萬都中國欲借“東風” 首家韓資企業在港IPO

每經實習記者蓬勃 萬都中國即將拉開在港上市序幕，這是韓資企業首次在號稱“東方之珠”的香港市場IPO。萬都中國成立于2012年8月，主營汽車零配件，注冊地為韓國。本次萬都中國將于5月20日公開招股，31日掛牌上市。 盡管這是韓資企業首次在港股市場招股，但萬都中國并未給出靚麗的財務報表數據。公司在主營業務連續兩年出現兩位數增幅的情況下，其凈利潤并未出現多大改觀，反而出現微跌。此外，面對競爭激烈的中國汽車零配件市場，自2010年以來，萬都中國的三大主營產品均價都出現了不同程度的同比下滑。而日益增長的人力成本也不斷侵蝕著萬都中國的利潤收入。 《每日經濟新聞》記者還發現，萬都中國的前兩大客戶北京現代、東風起亞占據著公司主營業務收入的50%以上。 中投顧問高級研究員李宇恒指出，國內乘用車未來相關配件產品市場競爭日趨激烈，對于擬赴港上市的萬都中國來講，完善產品結構、改善經營效率是其應注意的重點。 增收不增利現經營壓力/ 萬都中國招股文件顯示，公司主營制動、轉向以及懸架產品，分別占同類產品中國市場份額的8.3%、11.2%、16.6%，市場排名亦處于前列，制動產品為第四、專項產品為第三、懸架產品為第二。 但優越的行業領先地位給萬都中國帶來的是卻平淡的財務數據，背后原因是競爭激烈的汽車零配件市場以及不斷上升的人力成本。招股文件顯示，2011、2012年萬都中國的營業收入較2010年增長21.67%、42.64%，但利潤卻較2010年分別下降1.2%、1.4%。毛利率則連續下滑兩年，由2010年的23.4%減少到2012年的21%。 在銷售成本中，雇員福利費用2011年由9700萬元（人民幣，下同）大幅增長至2011年的1.38億元，增幅達到42.3%。2012年這個數據較2011年的1.38億進一步增加至2012年的1.82億，增幅為31.9%。 在消費及行政費用中，雇員福利費用由2011年的6000萬元大漲53.3%至2012年的9200萬元，這一數據在2010年為4200萬元。研發費用中雇員福利費用由2011年的2700萬元增加至2012年的3900萬元，增幅也達到44.4%，而2010年這一費用也僅為1700萬元，兩年時間，增幅已經超過1倍。 而市場激烈競爭的環境下，萬都中國三大主營品均價都出現下滑。其中，降幅最大的是傳統類制動產品，均價由2010年的197元下降到2012年的166元，降幅達到15.7%；降幅位居第二的是傳統類轉向產品，均價由2010年的581元下降到2012年的491元，降幅為15.5%。這兩部分產品占據2012年萬都中國主營業務收入的比重為52.6%。而2011年才市的電子類轉向產品均價在一年后便出現了11.7%的降幅。 產品價格還將面臨下調/ 公司前五大客戶除北京現代與東風起亞之外，還包括上海通用、吉利公司、萬都韓國。對前五大客戶的銷售收入占萬都中國主營業務收入比例高達82%。 “來自汽車制造商的下調定價壓力是汽車零部件行業的特征之一。汽車制造商一貫對其外部供應商具有重大議價權，原因是汽車零部件行業較為分散，且服務的汽車制造商為數有限”，萬都中國在招股文件中如此表述。 招股文件指出，大多數客戶要求零件價格在供應期逐步下調，較以往記錄期一般平均下調幅度為3%~5%。資料顯示，萬都中國將發行新股集資，集資所得主要用于擴大產能。李宇恒表示對未來乘用車市場產品銷售并不樂觀，并指出：“在環境問題日益突出以及交通越發擁擠的情況下，乘用車市場未來發展空間將受到較大制約?！? 在眾多研究機構紛紛看好中國汽車業前景的時候，萬都中國卻在招股文件中道出了潛在風險：“中國汽車零部件行業競爭激烈，有能力生產與我們競爭的產品的其他制造商比比皆是。此外，由于近年來中國本土汽車公司大幅擴張產能，中國汽車行業正面臨且可能繼續出現遠超市場需求的嚴重生產過剩，且不能保證該等趨勢不會對中國汽車零部件行業造成負面影響?！? 另據莫尼塔行業研究的一份報告指出，從轎車年化銷售量來看，轎車在最近兩個月的年化銷量水平持續下滑。3月份和4月份的高增速完全是由于去年同期基數較低導致的結果。按照當前勢頭，5月份單月銷量增速極有可能轉為負增長。根據莫尼塔研報的數據顯示，4月份汽車銷量均環比出現下滑。 此外，萬都中國還透露，其股本回報率由2010年30.9%銳減至2012年的20.1%，下降幅度達到35%。對此，萬都中國解釋為，這主要反映萬都韓國向本集團的出資、中國汽車零部件市場競爭加劇及來自汽車制造商的持續降價壓力。