轉融券推出漸近 券商稱將促市場體制完善

中國證券報記者從多位市場人士處獲悉，轉融通第五輪測試今日正式展開，30家券商將參與。中國人壽資產管理有限公司將作為獨立出借人參加本輪測試。證金公司通知明確，此輪測試將全面驗證相關方轉融券業務信息系統與業務、流程的一致性，為轉融券業務上線做好準備。

去年3月轉融通測試啟動時，轉融券即開展同步測試，至今已近一年時間。市場人士表示，從近期測試情況看，轉融券推出已不存在技術問題，只待政策東風，預計推出時機漸近。

券商人士表示，融券交易在促進市場價值發現、完善估值體系、多樣化交易策略和風險管理方法、增強二級市場流動性、促進長期資金入市等方面具有不可替代的作用，建議盡快推出轉融券業務。

第五輪測試啟動

有券商人士透露，“這次測試通知比較突然，周一接到消息，周三開始測試，好在我們準備比較充分”，本次測試由證金公司、滬深交易所以及中登公司等機構共同組織，測試的內容主要是技術系統運行如何，包括交易、結算等技術銜接。

按照計劃，本次測試時間從2月20日至25日。其中，模擬4個完整交易日和結算日的轉融通業務運轉，23日、24日兩天的周末非交易日則模擬休市2天。

與此前轉融通測試范圍只有20余家不同，本輪測試的券商家數增加至30家。參測證券公司自營部門、資產管理部門、機構客戶及獨立出借人將在測試中扮演出借人角色。

融資融券業務開展以來，交易規模持續攀升，客戶開戶數逐漸增加，風險運營狀況良好，沒有發生任何系統性問題。而在轉融資業務開通多時及轉融券經歷了多輪測試后，不少券商人士都認為轉融券業務獲準推出時機成熟。他們透露，轉融通多次測試的內容中，與轉融券相關的非常多，包括約定、非約定借入、借出的申報、撤單，轉融券借入歸還，轉融券約定、非約定展期及展期申報撤單，轉融券約定、非約定出借證券同意展期申報、撤單，轉融券歸還違約及由此導致的交易權限限制、保證金處置等。從以往測試情況來看均運行順利，不存在技術問題，轉融券推出時機日益成熟。

促進市場體制成熟完善 市場人士認為，融券交易是促進證券市場體制成熟完善的重要因素，建議盡快推出轉融券業務、擴大標的券范圍、逐步完善交易規則，使得融資和融券業務有效、均衡發展。

“融資融券交易制度是一個成熟市場不可或缺的制度，我國的融資融券市場發展良好，但仍存在一些問題，例如融券余額占融資融券余額的比重不到4%，遠低于成熟市場水平，造成融資和融券業務發展不夠均衡”，中信證券融資融券負責人認為，融券交易對促進市場價值發現、完善估值體系、多樣化交易策略和風險管理方法、增強二級市場流動性、促進長期資金入市等方面起到了不可替代的作用。其中，融券交易機制可以幫助市場自我調節，有助于上市公司的價值發現，實現資本市場的優勝劣汰?？儍灩筛菀撰@得資金青睞，業績較差的股票則通過融券交易去泡沫化，“最近幾個月藍籌股回歸，股市上漲，一個重要因素是投資者通過融資杠桿來投資績優股，而通過融券交易為部分業績較差的股票擠掉泡沫，這種現象未來將成為常態。”

他表示，融券業務將完善市場估值體系，改變中國股市同一板塊股票“同漲同跌”的怪現象，并豐富投資者的交易策略和風險管理方法，目前我國市場已有一部分機構投資者通過上述方式來管理風險甚至主動進行一些市場中性的交易策略，融券交易逐漸成為投資者多樣化交易和風險管理的重要工具。

此外，融券業務有望增強二級市場流動性并促進長期資金入市。從國外成熟市場來看，美國、歐洲、日本等市場的融資融券交易均有效地增強了二級市場流動性。我國融資融券交易制度的出現也有效增強了標的股票的市場流動性。隨著我國證券市場制度的進一步完善及融資融券業務深入開展，市場逐漸具備了較強的流動性、多樣的交易工具及更為完善的估值體系，這將為長期資金進入證券市場提供有力保障。

融券做空

不會改變股價長期走勢

對于不少市場人士擔憂轉融券將帶來做空壓力，中信證券認為，從國內市場接近3年的融資融券運行情況及國外市場歷史經驗來看，融券交易不僅沒有對證券市場造成系統性危害，而且對促進證券市場成熟完善起到了重要作用。從美國近100年的融券交易歷史來看，沒有證據表明融券交易造成市場出現過激非理性行為。

證金公司數據顯示，截至1月底，盡管已經開展融券業務多時，開展業務的54家證券公司中，仍有43家證券公司尚余6.3億股未出借，市值約52億元。

證金公司認為，股票融券賣空主要取決于上市公司股價與其基本面是否脫節。上市公司的盈利能力、資產質量、所處行業的發展潛力等基本面情況是決定股價的主要因素，融券做空機制不會改變股價的長期走勢。在美國中資概念股大量被做空的事件中，那些沒有財務造假、基本面向好的中資概念股，盡管也會受到做空事件影響，但股價都能在短短幾周內恢復至做空前的水平。