東阿阿膠成本上漲超預期 申萬大幅下調今年業績

每經編輯 每經記者 張昊    

每經記者 張昊

近期關于東阿阿膠（000423，收盤價42.00元）一季度業績或低于預期的消息在業內廣泛流傳，而業績低于預期或與公司的發貨量不及預期有關。在上述預期背后，東阿阿膠股價自3月底54.62元高點出現斷崖式下跌。

《每日經濟新聞》記者注意到，當一季度業績不及預期已在市場行情中得到反映時，公司原材料驢皮大幅漲價速度超出業內預期。與此同時，對于東阿阿膠有較強話語權的賣方機構——申銀萬國在昨日中午發給機構的郵件中，直接將對東阿阿膠2013年EPS預期由前期的2.17元大幅下調至1.91元，降幅高達46.08%。

受上述事件的影響，昨日（4月18日）東阿阿膠大跌8.26%。

申萬：公司3月發貨不及預期

長期以來，東阿阿膠一直是機構投資者寵兒，甚至被稱為價值投資標桿。然而，近期公司股價自3月27日最高價54.62元持續下跌，昨日（4月18日）股價更是加速下跌至年線位置，尾盤有所回升，收盤依然下跌8.26%，創出年內最大跌幅。

《每日經濟新聞》記者注意到，3月30日東阿阿膠2012年年報出爐，公司去年凈利10.4億元，同比增21.5%，每股收益1.59元。從各大賣方機構的點評報告看，券商幾乎傾向于認為，公司2012年答卷符合預期。其中，公司第四季度收入同比增33.4%，增速超過第三季度的22.2%，單季度預收款增長0.48億元。業內普遍推測，公司2013年第一季度銷售情況，可能持續走好。

然而，在二級市場上東阿阿膠股價卻不斷回落。隨著股價下跌，一連串的負面信息又傳來，其中，申萬發布研報認為，東阿阿膠3月發貨量較低，原因有三：第一，為進一步降低渠道庫存，減少發貨；第二，辦事處經理輪崗調整，影響3月發貨；第三，阿膠漿新老包裝更換，影響發貨。

申萬此前一度維持了東阿阿膠2013年～2015年每股收益仍可達2.17元、2.78元、3.45元，同比增長37%、28%、24%的預期。

大幅下調公司2013EPS

對于昨日東阿阿膠的暴跌，中金公司在給客戶的郵件中，將直接原因歸因于“某券商將（東阿阿膠）2013年EPS預期從2.17（元）下調至1.92（元）左右”。

《每日經濟新聞》記者得到的信息顯示，申萬昨日中午又對機構發出一份郵件，對東阿阿膠價格下跌進行點評。郵件中申萬以驢皮成本上升超預期為由，直接將公司2013年業績預計由前期的每股2.17元下調至1.91元～1.99元。

對于驢皮成本上升原因，申萬認為，阿膠塊消費市場近年大幅擴大，原來有很多小廠在生產，因此對驢皮成本上升壓力不大。但目前有同仁堂等大廠加入，且東阿阿膠自身也在擴大銷量，而驢的養殖量并沒有顯著上升，需求上升快于供給上升，是推動大漲的主因。

申萬認為，公司或采取3種方式應對：第一，加大驢皮進口量；第二，下半年公司或繼續提高阿膠塊價格；第三，上浮阿膠漿出廠價。

昨日，記者多次致電東阿阿膠證券辦，但公司電話一直處于忙音狀態。