經濟回暖“曙光”漸顯 A股“殺機”醞釀生機

來源：中國證券報 “漲并非跌的對立，有時候漲只是跌的另一種形式。”19日上證綜指盤中跌破2000點，大戶何先生用這句話概括了今年以來炒股的無奈。他認為，在經濟增速下滑的背景下，A股每一波反彈只不過是整體下跌趨勢中的掙扎。 雖然10月PMI、CPI等數據透露出經濟回暖“曙光”，但A股依然“跌跌不休”。業內人士認為，A股目前仍面臨較大的資金壓力，年底難出現較好投資機會。不過，業績確定性較強的低估值股票具有一定“抄底價值”，投資者可逢低布局，等待A股“黎明”。值得注意的是，仍有一些優質股票逆流而上，不少基金也取得超額收益。種種跡象表明，證券市場不斷成長，股市在殺機之中醞釀生機。 行情難測慎選股守望“黎明” 多數業內人士認為，A股正處于黎明前的黑夜之中。A股的黎明會在何時到來？一位券商資管經理表示，擇時比選股更困難。與其將精力放在預測行情何時到來，倒不如尋找優質的公司進行布局。在經濟轉型的大局下，個股必須慎重選擇。數據顯示，截至19日，建材、房地產、銀行、公用事業等行業板塊四季度以來逆市上漲。 安信證券首席策略分析師程定華指出，12月下旬隨著IPO、創業板解禁、美國財政懸崖等問題形勢漸明，或者市場估值已經對這些事件作出了充分反應后，可逐步加倉。行業配置上，安信證券建議繼續超配房地產、水泥、重卡等行業。 興業證券策略研究團隊則認為，考慮到歲末年初流動性風險特別是股市資金面壓力仍在陸續釋放中，短期市場仍將繼續探底，反抽不具有操作性，建議投資者謹慎操作。低倉位的投資者如果已經開始為2013年上半年布局做準備的話，可以逐步逢低布局業績確定性強的低估值品種，看好庫存壓力較小、供需結構改善，產能利用率在2013年有望出現提升的華東地區水泥、乘用車、農用化工、火電等上市公司。 而融通基金認為，目前最好的投資策略就是配置周期龍頭股加優質成長股。周期龍頭股能在經濟下行周期中，通過自身的資金實力和行業地位獲取更多市場份額；而真正的優質成長股(不是偽成長或成長概念股)，在任何市場中都是稀缺資源，在中長期內一定會獲得超額收益。融通基金較看好的投資機會有兩個，一是明年增長確定性較強，而目前估值合理的品種；二是符合政策導向的投資品種。 安信基金投研團隊表示，中國經濟將進入持續的增速放緩和結構調整過程，過去三十年的增長模式面臨嚴峻挑戰。一些對經濟增長速度敏感性較高的行業可能面臨較大壓力。而受益于結構調整、擁有較好盈利模式的行業則迎來新機遇，如環保、消費、醫藥、信息技術、新型服務業等。對傳統行業里的優秀公司也較看好，傳統行業可以在行業增速放緩時繼續搶占對手的市場份額，同時市場調整造成的低估值也帶來好的投資機遇。 資金緊張“晴雨表”陰雨連綿 19日上證綜指盤中創下1995.72點的45個月新低。尾盤上證綜指在基建股帶動下翻紅，收報2016.98點。業內人士指出，兩大意外消息促使上證綜指盤中跌破2000點關口：一是有媒體稱酒鬼酒塑化劑超標，引發基金扎堆的白酒股出現大規模資金出逃，老白干酒午后跌停，最受資金追捧的貴州茅臺也難以幸免下跌4.61%；二是匯豐控股確認接觸潛在收購方，就出售平安H股股份進行正式商討，造成中國平安股價午后跳水。中國平安素有A股風向標之稱，其下跌帶動了賣盤涌出。 進入11月，A股走勢著實讓不少投資者不解。10月多項數據顯示經濟增速已有企穩回暖跡象，但作為經濟的“晴雨表”，理應提前“放晴”的A股依然“陰雨連綿”，11月5日至今上證綜指已跌逾百點。對此，融通基金分析認為，經濟企穩影響的只是盈利預期，股市的表現同樣受制于無風險收益率。臨近年底，實體經濟對于資金的需求使得資本市場有效流動性不足，這使得股市估值受到制約。