中國股市日益的市場化，中國股市對股民的吸引力不斷下降，有數據顯示，A股所有賬戶的活躍率只有37%，比四年前的低谷43%還要低很多。對于一般投資者而言，如果不理解現在的結構行情，不能堅持以價值分析為基礎，現在就仍不是活躍率的底部。所以對于大部分個人投資者而言退出股市或者投資股市的產品可能是最理性的選擇。

其次是投資理念的變化。2007年之后，隨中國房地產和資源需求的井噴，中國股市收益率最好是重組股，從那時起把所有ST的股票組合起來，收益率遠勝大盤，所以甚至有基金也因此而成為市場表現最好的基金。但今年似乎又回到2003年到2006年的市場，總結一下今年股市的潛規則是：業績為王，強者恒強，弱者受傷。宏觀強無效，行業弱有效，個股才王道。就像奧運不能太功利，掙錢可能不是股市一個好的目標，它只是一個結果，通過價值分析，把錢分配在最好的股票上，贏利自然隨之而來。

最后隨著個股的不斷分化，大家更加關注到底選擇什么樣的個股才是王道。其實，一些類似教科書般關于價值投資的書籍中早有所謂買入和賣出原則：總結一下，至少有以下三條：當其他條件相當時，買入收益率高的，賣出收益率低的；買入確定性強的賣出確定性低的；優先買入當年就有業績，而不是將來預期會業績好的。概念、主題或重組都不符合上述三個原則，所以就難成熱門。當然僅有這些原則還是不夠的，因為對股票的預期總是基于未來，但從現在到未來充滿風險，同樣有些規則需要牢記：首先：只有過去在某項業務上有成功歷史的公司，才可以相信他對未來的預期。其次，如果某個公司低于預期或者誤導欺騙了你，將來他很有可能還會這樣，所以遠離是最好的策略。最后，有一個你不相信或不了解的公司，股價和業績雙增長，你最好換個角度，從正面了解并努力喜歡上它。 （朱平）