此外，市場對于IPO和再融資較擔憂，融資需求和大小非解禁規模巨大，一些中長期價值投資者在選擇進場時機上更為苛刻。 “從最新數據看，宏觀經濟已經開始回暖，但經濟企穩的基礎還有待鞏固。宏觀經濟與大盤走勢從長期來看雖是一致的，但股市主要靠資金推動，目前市場比較缺乏資金。市場長期下跌，對投資者信心的打擊極為嚴重，受觀望氣氛影響，滬深兩市每天不到千億的成交金額根本不足以帶動大盤向上持續反彈。從盤面上來看，前期強勢概念股全線回落，補跌風險進一步擴散，股指跌破2050點位之后，向下的空間已經被打開，大盤中線的風險再次加大?！鄙虾Ｐ裰Z資產管理有限公司董事長李旭東分析。 興業證券策略研究團隊認為，10月經濟數據有所改善，但沒有促進市場走強，原因在于市場的核心矛盾并非來自于經濟見不見底，而是股市資金供求關系。除了年末季節性資金緊張、衰退期企業應收賬款風險之外，股市本身的資金供求關系在年末失衡也需要得到投資者重視，特別需要防范定向增發解禁對市場的資金沖擊。 信心脆弱投資者準備“過冬” 雖說股市的投資機會是跌出來的，但不少信奉巴菲特投資哲學的價值投資者也不敢輕易進場，一些投資機構更是選擇在股市底部區域減倉。業內人士指出，現階段A股存量資金在場內掙扎、增量資金在底部觀望，一些制約投資者信心的關鍵問題未能解決，股市難以出現較好的投資機會，投資者需要做好“過冬”準備。 興業證券策略研究團隊分析，從2011年11月至2012年11月16日，A股定向增發共計融資3483.88億元，如果剔除純粹向大股東及關聯方的定向增發，共計融資2624.39億元。與大非解禁等不同，機構參與的定向增發解禁之后拋售的動力非常強，因此會對市場產生壓制。具體來看，2011年11月、12月增發的股票將在今年11月、12月解禁，11月全月解禁金額153.81億元，12月解禁金額環比將上升88.48%，達到289.9億元，對當前低迷的市場構成沖擊。 有基金公司指出，目前A股存在的問題主要有兩方面。一是新股發行和再融資以及大小非減持規模，超出了市場承受能力；二是通過現金分紅回報投資者的公司比例不高，使資本市場的投機氛圍大于投資功能。第一個問題只能通過控制融資節奏或抑制估值水平來解決。要么適當降低融資的速度和規模，給市場一定休養生息的時間；要么實行備案制，符合條件的公司都可以發行上市，讓市場選擇合理的估值水平，這樣優秀的公司可以獲得更高的估值，而垃圾公司可能無人問津。第二個問題則可以通過一定的政策措施來解決，鼓勵上市公司用現金方式回報投資者。 李旭東表示，熊市中底部確認是一個非常艱難且漫長的過程。投資者要尊重市場，在弱勢行情中更加注重風險控制。在市場未見明顯好轉、成交量沒有明顯放大及沒有熱點領漲板塊持續拉升的情況下，投資者應暫時以觀望為主?，F金為王，逢大盤快速放量下跌之后可少量資金參與，且以速戰速決的策略去應對。而穩健的做法則是等待大盤逐步筑底、企穩之后再入場交易。套牢的投資者只有耐心持有，等待行情到來。 “股票投資的收益無非來源于業績增長和估值提升?！卑残呕鸶笨偨浝怼残牌椒€增長發起式基金擬任基金經理汪建說，“2011年以來，市場持續下跌正好是這兩個方面的負面疊加。從目前情況來看，上市公司業績繼續走低概率并不大，整體估值水平大幅度下挫的可能性也很小，但結構性風險依舊存在，特別是部分業績嚴重未達預期的中小盤股票和題材股風險較高。為了取得持續的投資業績，應該深度研究上市公司基本面，找到業績不斷大幅度改善或持續增長的公司。在市場估值較低的時候采取”人棄我取“的策略，不斷買入并持有。當然，如果未來市場出現大幅反彈，仍應理性地對待，對業績增長持續性存疑或估值上升過快的公司予以減持。”